碳酸锂：阶段性反弹尚未结束 等待沽空时机

大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 阶段性反弹尚未结束 反弹的基础：供应减产超过需求，现货货源收紧 四季度盐湖淡季减产，外采云母矿冶炼厂亏损减产，部分锂辉石提锂冶炼厂减产或不出货挺价，现货市场对冶炼厂抱团自救有一定期待冶炼厂库存下降较为明显，以满足长协为主，可流通货源不足“买涨不买跌”的心态导致下游订单增加，采购意愿提升2401-2402合约价差超过11000元/吨，反映正套资金入场拉涨2401合约，提前炒作逼仓行情 反弹何时结束： 冶炼厂利润回升，出货意愿增加碳酸锂社会库存见底回升，或11月中旬之后注册仓单显著增加，2401合约持仓减少宏观情绪再度转向谨慎 碳酸锂操作建议 短期进一步下跌空间有限，市场悲观情绪可能被期货带动转向再库存。反弹还未出现结束的信号，目标位暂时看到18万元/吨，不排除情绪给出更高的溢价，多单可参考5日线止损长期“挤仓-踩踏”循环模式震荡下行，反弹结束可沽空 新能源汽车9月数据符合预期，但同比增速放缓 •扩大新能源汽车消费是国策，终端需求表现符合预期：包括新能源汽车下乡、“百城联动，千县万镇”消费季活动、各地方政府出台消费补贴、优化汽车购买使用管理等政策 •9月新能源汽车销量90.4万辆，同比增长27.7%，环比增长6.9%，与全年900万辆销售目标保持一致，“价格战”和插混高增速起到促销作用 •新能源汽车出口数据走平，没能起到支撑作用。今年以来新能源汽车月度出口维持在8-10万辆的区间 正极材料需求仍受电池厂高库存影响 •与新能源汽车的火热相比，动力电池产量保持了同样的高增速。但销量与装车量仍然不及产量，导致电池厂产成品库存仍在被动积累 •这导致9-10月正极材料订单下滑，大多数下游企业仍然以刚需采买为主；然而近期碳酸锂价格快速反弹，市场担心重演二季度走势，买涨不买跌的心态致使现货锁低价订单的现象较多 •四季度接着就是明年一季度全年最淡的季节，无论供给端减不减产，需求端都不会有太高的期待。低价再库存现象可以理解，但价格反弹之后企业可能会更谨慎 碳酸锂9月产量下滑，预计10月继续减少 •SMM统计，9月因为外采矿冶炼厂亏损和检修，碳酸锂总产量4.1万吨，环比减少7%，同比增长27%，10月预计产量3.8万吨，环比减少7%，同比增长13%。现货市场对冶炼厂抱团自救有一定期待 •碳酸锂进口量预计保持平稳，前八个月进口量8.9万吨，累计同比仅增加5%。四季度南美盐湖生产旺季，出货意愿偏积极，预计进口货源有补充 资料来源：SMM 锂矿上下游僵持，价格下跌滞后 •锂精矿8月澳大利亚进口量锐减，非洲进口量难以弥补。但后市特别是年底会有澳矿、非洲矿的增量到港 •国内减产之后锂辉石冶炼厂利润已有回升的势头，若趋势延续，即碳酸锂继续反弹、矿价继续下跌，则冶炼厂开工率可能走高 库存下降，正套资金入场修复近月基差 •社会总库存和冶炼厂库存都降到了5-6月份比较紧张时候的水平。周度库存显示冶炼厂假期累库已全部被消化，库存降至比节前略低的水平；下游假期去库，本周出现少量补库。 •节前已有正套资金借减产的消息提前进入市场布局。最新2401-2402价差拉到11000元/吨以上，有逼仓的迹象。 碳酸锂短缺扩大，预计11月以后会有改善 四季度借减产之际阶段性反弹，建议等待反弹结束后做空远月合约的机会，规避逼仓风险中长期碳酸锂产业链每个环节都或多或少有产能过剩的问题，需要靠价格下跌去调节，大趋势震荡下行 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所投资咨询资格证号：Z0018401手机：136 6113 1334电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn