聚酯纺织周报：现实与预期博弈，品种波动率加大
恒力期货研究院 现实与预期博弈，品种波动率加大 方向：偏弱 上周行情回顾：上周五05合约收盘价为8404，走势震荡偏弱。成本端，石脑油在657美金附近，PX加工费在376美金，相比前期有所下降。供应方面，盛虹炼化400万吨PX装置因故负荷下降20%附近，恢复时间不确定，广东石化260万吨装置因故节假日期间负荷下降，预计近日最低可能降至50%附近，初步预计影响10天左右；海外装置方面，沙特70万吨装置于9月底10月初停车检修，预计至11月中下旬。需求端，国内PTA开工率下降至75%附近，福海创450万吨降负至5成运行，预计会长期维持该负荷，逸盛360万吨装置推迟重启，另一套220万吨PTA装置停车检修计划也同步推迟，恒力220万吨装置已按计划检修。继续关注窗口买盘及装置变动情况。 向上驱动：1.PX短期无新增供应；2.周五夜盘油价大幅反弹； 向下驱动：1.PTA加工费低位；2.调油经济性走弱； 风险提示：油价大幅波动风险 PTA 方向：偏弱 上周行情回顾：上周TA期价走势偏弱，周五01合约收盘价为5778，周内下跌160元；成本端，PXN位于376美金附近，PTA加工费目前修复至216元/吨附近，继续关注低加工费下PTA装置降负及检修情况；供应端，节后PTA开工率下降至75%附近，福海创450万吨降负至5成运行，预计会长期维持该负荷，逸盛新材料360万吨装置推迟至18日重启，另一套220万吨PTA装置停车检修计划也同步推迟，恒力220万吨装置已按计划检修；需求端，聚酯开工率相比节前回升至89.4%附近，9月份共新增40万吨新产能，新增宿迁恒阳30万吨长丝装置及扬州仪化10万吨短纤装置，后续关注亚运会结束后萧山周边聚酯装置重启动态。 向上驱动：1.PXN相对高位；2.PTA加工费低位；3.聚酯开工依旧高位； 向下驱动：1.基差弱势；2.终端需求边际走弱； 变量：低加工费下PTA装置运行情况 风险提示：油价大幅波动风险 乙二醇 观点：低位震荡，3950附近可以尝试低买 上周行情回顾：上周五01合约收盘价4102，周内下跌21元，华东主港地区MEG港口库存约117.4万吨附近，环比上期增加2.0万吨,港口库存仍旧高位；供应端，节后乙二醇开工负荷在在62.75%（-2.33%），其中煤制乙二醇开工负荷在63.84%（-5.38%）；油制方面，卫星一条线停车检修，另一条线正常运行中，上海石化预计检修持续至11月底，壳牌40万吨装置计划10月下旬起停车检修2个月；煤化工方面，红四方、山西沃能及广汇已按计划检修，预计检修时长1个月，陕西榆林计划11-12月起单线轮检；需求端，聚酯开工率相比节前回升至89.4%附近，9月份共新增40万吨新产能，新增宿迁恒阳30万吨长丝装置及扬州仪化10万吨短纤装置，后续关注亚运会结束后萧山周边聚酯装置重启动态。向上驱动：1.利润亏损严重；2.聚酯开工依旧高位； 向下驱动：1.下游持货意愿较差；2.港口库存高位； 变量：上游装置检修进度以及去库节奏 风险提示：原油大幅波动风险 涤纶短纤 方向：震荡。 行情回顾：周度涤纶短纤工厂产销总体一般；化纤纱线价格下调，库存增加。涤纶短纤期货继续收低，走势强于原料TA。 逻辑： 1.短纤工厂负荷持稳，累库；2.短纤加工费尚可，工厂挺价；3.纱厂加工亏损，库存高位，逢低补原料。 变量：下游补库力度。 风险提示： ➢装置变动；➢油价走势。 棉花与棉纱 方向：震荡。 行情回顾：ICE期棉止跌企稳。周度国内棉花现货下调，交投良好；纯棉纱价格下调，交投不佳。郑棉主力收跌，CF1-5价差收于205。 逻辑： 1.社会库存下降，进口到港、储备投放持续；2.新花减产幅度待明朗，棉农与轧花厂博弈激烈；3.下游加工亏损，负荷继续下滑，原料去库成品累库。 风险提示： ➢产业政策调整；➢ICE期棉走势等。 目录 PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 芳烃调油经济性下降 芳烃美亚价差有所收窄 ➢节后芳烃美亚价差继续收窄，调油逐步进入淡季； 数 据 来 源 ：w i n d恒 力 期 货 研 究 院 亚洲及中国PX负荷略降 ➢本周WTI在87.7美金附近走势较为震荡，石脑油裂解-25美金附近，PXN376美金附近，相比节前有明显收缩，但仍处于较高水平； ➢PTA加工费相比节前修复明显，目前位于216元/吨附近，周内加工费在210-250区间，整体仍然处于较低水平，继续关注低加工费下PTA装置的变动。 PTA装置变化 ➢本周新材料360万吨装置重启推后，逸盛海南200万吨装置负荷恢复，恒力2线10.7号按计划检修，福海创10.9号降负至5成； ➢本周PTA负荷在75%附近，相比节前下滑6.6%； TA基差小幅走强，月差偏弱 ➢TA基差01+55附近，TA1-5价差54附近； 聚酯负荷及产能基数 ➢10月起聚酯产能基数调整至7911万吨，节前受亚运会限产影响，聚酯负荷下降至88.6%附近，本周聚酯负荷回升至89.4%附近；聚酯成品库存相比前期有所上升，但整体库存压力不大； 终端负荷较节前上升 ➢本周终端负荷较节前回升，织造负荷在79%附近，相比节前回升4%；加弹负荷上升至84%，与节前相比上升2%，圆机负荷49%，比节前下降4%； ➢本周四及周末涤丝产销放量，下游工厂集中采购，关注实际订单。 目录 PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 各生产工艺亏损严重 ➢利润方面，石脑油制利润目前亏损218美元/吨附近；节中油价大跌，近期原油价格走势宽幅震荡，石脑油制利润相比节前有所修复，但亏损依旧严重； ➢节后煤价走势震荡偏强，煤制工艺亏损加大，关注后续煤价走势； MEG负荷 ➢本周大陆地区乙二醇开工负荷在62.75%（-2.33%），其中煤制乙二醇开工负荷在63.84%（-5.38%）； ➢油制方面，卫星一条线停车检修，另一条线正常运行中，上海石化预计检修持续至11月底，壳牌40万吨装置计划10月下旬起停车检修2个月； 数 据 来 源 ：C C F恒 力 期 货 研 究 院 港口库存及到港 ➢华东主港地区MEG港口库存约117.4万吨附近，环比上期增加2.0万吨； 聚酯工厂EG备货较9月底回落 ➢聚酯工厂MEG备货天数16.8天；➢本周长江国际发货量一般，太仓港口发货有所好转； MEG基差及月差 ➢现货基差01-98，EG 1-5-102； 短纤加工费低位，负荷持稳 下游负荷同比偏高，加工费低位回升 数据来源：隆众恒力期货研究院 纱企库存：成品累库，原料刚需采购 数据来源：隆众恒力期货研究院 涤 纶 短 纤 与 再 生 棉 型 短 纤 价 差 回 落 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录 PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花持仓下降 国 庆假期 继续 投放储 备棉 国 储棉销 售： 新棉收 购期 间将根 据形 式 继 续 销 售 储 备 棉 数据来源：中储棉恒力期货研究院 1 0月B C O： 新 年 度 期 初 下 调 、 消 费 下 调 ， 期 末 库 存 继 续 下 调 数据来源：中国棉花信息网恒力期货研究院 8月社 会库存 继续下 降 数据来源：中国棉花信息网恒力期货研究院 棉 花 注 册 仓 单 与 有 效 预 报 累 计 继 续 下 降 ， 处 于 近 年 低 位 8月 我国 纺织 品服装 出口 降幅收 窄 棉 花 与 替 代 品 价差 回 落 棉 纱基差 走强 ，仓单 下降 国外纱厂负荷持稳为主 数据来源：TTEB恒力期货研究院 即 期加工 ：纺 纱与织 布亏 损明显 全 球 棉 花 供 需1 0月 ： 期 初 消 费 下 调 产 量 上 调 ， 期 末 库 存 下 调 美 国 棉 花 供 需1 0月 ： 产 量 消 费 出 口 皆 下 调 ， 期 末 库 存 下 调 数据来源：USDA恒力期货研究院 数据来源：Wind恒力期货研究院 印 度 棉 花 供 需1 0月 ： 期 初 库 存 上 调 令 期 末 库 存 上 调 印 度 棉 花 现 货 继 续 小 幅 回 落 巴 西 棉 花 供 需1 0月 ： 会 计 年 度 调 整 ， 期 末 库 存 大 幅 下 调 数据来源：USDA恒力期货研究院 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队
