Q3业绩持续改善，需求回暖业绩有提升空间

2023年10月16日 核心观点： 分析师 地 产 竣 工 带 动 需 求 回 暖 ，Q3业 绩 进 一 步提 升：公 司2023Q3实 现 营 业 收 入43亿 元 ，同 比 增 长28.48%，环 比增 长14.54%；归 母 净 利 润5.96亿 元 ，同 比 增长251.89%，环 比 增 长11.61%；销 售 毛 利 率27.70%，同 比+12.45pct，环 比+1pct。公 司 三 季 度 业 绩 进 一 步 改 善 ， 一 方 面受 益 于 房 地 产 政 策 不 断 调 整 优 化 以 及 保交 楼 政 策 持 续 推 进 ，玻 璃 市 场 需 求 好 转 ，浮 法 玻 璃 价 格 回 升 ，提 升 公 司 业 绩 ，根 据 卓 创 资 讯 数 据 ，2023Q3中 国 浮 法 玻 璃日 度 均 价 为2035.41元/吨 ， 同 比 增长18.59%；另 一 方 面 ，Q3国 内 纯 碱 价 格 下 降 进 一 步 厚 增 公 司 利 润 空 间 ，2023Q3中 国 重 质 纯 碱 市 场 均 价 约2460.11元/吨 ，同 比 下 降12.82%，环 比 下 降1.20%。后 续 在 地 产 政 策 持 续 推 进 下 ，地 产 竣 工 端 回 暖 持 续 ，叠 加 四 季 度 为 地 产 竣 工 旺季 ， 浮 法 玻 璃 需 求 有 望 进 一 步 回 升 。 贾亚萌：010-80927680：jiayameng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060001 期 间 费 用 率 小 幅 增 加，经 营性 净现 金 流 改 善 ：2023年 前三 季 度 公 司 期 间 费用 率10.65%， 同 比+0.19pct， 其 中 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为1.04%/5.02%/3.69%/0.90%， 同 比+0.12pct/-0.63pct/-0.18pct/+0.87pct。2023年前 三 季 度 公 司 经 营 性 净 现 金 流 量 为8.85亿 元 ，同 比 增 加321.40%，其 中Q3单季 度 经 营 性 净 现 金 流 量 由 负 转 正 ，公 司 经 营 现 金 流 量 情 况 显 著 改 善 ，其 主 要 原因 系 下 游 需 求 好 转公 司 收 入 增 加 ，叠 加 原 燃 材 料 价 格 下 降 ， 公 司 盈 利 水 平 回升，现 金 流 增 加 所 致 。 高 端 产 品 产 能 持 续 释 放 ，公 司 成 长 性 增 强 ：公 司 在 不 断 夯 实 主 营 业 务 的 情 况下 ，持 续 进 行 新 兴 业 务 的 拓 展 ，加 快 光 伏 玻 璃 及 配 套 砂 矿 项 目 的 建 设 ，加 快 电子 玻 璃 、 药 用 玻 璃 规 模 的 扩 张。2023年 第 三 季 度 公 司 建 成 投 产3条1200吨/日 光伏 玻 璃 生 产 线 ，醴 陵旗 滨 高 性 能 电 子 玻 璃 生 产 线 项 目 建 成 点 火，公 司 新 兴业 务 规 模 继 续 扩 大 ， 进 一 步 厚 增 公 司 业 绩 。 后 续 公 司 高 端 产 品 产 能 释 放 将 持续 ，公 司 在 新 兴 业 务 市 场 发 展 前 景 广 阔 ，高 端 产 品 占 比 的 提 升 有 望 增 强 公 司 成长 性 ， 提 升 市 场 竞 争 力 。 公 布 最 新 员 工 持 股 计 划 ， 彰 显 未 来 发 展 信 心：公 司 公 布 第 五 期 员 工 持 股 计划 ， 本 期 员 工 持 股 计 划 规 模 不 超 过3144.7743万 股 ， 占 公 司 当 前 总 股 本 的1.1719%，计 划 回 购 价 格 为4.12元/股 ，拟 筹 集 资 金 总 额 上 限 为12956.34116万元 ，参 加 本 期 员 工 持 股 计 划 的 员 工 总 人 数 不 超 过890人。本 期 员 工 持 股计 划 将建 立 完 善 员 工、股 东 的 利 益 共 享 机 制 ，提 高 员 工 积 极 性 和 创 造 性 ，彰 显 了 公 司中 长 期 发 展 的 信 心 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议：在 “ 保 交 楼 ” 以 及 地 产 竣 工 端 有 所 恢 复 的 背 景 下 ， 预 计 公 司 主 营业 务 优 质 浮 法 玻 璃 市 场 需 求 将 持 续 增 加 ，价 格 有 望 进 一 步 回 升 ，公 司 业 绩 有 望改 善 ；中 长 期 来 看 ，公 司 新 兴 业 务 规 模 逐 步 扩 大 ，产 能 逐 步 释 放 ，将 为 公 司 业绩 带 来 新 的 增 量 ，此 外 ，新 兴 业 务 所 处 领 域 发 展 前 景 广 阔 ，将 增 强 公 司 成 长 性 ， 公 司未 来业 绩 可 期 。 预 计 公 司23-25年 归 母 净 利 润 为20.30/26.80/30.10亿 元 ，每 股 收 益 为0.76/1.00/1.12元 ，对 应PE为10.80/8.18/7.28倍 。维 持“ 推 荐 ”评级 。 风 险 提 示：需 求 恢 复 不 及 预 期 的 风 险，原 燃 料 价 格 涨 幅 超 预 期 的 风 险，行 业新 增 产 能 超 预 期 的 风 险，公 司 新 兴 业 务 产 能 释 放 不 及 预 期 的 风 险。 公司财务预测表 分析师承诺及简介 王 婷 ，建 材 行 业 首 席 分 析 师 。武 汉 大 学 经 济 学 硕 士 。2019年 开 始 从 事 建 材 行 业 研 究 ， 擅 长 行 业 分 析 以 及 自 下 而 上 优 选 个 股 。 贾 亚 萌 ，建 材 行 业 分 析 师 。澳 大 利 亚 悉 尼 大 学 商 科 硕 士 、 学 士 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究院 ， 从 事 建 材 行 业 研 究 分 析 工作 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn