《亚洲发展展望（ADO）2023年7月：稳健增长与通胀缓和》

2023年7月 稳健增长，通货膨胀缓和 要点 2023年第一季度，发展中亚洲的出口因全球需求放缓而减弱。然而，根据之前的预测，消费和投资预计将推动地区总增长达到4.8%，2023年的预测值仅略有下调至4.7%。 近期发展 主要发达经济体经济活动持续疲软，因为货币紧缩开始生效。尽管美国（US）的国内生产总值（GDP）增长在2022年放缓，但在2023年第一季度（Q1）以1.3%的速度增长，这超出了预期（图）。尽管劳动力市场仍然紧张，但6月份的通货膨胀率下降至3.0%。欧元区连续第二个季度收缩，因此进入了技术性衰退，领先的经济活动指标显示出持续疲软。在日本，入境旅游和服务的复苏推动增长至2.7%。服务业是中华人民共和国（PRC）复苏的主要驱动因素，GDP增长反弹至4.5%，但消费者价格压力仍然温和。由于全球活动自去年以来减弱，石油价格从4月份的峰值下降。 鉴于平衡的发展情况，2023年东亚的增长预测保持在4.6%，2024年为4.2%；南亚在2023年为5.5%，2024年为6.1%；太平洋地区在2023年为3.3%，2024年为2.8%。 东南亚2023年的增长预期从4.7%下调至4.6%，2024年从5.0%下调至4.9%，反映了对制造业出口的全球需求减弱。 发展中国家亚洲的出口和工业活动持续减速，因为全球需求放缓。(图1). 到目前为止的年度同比增长中，主要技术出口国的出口急剧下降，而较弱的需求也抑制了该地区其他国家的出口。主要区域经济体的制造业采购经理人指数（PMIs）显示出分歧，但也表明出口导向型经济普遍疲软（表1）。韩国（ROK）、新加坡和台湾的中国（中国台湾）的PMIs仍低于50，表明环比收缩，尤其是在半导体、电子产品和其他高科技产品出口商中，但印度的、菲律宾的和泰国的读数表明，由于国内需求强劲，增长高。在中国，今年上半年汽车、锂电池和太阳能电池的出口有所改善，但家具、纺织品的出口 高加索和中亚的增长预测在2023年从4.4%下调至4.3%，2024年从4.6%下调至4.4%，这是因为在阿塞拜疆的石油产量下降幅度超过了预期。 headlines inflation缓解至大流行前平均水平，随着燃料和食品价格的下降。 随着发展中国家亚洲地区通货膨胀的下降和美国货币政策更加温和，该地区的大多数央行今年维持了政策利率稳定，同时出现了一些迹象，表明货币政策的方向正在转向更为宽松。 美国及其他发达经济体的利率可能将影响区域增长前景，上下风险保持平衡。 2亚洲发展展望2023年7月 电子产品和组件表现不佳。旅游业持续复苏，许多经济体的到达人数已达到疫情前的水平。 图1 发展中亚洲的出口 在供应商因COVID-19和供应链中断而填补订单积压后出现激增之后，中华人民共和国的出口再次减弱。 标题：在供给侧压力减弱和货币政策收紧的背景下，通货膨胀率向疫情前平均水平回落。今年所有子区域都呈现出下降趋势，与燃料和食品价格走势一致。核心通胀率则更为复杂。由于投入品价格上涨以及休闲活动的复苏推高了服务价格，在许多东亚和东南亚经济体中通胀率保持高位，但在高加索和中亚地区，通胀率开始下降，部分原因是该地区的基数效应。 大多数央行今年已保持政策利率稳定，但出现了一些迹象表明政策正转向放宽。自4月份以来，发展中国家有三分之四的货币政策决定将政策利率保持不变。亚美尼亚、格鲁吉亚、中国和斯里兰卡的中央银行实际上已经降低了政策利率。 随着该地区通胀缓解和美国联邦储备银行缓和其货币紧缩政策，自3月以来金融状况已有所改善。在3月临时上涨后，芝加哥期权交易所波动率指数自那时起稳步下降，这与市场正常化和不确定性降低有关，尤其是在银行方面。随着市场情绪改善，从3月18日至6月30日，股票的价值加权回报率上升了6.4%（见图2）。在同一时期，按照摩根大通新兴市场债券指数全球剥离的利差衡量，加权平均区域风险溢价略有收窄。 表 1季度调整后的制造业采购管理者指数 这些领先指标在该地区持续分化，因为关键技术出口国的制造业依然疲软。 尽管今年美国经济增长预期有所提升，但明年全球前景因利率上升的滞后效应而变得黯淡。2023年美国增长预测为ADO修订自《亚洲发展展望》，2023年4月（2023年4月) 随着第一季度扩张超出预期，然而，现在预计美国增长将在2024年放缓。由于利率上升，欧元区明年增长加速的预测也被下调。鉴于出口需求和资本投资减弱，日本对2023年和2024年的增长预测也被相应下调。 随着国内需求保持强劲，2023年的区域增长预期维持在4.8%，并对2024年的预期进行了小幅下调，降至4.7%。（表2）。该地区10个最大经济体2022年下半年同比GDP增长率从2.1%加速至2023年第一季度的3.7%，得益于中国在放宽冠状病毒疾病（COVID-19）限制后服务业的强劲复苏。今年和明年的次区域增长预测变动不大，但高加索和中亚的增长预测有显著的向下修订。 权益市场从美国和欧洲银行业动荡导致的投资者情绪不佳而导致的3月损失中恢复过来。 发展中的亚洲中亚 台北，中国。包括阿富汗、孟加拉国、不丹、印度、马尔代夫、尼泊尔、巴基斯坦和斯里兰卡。包含文莱达鲁萨兰国、柬埔寨、 印尼、老挝人民民主共和国、马来西亚、缅甸、菲律宾、新加坡、泰国、东帝汶和越南。包括库克群岛、太平洋 密克罗尼西亚联邦、斐济、基里巴斯、马绍尔群岛、瑙鲁、纽埃、帕劳、巴布亚新几内亚、萨摩亚、所罗门群岛、汤加、图瓦卢和瓦努阿图。资料来源：亚洲开发银行。2023年。《2023年亚洲发展展望》亚洲开发银行估计。 4 亚洲发展展望 2023 年 7 月 2024年。2023年区域通货膨胀的预测下调至3.6%，这是由于中国在东亚推动下调的同时，印度尼西亚也为东南亚推动下调。 持续支持经济复苏，特别是刺激国内需求。在六月，央行下调了三个关键政策利率以提振经济。在第一季度强劲反弹和第二季度增长放缓的情况下，增长大体上保持一致。ADO 2023年4月 在下列日期做出的预测2023年的增长预测因此保持在5.0%，而2024年为4.5%。 在美国及其他发达经济体的利率可能影响区域增长的情况下，展望的前景面临上档和下档风险，风险平衡。如果发达经济体通货膨胀被更快地抑制住，当地的当局很可能会采取更为鸽派的货币政策，这将支持该地区的经济增长。另一方面，区域前景可能受到一系列即期和新兴挑战的影响而受到打击。金融稳定风险仍然较高，银行和其他金融机构的脆弱性需要继续监控，特别是在那些外币债务和国内债务水平高且家庭、建筑业和房地产开发等高度杠杆化行业的经济体中。一些具有高信用风险、薄弱制度框架或宏观经济基本面较弱的区域经济体特别容易受到利率风险的影响。俄罗斯入侵乌克兰的不确定性依然存在，任何升级都可能重新引发能源和粮食安全问题并重燃通胀。最后，不断变化的天气模式，包括今年可能出现的厄尔尼诺现象干扰，也可能产生宏观经济后果。 对2023年台北，中国的预测进行了下调，而对2024年的预测则略有上调。2023年第一季度，随着电子产品的需求持续下降，出口暴跌了10.8%，导致经济同比萎缩了2.9%。与此同时，进口仅下降了4.0%，这使得净出口拉低了经济增长5.4个百分点。由于产能利用率低和利率上升，投资下降了3.2%，这对企业投资意愿造成了压力。在积极的一面，随着放松COVID-19限制措施继续提振经济，私人消费增长了6.5%。由于第一季度表现弱于预期，全球需求仍然不稳定，2023年的预测大幅下调至1.5%。对于2024年的预测则略有上调至2.7%，这一反弹反映了全球需求的恢复。 今年韩国的增长预计将低于之前预测的速度。经济增长从2022年四季度的同比增长1.3%放缓至2023年第一季度的0.8%。信息技术部门惰性和来自中国大陆经济恢复的微小正面溢出效应导致第一季度出口年同比下降3.0%。2023年前五个月，对中国的出口收缩，使所有出口同比下降13.6%，半导体出口同比下降39.4%。预计2023年，由于高利率和房地产市场低迷，私人消费和投资将持续疲软，但2024年将有所改善。 地区增长与通胀展望 东亚 中国香港的增长预测被上调至2023年，并下调至2024年。今年预测从3.6%上调至4.7%的显著修正反映了第一季度出人意料的强劲反弹。随着与疫情相关的运输和处理能力中断逐渐减弱，入境旅游预计将迅速恢复。经济条件和前景的持续改善，包括中国的复苏，应将进一步提振消费和国内需求，尽管紧缩的金融条件有所拖累。从另一方面来看，发达经济体的增长放缓将继续对外部需求产生压力。尽管外部和国内条件正常化将支撑2024年的持续复苏，但增长预测下调至3.3%，主要是为了适应基数效应。 东亚整体的增长预测在2023年保持不变，为4.6%，2024年将放缓至4.2%。中国国内生产总值增长预测保持稳定，因为近期发展情况抵消了负面影响。ADO 2023年4月 在另一方面，保持一致的预期。为了适应全球需求的疲软，对韩国（ROK）和台北，中国（China）的2023年预测向下修订，但这一调整被香港，中国在第一季度出人意料的强劲增长所带来的向上修订所抵消。 中国对2023年和2024年的增长预测保持不变。 2023年第一季度，经济活动强劲反弹，尤其是服务业——特别是接触服务，如酒店、餐饮和交通——表现尤为突出。尽管零售销售和固定资产投资等关键指标表现疲软，但预计第二季度的增长将在基数效应下进一步加快。制造业投资的增长预计将随着出口的降温而放缓，而基础设施投资的增长可能保持稳定。货币和财政政策将 东亚的通货膨胀预测在2023年急剧下降至1.3%，在2024年略有上升至2.1%。中国大陆今年上半年的平均消费者价格通货膨胀率保持在0.7%，较为温和。这反映了全球商品价格下降以及国内需求低于预期，目前预测通货膨胀率将有所下降。 亚洲发展展望 2023 年 7 月 5 页 2023年的增长速度预计将放缓至1.0%，但2024年的预测保持不变，仍为2.0%。在中国台北，如预期的那样，通货膨胀在5月份放缓至2.0%，预计随着增长放缓和食品价格上涨放缓，通货膨胀将进一步缓解。因此，两年2.0%的通货膨胀预测得到维持。在韩国共和国，4月份通货膨胀年率从3.7%降至5月份的3.3%，运输、食品和能源价格较低，但鉴于通货膨胀仍然强劲且没有放缓的迹象，现在的预测有所提高。在中国香港，预计今年剩余时间通货膨胀将逐渐回升。外部价格压力预计将有所缓解，但预测今年通货膨胀将上升。ADO 低于预期。2023年下半年的经济增长可能会得到改善的外汇流动性、宽松的货币政策和7月初关于优化国内债务的议会协议的支持。斯里兰卡卢比在2023年上半年相对于美元升值，因为汇款和旅游业带来了更多的美元，进口需求减弱，美元流动性改善，政府证券记录了净流入，以及汇率指导锚的上调。 与经济复苏同步，超出了预期。2023年4月. 孟加拉国的经济增长预计将高于2023财年的预测。2023财年（截至2023年6月30日）的更高估计值为6.0%，这反映了强劲的净出口增长，因为进口下降幅度超过预期，而出口增长放缓幅度小于预期。在供应方面，所有规模的制造企业利用支持性政府政策为增长做出贡献。洪水、飓风和干旱造成的农作物损失部分得到了补贴、激励措施和其他措施的对冲。服务业得益于更高的仓储和支持活动以及健康和社会服务。在需求方面，公共消费的增长超过了预期，公共部门的增长也是如此。ADO 2023年4月投资。预测2024财年增长保持不变，为6.5%。 南亚 南亚正在朝着实现目标迈进。ADO 2023年4月增长预测。2023年尼泊尔和巴基斯坦的增长预测下调，主要反映了更紧的货币和财政政策，而孟加拉国的上调则部分抵消了这一影响，因为净出口的表现优于预期。南亚其他地区的增长预测大致保持不变。 印度经济，得益于乐观的国内需求，预计将实现早前的预测。在2023财政年度（FY2023，结束于2024年3月31日），预计印度的消费需求将随着农村和城市需求的改善而恢复