黑金投研日报

0.3%，较上月亦有所回落。 3.逻辑分析：现货端，第三轮提涨落地困难，钢厂亏损扩大，主流钢厂已经通过控制到货来抵制涨价，现货供需依然偏紧，但当前钢厂停产检修预期强烈，预计随着铁水产量逐步下降，现货紧张程度会有所缓解，港口贸易准一焦炭报价2230（周环比-50），钢联炼焦煤价格指数1936.5（周环比+12.4）；蒙煤方面，进口蒙煤市场报价依旧高位，焦炭提涨目前尚未落地，下游接货意愿不强，对后续煤价走势缺乏信心，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1570（周环比+50），蒙5精煤1950（周环比-90），蒙3精煤1850（周环比+100）。期货端，节假日后首个交易周，黑链指数大跌后转震荡，多空双方都在增仓，盘面震荡等待方向，指数周下跌4.62%，分品种看，上半周下跌以杀估值为主，前期最强的双焦领跌，下跌后铁矿石表现最强，价格重心稳步上移，而其余品种以震荡为主，焦煤加权周环比跌6.4%，焦炭跌7.48%，铁矿石跌1.66%，螺纹钢跌1.85，热卷跌1.87%。宏观方面，海外，美国通胀高于预期，高利率或持续更长时间，叠加地缘冲突发酵，市场不确定性较大，能源类品种波动或加剧；国内，9月PMI低位回升，通胀不及预期，社融总量尚可，结构表现不佳，虽然数据上能看到居民中长贷回升，但结合10月的地产成交数据来看，改善持续性存疑，同时M1偏低，证明信贷需求依然不佳，国内情况变化不大，依然是经济底已经出现，但改善幅度不大的状况，那么叠加海外的风险事件多发，也难怪市场风险偏好一直起不来。产业方面，本周螺纹钢表需录得268.66，依然没有恢复到节前水平，板材库存还在累计，数据表现不尽如人意，产业端矛盾还没有完全释放，后期市场最担心的还是成材要带着高铁水、高板材库存进入四季度，届时冬储会很尴尬，因此市场也提前在盘面交易了一波负反馈预期。目前市场对四季度铁水要降到多少还有争议，不少产业人士认为铁水可能在235-240附近就可以实现材的供需平衡，这意味着炉料的成本支撑依然会十分坚挺，负反馈难以流畅，而当下估值已经基本合理，只是产业层面的矛盾还有消化完，上涨驱动也没有等到，这也是后半周黑链指数由下跌转震荡的原因。个人看法，一是当前产业矛盾还没有解决，后期铁水能下降到何种程度也难以预测，毕竟今年产业本身就处在一个结构变迁、旧数据失灵的状态，从现有数据去推测铁水高点仍有较大不确定性，倒不如暂时顺着驱动，跟随市场去看看铁水下降后炉料能否经受住压力；二是延续前期逻辑，节前我们可能已经看到01材下半年的高点了，但低点应该还没有看到，虽然我们从平衡表的角度看觉得材估值可能合理了，但资本市场是很容易过度悲 二、重点数据监测 1、不锈钢 2、铁合金 3、铁矿石 4、焦煤焦炭 个人观点，仅供参考。 -------------------------------【推荐星级说明】------------------------------- ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：谢灵执业证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788