旺季汽车销售超预期，华为产业链景气向上

行情回顾：10月第2周（10.9-10.13）上证指数-0.72%，深证成指-0.41%，沪深300指数-0.71%。汽车板块整体上涨，SW汽车板块整体+3.38%，板块排名2/31。SW乘用车板块+6.39%，SW商用车+3.06%，SW汽车零部件+2.38%，SW汽车服务+0.71%，SW摩托车及其他-2.24%。 行业近况：9月25-30日，乘用车日均零售12.9万辆，同比-5%，环比+22%；乘用车日均批发16.3万辆，同比-6%，环比+13%。 “金9”销售超预期，q4景气有望延续。8月以来，特斯拉、比亚迪等车企继续开展限时促销，折扣力度只增不减，各地购车补贴也在延续，部分城市还在考虑放宽限购。成都车展以来，多款优质新车上市叠加持续向好的购车环境，旺季汽车销售火热，乘用车9月零售/批发分别为201.8万辆/244.9万辆，同比分+5.0%/6.6%，环比分别+5.0%/9.5%，单三季度行业同比也实现了正增长，今年累计零售/批发分别为1523.3万辆/1781.3万辆，同比分别+2.4%/+6.6%。展望q4，预计终端不会减少折扣力度，随着热门车型的交付，景气度有望延续。 欧盟调查影响有限，自主崛起大势所趋。国内自主品牌，历经多年竞争及发展，研发、生产等能力持续提升，产品竞争力不断走强，不仅在国内市场实现了强势的份额提升，出口车型也实现销售突破。2023年前9月，乘用车出口267万辆，同比增长68%，发展势头强劲。10月4日，欧盟启动对国内进口电动车的反补贴调查。从实际情况看，2023年起国补已经退出，国内出口的车型，和欧洲竞品相比，依靠国内的供应链成本、效率优势，以及较强的产品竞争力，在考虑关税、运费、营销等费用之后，性价比仍高，且定价高于本土售价，预计影响有限，自主出海仍是大趋势。 问界订单破六万，华为产业链景气向上。特斯拉BEV+占用网络推动行业升级，FSD 12发布在即，Dojo助力，AI训练提速，功能及体验优化有望带动使用率进一步提升。国内车企积极布局城市NOA，城市开放数量提速中，硬件预埋，算力储备充分。小鹏合作大众，自动驾驶技术出海；9月12号，问界发布M7智驾版，搭载华为自动驾驶ADS 2.0，预计年底覆盖全国，据公司披露累计大定已超六万台。作为国内自动驾驶的标杆车型，小鹏G6、G9和问界M7订单中智驾版本占绝对主力，随着智能化迭代加速，车企有望开始从硬件造车向软件生态切换，转变盈利模式，提高品牌粘性，头部车企有望优先受益。后续华为和奇瑞、江淮等还有多款合作车型即将推出，产业链景气度持续向上。 投资建议：1）整车：板块β+新车+自动驾驶，【赛力斯】【小鹏汽车】【长安汽车】【特斯拉】【理想汽车】；2）特斯拉、理想、华为产业链：【博俊科技】 【爱柯迪】【新泉股份】【岱美股份】【拓普集团】【三花智控】【双环传动】 【旭升集团】【嵘泰股份】【多利科技】【美利信】【瑞鹄模具】【明新旭腾】 【星宇股份】【沪光股份】【上海沿浦】；3）自动驾驶：【英伟达】【科博达】 【德赛西威】【经纬恒润】【拓普集团】【伯特利】【耐世特】【保隆科技】【中鼎股份】。 风险提示：政策落地进度不达预期，新车型、工厂新项目落地不及预期，行业需求不及预期。 一、上周动态 1.1旺季汽车销售超预期，华为产业链景气向上 欧盟、北美事件影响有限，自主崛起大趋势。9月14日，美国汽车工会针对三大车企开始罢工，目前尚未结束，对北美汽车供应预计有阶段性影响，特斯拉目前不在罢工影响范围内。欧盟自9月起提出对国内电动车开启反补贴调查意向，10月4日已经正式启动相关调查。国内自主品牌，历经多年竞争及发展，研发、生产等能力持续提升，产品竞争力不断走强，不仅在国内市场实现了强势的份额提升，出口车型也实现销售突破。2023年前9月，乘用车出口267万辆，同比增长68%，发展势头强劲。10月4日，欧盟启动对国内进口电动车的反补贴调查。从实际情况看，2023年起国补已经退出，国内出口的车型，和欧洲竞品相比，依靠国内的供应链成本、效率优势，以及较强的产品竞争力，在考虑关税、运费、营销等费用之后，性价比仍高，且定价高于本土售价，预计影响有限，自主出海仍是大趋势。 8月以来，特斯拉、比亚迪等车企继续开展限时促销，折扣力度只增不减，各地购车补贴也在延续，部分城市还在考虑放宽限购。成都车展以来，多款优质新车上市叠加持续向好的购车环境，旺季汽车销售火热，乘用车9月零售/批发分别为201.8万辆/244.9万辆，同比分+5.0%/6.6%，环比分别+5.0%/9.5%，单三季度行业同比也实现了正增长，今年累计零售/批发分别为1523.3万辆/1781.3万辆，同比分别+2.4%/+6.6%。展望Q4，预计终端不会减少折扣力度，随着热门车型的交付，景气度有望延续。 图表1：2023Q3行业销量同环比向上（万辆） 1.29月第4周销量 根据乘联会发布的数据，9月25-30日，乘用车市场日均零售12.9万辆，同比-5%，环比上月同期增长+22%；乘用车市场日均批发16.3万辆，同比-6%，环比上月同期+13%。 图表2：9月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表3：9月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.310月第2周行情 10月第2周（10.9-10.13）上证指数-0.72%，深证成指-0.41%，沪深300指数-0.71%。 汽车板块整体上涨，SW汽车板块整体+3.38%，板块排名2/31。SW乘用车板块+6.39%，SW商用车+3.06%，SW汽车零部件+2.38%，SW汽车服务+0.71%，SW摩托车及其他-2.24%。 图表4：10月第2周申万汽车板块涨跌幅排2/31（总市值加权平均，单位：%） 图表5：10月第2周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表6：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（10.9-10.13） 涨幅前五名：圣龙股份61.2%、赛力斯31.4%、光洋股份29.3%、模塑科技22.9%、沪光股份22.0%。跌幅前五名：中马传动-16.0%、拓普集团-13.1%、德赛西威-11.8%、钧达股份-10.1%、中集车辆-8.9%。 图表7：10月第2周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表8：10月第2周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（10.9-10.13） 涨幅前五名：新焦点+87.3%、长城汽车+9.4%、北京汽车+8.9%、潍柴动力+8.8%、广汇宝信+8.4%。跌幅前五名：天瑞汽车内饰-23.0%、美东汽车-14.8%、瑞丰动力-10.5%、双桦控股-10.4%、彭顺国际-7.9%。 美股（10.9-10.13） 涨幅前五名：Unique Fabricating+29.6%、Volcon+9.2%、Workhorse集团+7.4%、Xos+5.5%、LCI Industries+4.3%。跌幅前五名：Hyliion Holdings-33.5%、Canoo-19.9%、XPEL-16.8%、Worksport-13.8%、小鹏汽车-11.1%。 图表9：10月第2周港股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 图表10：10月第2周美股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 板块估值： 10月第2周（10.9-10.13）申万汽车板块整体PE为28.2倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的61.1%。汽车零部件子板块PE为27.9倍，位于近五年历史的65.5%； 乘用车子板块PE为25.5倍，位于近五年历史的40.7%；商用车子板块PE为53.4倍，位于近五年历史的26.4%。 图表11：申万汽车板块PE-Bands，10月第2周收盘PE28.2倍 图表12：申万汽车零部件板块PE-Bands，10月第2周收盘PE27.9倍 图表13：申万乘用车板块PE-Bands，10月第2周收盘PE25.5倍 图表14：申万商用车板块PE-Bands，10月第2周收盘PE53.4倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 零售端：9月国内狭义乘用车零售201.8万辆（同比+5.0%，环比+5.0%），广义乘用车零售203.6万辆（同比+4.7%，环比+4.9%）。 批发端：9月国内狭义乘用车批发244.9万辆（同比+6.6%，环比+9.5%），广义乘用车批发247.3万辆（同比+6.2%，环比+9.6%）。 生产端：9月国内狭义乘用车产量243.1万辆（同比+2.8%，环比+8.7%），广义乘用车产量245.3万辆（同比+2.3%，环比+8.7%）。 图表15：9月国内狭义乘用车零售201.8万辆（单位：万辆） 图表16：9月国内狭义乘用车零售销量同比-+5.0%，环比+5.0% 图表17：9月国内狭义乘用车产量243.1万辆（单位：万辆） 图表18：9月国内狭义乘用车产量同比+2.8%，环比+8.7% 分类型销量，9月轿车占比47.6%，SUV占比52.7%，MPV占比5.0%。 分品牌系销量，9月自主品牌销量占比53.4%，日系品牌占比16.6%，美系品牌占比7.3%，德系品牌占比20.2%。 图表19：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表20：9月国内市场自主品牌市占率达53.4% 新能源车： 9月国内新能源汽车零售74.6万辆（同比+22.1%，环比+4.2%），渗透率37.0%。 图表21：9月国内新能源汽车零售74.6万辆（单位：万辆） 图表22：9月国内新能源乘用车纯电占比67.0% 9月国内新能源汽车生产79.8万辆（同比+10.7%，环比+1.2%），在乘用车产量的占比为32.8%。其中，纯电汽车52.8万辆（同比-3.1%，环比-2.3%），插电混动汽车27万辆（同比+53.6%，环比+8.6%），纯电汽车占比66.2%，插电混动占比33.8%。 图表23：9月国内新能源乘用车生产79.8万辆（单位：万辆） 图表24：9月国内新能源乘用车纯电产量占比66.2% 图表25：9月国内广义乘用车车企零售销量排名（单位：万辆） 图表26：9月国内新能源厂商零售销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 8月特斯拉中国批发销售（含出口）84159辆，1-8月累计销售58.58万辆，同比+46.47%。 8月蔚来汽车销售19329辆，同比+81%。1-8月累计销售9.4万辆，同比+29.96%。 图表27：特斯拉中国8月销售84159辆（单位：辆） 图表28：蔚来汽车8月销售19329辆（单位：辆） 8月小鹏汽车销售13708辆，同比+43.1%；1-8月累计销售6.6万辆，同比-26.57%。 8月理想汽车销售34912辆，同比+663.77%；1-8月累计销售20.8万辆，同比+176.09%。 图表29：小鹏汽车8月销售13708辆（单位：辆） 图表30：理想汽车8月销售34912辆（单位：辆） 2023年9月的经销商库存系数下降。根据中国汽车流通协会的数据，9月我国经销商库存系数为1.5，其中合资品牌1.62，进口品牌1.14，自主品牌1.56。 图表31：8月中国汽车经销商库存系数1.5 2.1.2商用车 2023年9月全国客车销量为4.5万辆，同比+13.3%，环比+14.0%；9月全国货车销售32.6万辆，同比+36.5%，环比+20.7%。 图表32：9月全国客车销量4.5万辆（单位：万辆） 图表33：9月全国货车销售32.6万辆（单位：万辆） 2.2海外市场 欧洲： 2023年9月，德国乘用车销量为22.45万辆，同比-0.14%；新能源汽车销售为4.71万辆，同比-35.21%，渗透率20.99%。 2023年9月，英国乘用车销量为27.26万辆，同比+21.02%；新能源汽车销售为6.4万辆，同比+26.71%，渗透率23.42%。 图表34：德国9月新能源车销量同比-35.21%（单位：万辆） 图表35：英国9月新能源汽车销量