新湖有色周报（锌）：新湖有色周报（锌）：20231009-20231013要点：要点：本周锌价表现为快速下跌后获前低位置强力支撑，沪锌主力2311合约收于21215元/吨，一周跌幅1.65%。本周国内现货市场，月差继续下探，周五市场成交有所好转，而进口货源增多，升水继续下行，上海地区0#锌普通品牌报11+210-220元/吨。需求方面，节后复工，锌下游各板块开工较假期期间均有所提升，但各板块订单情况改善程度不大甚至较节前有所转弱，其中镀锌管销售不佳情况较为突出。除了压铸板块，其余板块企业原料采买积极性有限，周度原料库存下滑。库存方面，LME锌全球库存仍维持下降趋势，跌回前三月前库存水平。而国内假期期间锌锭社会库存累库幅度并不大，且本周再度小幅去库至10万吨。从供应来看，国庆假期期间冶炼厂生产正常，同时北方前期检修的冶炼厂亦基本恢复，10月产量预期较高，但近期海外锌矿接连停产，锌矿供应收紧，TC快速下行。我们认为中期锌市过剩量级仍继续收窄，下周市场也仍有较高补库需求，因此以逢低做多思路对待。继续关注美联储议息预期走向及国内是否有刺激政策进一步出台。分析师：柳晓怡（铅锌）审核人：孙匡文从业资格号：F3041999投资咨询号：Z0015277电话：021-22155633E-mail:liuxiaoyi@xhqh.net.cn撰写日期：2023年10月15日一、一、 一周行情回顾一周行情回顾本周节后第一周，锌价表现为先抑后扬走势，节后第一天强势上涨后快速下跌，但在前低位置获得强力支撑。本周锌价表现较弱，主因海外宏观利空，9月30日美国国会通过临时拨款法案，最终避免了政府关门危机，但在美联储连续的鹰派发言及9月超预期经济数据下，美国经济软着陆预期强化，12月加息预期有所升温，同时明年降息时点已经延后至7月，短期对金属价格造成一定压制。但就国内需求表现而言，经济延续修复态势，政策支撑下市场信心明显更足，内强外弱格局延续。截至周五15:00收盘，沪锌主力2311合约收于21215元/吨，一周跌幅1.65%，最低20980元/吨，最高21945元/吨。截止周五15:00外盘LME3月期锌收于2446.5元/吨，一周跌幅1.88%，最低2433美元/吨，最高2544美元/吨。图表图表1：沪锌主力合约走势图（日：沪锌主力合约走势图（日K线）线） 资料来源：文华财经 新湖期货研究所图表图表2：：LME三月期锌走势图（日三月期锌走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所 二、二、现货市场现货市场现货市场方面，节后下游订单表现不佳，加上锌价下跌观望情绪上升，成交偏弱，现货升水持续快速下滑。另外，进口货源持续流入，打压国内品牌。周五锌价下探支撑位，市场成交稍有好转。分地区来看，截至本周五，上海地区0#锌普通平均对2311合约报升水210-220元/吨，平均较上周下降200元/吨；天津地区市场供应增多，上升同样下挫，0#锌锭普通对2311合约报升水200-270元/吨，较上周下降270元/吨；广东地区成交相对较好，主流品牌报对2311合约升水35元/吨左右，平均较上周下降245元/吨。本周外盘伦锌延续Contango结构，截止本周五，LME0-3贴水24.50美元/金属吨（上周五贴水27.25美元/金属吨），国内锌锭进口溢价继续持平110美元/吨。本周内盘表现坚挺，沪伦比维持高位，锌锭进口利润维持在400元/吨左右，锌锭进口窗口延续打开，仍刺激进口货源持续流入。图表图表3：：国内国内0#锌锭基差季节图（单位：元锌锭基差季节图（单位：元/吨）吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所 三、三、供应端供应端最新消息，墨西哥Pe？aquito矿的工人们在10月5日晚间接受了运营商纽蒙特（Newmont）提出的提议，结束了长达四个月的罢工。纽蒙特公司是全球最大的黄金生产商，今年6月宣布该矿场交货受到了罢工的影响。除了金和银，该矿还生产锌和铅。另外，由于许可审批的延迟，秘鲁最大的公开交易贵金属生产商Buenaventura已暂停其Colquijirca的Tajo Norte锌铅银矿的开采，暂停期可长达三年。 Colquijirca位于秘鲁中部的Pasco省，该公司原计划将Colquijirca的加工能力扩大到每天2.5万吨。自新冠疫情爆发以来，该矿山的加工厂的环境影响研究修改版的审批一直被搁置。该公司表示，这一审批受到了一系列因素的影响，包括监管变化等。消息面上，近期海外锌矿接连传出停产或暂缓新产能投放的消息。9月6日葡萄牙Almina矿业公司宣布，计划于9月24日暂停旗下葡萄牙Aljustrel铅锌矿的运行，预计2025年第二季度才能恢复生产。6月13日，瑞典Boliden矿业公司停止了爱尔兰Tara锌矿的所有运营，Tara是欧洲最大的锌矿，年产锌矿13万吨。从近期进口矿TC的快速下降也可以看出海外锌矿供应的逐步缩紧，本周TC继续下降，进口TC较上周降5美元至105美元/干吨，国产矿TC降50至4900元/吨均价。国内生产方面，2023年9月SMM中国精炼锌产量为54.4万吨，环比上涨1.74万吨或3.31%，同比增加7.94%，远低于原先预计值。不及预期主要是内蒙古、甘肃等地冶炼厂检修时间延长，另外四川、湖南地区复产节奏有所延缓。SMM预计2023年10月国内精炼锌产量环比大幅增加5.03万吨至59.42万吨。但我们认为目前大型冶炼厂维持超产生产情况下，后续存在冶炼瓶颈，且近期TC持续下行，锌矿端供应趋紧，四季度供应增速仍有较大可能不及预期，供应增速放缓，成为利多因素。海外方面，除了3月份Nyrstar旗下炼厂复产后，嘉能可也复产德国炼厂，但目前来看，年内欧洲炼厂仍未完全复产。9月以来LME库存连续降库超6万吨，也降低了市场过剩担忧。锌锭进口方面，8月中旬以来锌锭进口窗口延续打开，但8月锌锭进口量大幅减少至2.93万吨，环比减少50.01%，同比增加489.8%，目前来看，进口货源仍有被市场较快速消化。本周锌锭盘面进口利润维持在400元/吨左右，持续刺激进口流入，对国内市场造成一定压力。图表图表4：：锌矿加工费（周度）锌矿加工费（周度） 资料来源：SMM 新湖期货研究所图表图表5：：SMM国内精炼锌产量（万吨）国内精炼锌产量（万吨）资料来源：SMM 新湖期货研究所四、四、下游消费下游消费需求方面，节后复工，锌下游各板块开工较假期期间均有所提升，但各板块订单情况改善程度不大甚至较节前有所转弱，其中镀锌管销售不佳情况较为突出。除了压铸板块，其余板块企业原料采买积极性有限，原料库存下滑。具体分版块来看，本周SMM镀锌周度开工率64.35%，环比上升9.69个百分点，周度开工增幅较为明显，主因节后企业基本恢 复正常生产，但是从调研了解来看，整体房地产市场信心不足导致黑色价格维持低迷，且下游贸易商节前已有备库，节后采买意愿较低，镀锌管销售情况不佳，倒逼成品库存增加。镀锌结构件方面，订单情况较弱，目前维持稳定的开工情况，未见更多项目工程对订单的带动。原料库存方面，镀锌企业主要以消化节前备库的库存为主，仅有少部分企业进行逢低采买，原料库存下降。预计下周镀锌开工维持震荡，原料补库需求上升。压铸锌合金方面，据SMM调研，压铸锌合金企业周度开工率49.63%，环比上升11.63个百分点，主因节后企业复工。而订单方面，房地产相关订单几无改善，五金卫浴等终端企业对锌合金的采买仍处于平淡行情，汽配、船配等相关订单亦无明显改善，但值得注意的是，近期服装拉链和箱包配件订单进入年内旺季，带动部分合金厂家订单。原料库存方面，节后锌价下滑，企业有逢低采买的情况，故原料库存有所上升。考虑到下周仍有部分企业意在开工补成品库存，预计下周压铸锌合金开工或小幅提升。氧化锌方面，据SMM调研数据，本周氧化锌开工率为61.2%，环比上升4.9个百分点。假期企业停产放假相对较少，且本周均已恢复正常开工。订单方面，节后终端尚有库存支撑，采买情绪不佳，且市场碱等辅料价格有所松动，终端企业对氧化锌加工费或成品售价存在一定看跌心态，订单情况较上月略有降温。原料方面，节后锌价虽有所下滑，但企业在锌价波动下采买谨慎，叠加假期期间原料逐步消耗，原料库存下滑。预计下周氧化锌开工率将维持小幅波动。图表图表7：国内镀锌企业：国内镀锌企业周度周度开工率开工率资料来源：SMM 新湖期货研究所图表图表8：国内：国内压铸锌合金压铸锌合金企业企业周度周度开工率开工率 资料来源：SMM 新湖期货研究所图表图表9：国内：国内氧化锌氧化锌企业开工率企业开工率资料来源：SMM 新湖期货研究所 五、五、库存分析库存分析锌锭库存方面，截至本周五（10月13日），SMM七地锌锭库存总量为10.0万吨，较10月7日增加0.79万吨，较10月9日下降0.15万吨，变量主要在广东和天津。广东地区入库减少，同时锌价走低后下游企业逢低采买，出货量增加，带动库存下降明显；天津地区因前期检修的冶炼厂都已恢复正常生产，到货明显增多，而节后北方镀锌表现一般，节中亦有补库，整体采购积极性较弱，库存增加明显；另外浙江和山东地区因下游逢低补库带动，库存亦有下降。整体上，国内假期期间锌锭社会库存累库幅度并不大，而节后库存再度微降，我们认为下周补库需求下仍有进一步降库可能，因此低库存下锌价仍有较强支撑。本周海外库存继续回落，注销仓单比维持高位。在8月底刷新近16个月高位后，LME全球锌库存在9月开始连续去库，截至本周五，LME全球锌库存86,775吨，较上周下降7600吨，降幅8.05%，跌回三月前库存水平。变化均在亚洲仓库，目前LME在欧洲及北美库存均维持0库存状态。 图表图表10：：LME锌每日库存变化（单位：吨）锌每日库存变化（单位：吨）资料来源：WIND 新湖期货研究所图表图表11：中国锌锭社会库存（单位：万吨）：中国锌锭社会库存（单位：万吨）资料来源：SMM 新湖期货研究所图表图表12：上期所：上期所锌锭锌锭库存（单位：吨）库存（单位：吨） 资料来源：上期所 新湖期货研究所 六、后市展望六、后市展望需求方面，节后复工，锌下游各板块开工较假期期间均有所提升，但各板块订单情况改善程度不大甚至较节前有所转弱，其中镀锌管销售不佳情况较为突出。除了压铸板块，其余板块企业原料采买积极性有限，周度原料库存下滑。库存方面，LME锌全球库存仍维持下降趋势，跌回前三月前库存水平。而国内假期期间锌锭社会库存累库幅度并不大，且本周再度小幅去库至10万吨。从供应来看，国庆假期期间冶炼厂生产正常，同时北方前期检修的冶炼厂亦基本恢复，10月产量预期较高，但近期海外锌矿接连停产，锌矿供应收紧，TC快速下行。我们认为中期锌市过剩量级仍继续收窄，下周市场也仍有较高补库需求，因此以逢低做多思路对待。继续关注美联储议息预期走向及国内是否有刺激政策进一步出台。 免责声明：免责声明：本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。