亚洲新兴市场的汇率传递与外部冲击
ADBI 工作文件系列汇率直通在新兴的亚洲和暴露于外部冲击约翰 · 贝恩 ， 诺布 · 仁智 ，Pradeep PanthiNo. 1379May 2023亚洲开发银行研究所 John Beirne 是亚洲发展研究副主席和高级研究员日本东京银行研究所。 Nuobu Renzhi 是该学院的助理教授中华人民共和国首都经济贸易大学经济学.Pradeep Panthi 是亚洲开发银行研究所的研究助理。本文表达的观点是作者的观点 ， 不一定反映ADBI 、亚行、其董事会或其政府的观点或政策代表。 ADBI 不保证本文中包含的数据的准确性 ， 并且对其使用的任何后果不承担任何责任。使用的术语可能不必须与亚行官方条款一致。工作文件在定稿前需经过正式修订和更正考虑出版。工作文件系列是以前命名的讨论文件系列的延续 ；The numbering of the papers continued without interruption or change. ADBI ’ s working papers反映关于某个主题的初步想法 ， 并发布在网上进行讨论。一些工作文件可能发展成其他形式的出版物。亚洲开发银行将 “韩国 ” 称为大韩民国。建议引用 ：Beirne ， J. ， N. Renzhi 和 P. Panthi 。 2023 年。新兴亚洲的汇率传递and Exposure to External Shocks. ADBI Working Paper 1379. Tokyo: Asian Development银行协会。可用:https: / / doi. org / 10.56506 / PBFD5799有关本文的信息 ， 请联系作者。电子邮件 ： jbeirne @ adbi. org 、 renzhinuobu @ gmail. com 、 ppanthi @ adbi. org亚洲开发银行研究所Kasumigaseki 大楼 ， 8 楼3 - 2 - 5 Kasumigaseki, Chiyoda - ku东京 100 - 6008, 日本电话:Fax:URL:+81-3-3593-5500+81-3-3593-5571www. adbi. org电子邮件 ： info @ adbi. org© 2023 亚洲开发银行研究所 ADBI 工作文件 1379J. Beirne 等人。Abstract利用 1994 - 2021 年的时变参数 SVAR 模型 ， 本文向生产者和消费者提供汇率传递 (ERPT) 的估计九个亚洲新兴经济体的价格。我们还研究了四种全球冲击的作用 ， 如生产者和消费者价格 ERPT 的传播渠道 ， 特别是通过石油价格 ，全球产出、美国货币政策和波动率指数。我们的主要发现是 ： (I) ERPT 是不完整的对生产者的 ERPT 大多高于消费者价格 ； (Ii) 对生产者和消费者价格的幅度大多大于短期 ERPT ； (Iii)自 2010 年左右以来 ， 大多数亚洲新兴市场的 ERPT 一直在下降 ； （ iv ） 油价和全球产出冲击主要影响新兴亚洲的长期生产者价格 ERPT ； 以及 (V) 美国货币政策和 VIX 冲击主要影响新兴市场的长期消费者价格 ERPT亚洲。Keywords： 汇率传递、全球冲击、结构性 VAR 、时变参数 VAR果冻分类:E31 、 F31 、 F41 1 IntroductionThis 纸张 examines the extent of exchange rate 通过 (ERPT) to prices in新兴的 亚洲 over the past 25 years, 跨 short and 长期 地平线。 We 也 ex -胺 the 易感性 of ERPT in 新兴的 亚洲 to 四 global 冲击 ， 即 global输出 ， oil prices, US monetary 政策, and global 风险 厌恶。 ERPT 措施 the rela -主动 变更 in the prices in the local economy due to 变化 in the exchange rate 之间an 导入 and 导出 经济。 We 焦点 on 新兴的 亚洲人 economies 给定的 他们的快速 进化 since the 亚洲人 fi 财务 危机 in terms of the 宏观经济 管理 -MENT of the economy, 特别是 in terms of monetary policy and 国外 exchange re -serve 充足。 This 也 激励 我们的 已选择 时间 period 从 1994 to 2021. 改进宏观经济 management 因素 have helped 新兴的 亚洲人 economies to 成为more 有弹性 to 外部 冲击。 At the 相同 时间, while 上升 fi 财务 developmentand 集成 with global fi 财务 市场 has been a 特征 of 亚洲人 economies overthe 样品 period, there 可以 be 增加 暴露 to 国外 fi 财务 冲击 ， 从而测试 the 强度 of 宏 弹性。The 传统 文学 建议 that key 渠道 of ERPT to 国内 生产者prices are 费用 of 生产 and the level of Competition (Auer & Schoenle, 2016 Since最多 发展中 economies 依赖 on 国外 货币 for 引人入胜 in international贸易, 他们的 ERPT 弹性 可以 be 主题 to signi fi 不能 variations 相关 to the 部门组成 of the economy and 暴露 to 外部 经济 and fi 财务 发展 -部件 (Burstein & Gopinath, 2014 福布斯 et al., 2018 In 此外 ， 给定的 上升 levels ofglobal fi 财务 集成 ， EMEs are 易受攻击 to global fi 财务 shock and monetary溢出效应 ， 值得注意的是 通过 the exchange rate 信道 (Han & 魏 ， 2018 For 例如 ， 班次in global 风险 情绪 have 已播放 a signi fi 不能 角色 in 影响 fi 财务 Conditions ofEMEs in 最近 年 (Lodge & Manu, 2022 几个 论文 have 指向 out the 因素影响 the 弹性 and 震级 of ERPT 通过 各种 宏观经济 型号and 实证 研究 over 时间 (请参阅 在 others; Amiti et al., 2016 Bonadio et al., 2020Devereux et al., 2015 戈皮纳特 et al., 2010The more 最近 文学 亮点 that ERPT is 驱动 强烈 by 外源性global shock (例如 ， 福布斯 et al., 2018 Shambaugh, 2008 While there 可以 be 暴露2 to global 冲击 ， 其他 work has 显示 that 强 宏观经济 基本面 andthe 信誉 of the 中央 bank are 重要 shock 吸收器 (de Mendonc ³ a & Tiberto,2017 理解 the 弹性 and 震级 of global 驱动程序 of ERPT to prices iskey to the management of 在 fl 中 and 实现 the 中央 银行的 price 稳定性 人 -date. This is a 特别是 重要 对价 for 新兴的 经济体, 在哪里 thereis a 更大 易感性 of 国内 在 fl 中 to 外部 成本推动 压力 and globalfi 财务 market 发展。 高 levels of ERPT 表示 脆弱性 of 在 fl 中 toexchange rate 发展 which 应该 be 紧密 监控 by 决策者。 Lowerlevels of ERPT 可以 暗示 更少 暴露 to 外部 shock and 更大 monetary policy自主权。 ERPT 可以 影响 国内 price 稳定性 通过 国外 溢出效应 while the 角色 ofthe exchange rate as an 调整 杠杆 to shock is 也 支撑 by the 震级of ERPT 依 on the 级别, ERPT 将 have 变化 在 fl 中使用 on monetary policy决定。While a few 研究 have 已检查 休克依赖性 ERPT in 最近 年 (例如 ， Ha etal. ( for monetary policy 冲击 ； 戈什 and Rajan (2009a ， 2009b) ； Ozkan and 埃登( for global 输出 gap; Sek et al. ( for oil price 冲击 ； de Mendonc ³ a and Tib -erto ( for 波动性 冲击) ， there is 更少 work 携带 out that examines a number of备选方案 global shock for 亚洲人 economies in a 一致 计量经济学 设置, 从而启用 比较级 影响 to be 评估。 To 满足 这个 gap, 聚焦 on 九 emerg -ing 亚洲人 economies over the period 1994 to 2021, 这个 纸张 builds 在 the 股线 ofthe ERPT 文学 that examines 所谓的 “依赖于休克 ERPT, ” by 评估 How不同的 类型 of global shock 可以 铅 to 不同的 ERPT 反应 for 亚洲人 经济。此外 ， 我们的 估计 ERPTs 合并 a 时变 组件。The 纸张 has 两个 主 相关 捐款: (i) to 构造 时变 估计of ERPT for 新兴的 亚洲人 economies 基于 on 较短 (即 3 months after an exchangerate shock) and longer terms (即 12 months after an exchange rate shock), and (ii) to检查 the 响应性 of the 估计 ERPTs to 不同的 类型 of global fi 财务and 宏观经济 冲击。 更多 特别是 fi cally ， 我们的 approach for the ERPT 估计 用途a 时变 参数 SVAR 模型, which is 上级 to 标准 单方程 orVAR 型号 in 捕获 变化 in ERPT over 时间。 The TVP - SVAR 型号 也 允许美国 to 捕获 潜力 结构性 变化 in ERPT (例如 ， 关注 关于 结构性 班次3 such as 那些 相关 to exchange rate regimes) by 允许 VAR coef fi cients to 变更over 时间。 As the 最多 政策相关 关注, there is 强 interest in 理解通过 to 消费者 prices at short and longer
