印度尼西亚的财政能力和负担分担计划 ： 来自处理 COVID - 19 的新见解

印度尼西亚的财政能力和负担共享方案：处理COVID - 19的新见解 Pihri Buhaerah和Nur Firdaus 编号14022023年7月 亚洲开发银行研究所 Pihri Buhaerah和Nur Firdaus是经济研究中心的研究人员，印度尼西亚国家研究与创新局（BRIN）。 本文表达的观点是作者的观点，不一定反映亚行、亚行、其董事会或政府的观点或政策他们代表。ADBI不保证本文中包含的数据的准确性and accepts no responsibility for any consequences of their use. Terminology used may不一定与亚行官方条款一致。 讨论文件在定稿前需经过正式修订和更正并被视为出版。 工作文件系列是以前命名的讨论文件系列的延续； The numbering of the papers continued without interrupted or change. ADBI’s workingpapers reflect initial ideas on a topic and are posted online for discussion. Some working论文可以发展成其他形式的出版物。 建议引用： Buhaerah，P.和N. Firdaus。2023年。印度尼西亚的财政能力和负担分担方案：处理COVID - 19的新见解。ADBI工作文件1402。东京：亚洲开发银行研究所。可用:https: / / doi. org / 10.56506 / OSXL7456 有关本文的信息，请联系作者。 电子邮件：pihri. buhaerah @ gmail. com 亚洲开发银行研究所Kasumigaseki大楼，8楼3 - 2 - 5 Kasumigaseki, Chiyoda - ku东京100 - 6008,日本 电话:Fax:URL:+81-3-3593-5500+81-3-3593-5571www. adbi. org电子邮件：info @ adbi. org © 2023亚洲开发银行研究所 Abstract COVID - 19的蔓延使许多经济体陷入衰退，印度尼西亚没有例外。为应对COVID - 19大流行的不利影响，较高的财政刺激是实现经济复苏所必需的。然而，作为世界上最人口众多的国家，印度尼西亚一直在有限的财政资源上苦苦挣扎，导致严重的预算赤字。尽管政府已经通过与中央银行的负担分担计划，公众仍然对印度尼西亚的宏观经济稳定和财政可持续性。这项研究将挑战家庭预算类比，认为财政赤字不是超支的证据。此外，它是认为负担分担计划不会导致任何负面的宏观经济consequences. Instead, a higher accumulation of external debt - nominated foreign货币被认为是潜在宏观经济不稳定的主要来源。我们解释说，财政赤字将提振经济，恢复家庭消费，并增加私人收入。在这种情况下，中央银行的作用在财政赤字制度，因为它吸收了市场上所有的政府债券，作为货币操作。因此，如果中央银行在宏观经济中的作用不是孤立的分析，政府预算不同于家庭或公司预算类比。在换句话说，财政赤字不仅是战时或经济衰退期间的典型现象，也是也在和平时期或扩张时期。因此，发行新的政府证券的选择并将它们直接出售给中央银行提供了比外部更多的经济安全债务融资。 Keywords：财政赤字、负担分担计划、家庭预算类比、债务-货币化,财政可持续性,存量-流量一致模型 果冻分类:E5、E62、E12 Contents 1.2.3.4.简介…………………………………………………………1理解THEBURDEN - SHARINGSCHEME..........................................3分类FISCALDEFICITSUNDERTHEBURDEN - SHARINGSCHEME..4FISCALDEFICITFROMTHEPERSPECTIVEOFHOUSEHOLD预算类比ANDITS关系TO宏观经济稳定性.....................75.THEBURDEN - SHARINGSCHEME,DEBT可持续性AND宏观经济因素.......................................................................86.结论…………………………………………………………11REFERENCES...................................................................................................................13 1. INTRODUCTION COVID - 19的蔓延使许多经济体陷入衰退，印度尼西亚也不例外。在COVID - 19危机期间，世界各国的经验表明恢复国家经济表现需要适当的公共卫生措施和有效的政府支出。然而，要做到这一点，它要求更高的财政刺激。在这种情况下，作为人口最多的国家之一，印度尼西亚需要更多的资源来资助其公共卫生政策，并减轻其负面影响COVID - 19关于经济。在印度尼西亚，政府对COVID - 19做出了回应通过运行国家经济复苏计划(Pemulihan计划Ekonomi Nasional / PEN)自2020年以来。根据该计划，政府分配了2020年为695.2万亿印尼盾，2021年为744.75万亿印尼盾。不幸的是，这引发了2020年财政赤字占GDP的比重从2.2%降至6.34%，2021年为5.7%。 然而，更大的财政赤字导致政府债务从2019年的29.7%增加到2020年几乎达到GDP的40%。此外，外债比率从2019年至2020年的39.4%。尽管外债率仍低于GDP的50%，有一种观点认为，此类债务可能会增加宏观经济风险压力，因为外债主要以外币计价。根据印度尼西亚银行(BI)，2020年以外币计价的外债占比约为81%外债总额。此外，偿债比率也一直高于2015年以来GDP或已超过可接受的偿债率门槛。与此同时，印度尼西亚自2012年以来经历了初级赤字，如图所示在图2中。还可以看出，初级赤字跃升至大约负- 4%GDP。综合来看，这些情况让公众对印尼的宏观经济稳定和财政可持续性。 从概念上讲，通常认为更大的财政赤字可能会带来负面的宏观经济后果。然而，传统的担忧相关的财政由货币操作支付的赤字，如利率负担、通货膨胀压力和挤出效应受到一些经济学家的挑战。戈登(2014)认为，在美国，由中央机构资助的公共债务不断增加银行购买政府债券不会增加未来纳税人的负担债务利息和没有加速通货膨胀。同样，Jones (2018)指出更大的预算赤字与更低的投资率无关美国经济。此外，Wray (2012, 2015)和Mitchell, Wray, and Watts (2019)他认为，除了财政赤字在推动经济增长方面很重要之外，这也可能意味着增加家庭、企业和中央银行持有的净金融财富。最后，Kelton (2020)甚至断言财政赤字是正常的，可能并不表明overspending. Instead, inflation is the real evidence of overspending rather than the预算赤字。 不幸的是，印度尼西亚的公众和政策制定者仍然担心负面因素以政府债务计价的本国货币升值的后果，特别是印度尼西亚的财政能力和可持续性。为此，本研究讨论了增加政府债务的负担分担计划是否会带来宏观经济风险。我们认为，通过货币来运行预算赤字负担分担计划下的运作不是传统意义上的借贷因为政府债务是由中央银行购买的。这意味着没有要求当前和未来的纳税人在未来支付利息。我们用家庭预算类比来解释我们的论点，在这种类比中，财政赤字不是超支的证据，缓解了对负面宏观经济的潜在担忧consequences. Instead, a higher accumulation of external debt - nominated foreign货币是宏观经济不稳定的主要根源。 2.理解负担分担方案 正如上一节简要描述的那样，印度尼西亚政府已经运行了在COVID - 19大流行期间为经济复苏提供资金的负担分担计划。根据该计划，财政部发行政府证券(苏拉特Berharga Negara / SBN) to BI with a reverse repo rate reference rate. The government然后根据SBN期限向BI支付利息/收益。在同一天，BI将通过财政部将利息/收益返还给政府，作为BI的根据负担分担计划的贡献。简而言之，这个计划打印出来了钱，然后将其分配给财政部以支持其财政支出。央行参与负担分担计划可以从其资产负债表。如图3所示，央行相对较低，但自2020年以来大幅增加，原因是负担分担计划。 政府和银行有三种负担分担机制 印度尼西亚将应对COVID - 19危机(财政部2020年)。首先，负担将完全由BI通过私人购买SBN来承担安置计划。该SBN继续为公共产品提供资金，如健康、社会安全网和部门支出。政府提供的票面利率等于BI逆回购利率，但BI会将利息全部返还给政府。第二，政府将承担通过市场向市场出售SBN的负担机制。在这种机制下，BI将是备用买方或作为最后一个Resort. In addition, BI contributes to the market rate difference by using the three - monthBI逆回购利率减1.0%。与第一种机制不同，SBN在第二种机制用于为非公共物品提供资金，例如对微型、中小型企业(MSMEs)和非MSME合作社。第三，工具类似于第二种机制，但政府将承担总 负担以市场价格计算。该机制的收益用于融资其他非公共物品。 在货币经济学文献中，负担分担计划是一种简单的债务货币化，也称为“主权”。在这样的计划中，主权接受者-政府-接收中央银行创造的新货币（Cukierman 2021）。实际上，中央银行的财政反应是购买政府bonds directly. In this regard, the government is offered money by the central bank,其账户将在中央银行余额中记入等值金额表。这笔交易一方面增加了政府债务，另一方面扩大了中央银行资产负债表。然而，这笔交易是暂时的因为中央银行将注销政府债务并缩减其余额将额外债务货币化后的工作表（Bajaj和Datt 2020）。 债务货币化主要用于遭受财政赤字的国家。在这种情况下，在这样的约束下，货币政策可能不起作用。有三种变体赤字(或债务)货币化(Bajaj和Datt 2020)：直接货币化；间接货币化monetization; and direct monetization with debt write - off. In the first variant, the central银行在一级市场直接从政府购买政府证券。在间接货币化中，政府证券由中央银行购买通过公开市场操作在二级市场。最后一个变体是直接货币化，但央行将从资产中注销政府证券资产负债表的一面。从这个明确的解释来看，从技术上讲，债务货币化是类似于量化宽松(QE)。然而，它们之间的主要区别在于在QE下，央行只允许购买经验丰富的债券，而在债务下货币化，允许中央银行购买新的政府证券作为直接融资来源（Cukierman 2021）。 然而，利用债务货币化来解决财政赤字问题引起了争论，而同时被认为是禁忌，因为这样的计划可能会破坏中央银行的独立性(萨金特1999；博迪亚和东岛2017；库基尔曼2021）。债务货币化的反对者认为，如果央行融资政府赤字，将导