PX&PTA周报：原油波动加剧，TA被动跟随

策略摘要 研究院化工组 研究员 PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性转弱，拖累甲苯需求，甲苯歧化产二甲苯利润已快速回升，后续关注亚洲PX提负速率，预期PX加工费延续回调。下游方面，聚酯开工率继续小幅上抬，新增订单小幅反弹，TA短期检修但后续TA检修量级仍有限，TA预期持续累库周期，仍等待进一步亏损减产再平衡，但TA加工费已左侧在低位，估值不高，建议暂观望。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，美汽油季节性转弱，拖累甲苯需求，甲苯歧化产二甲苯利润已快速回升，后续关注亚洲PX提负速率。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 本周PX加工费376美元/吨（-39），PX加工费高位走弱。国内PX开工率78.1%（-1.1%），亚洲PX开工率71.3%（-2.0%），本周PX检修增多，主要受盛虹炼化400万吨及广东石化260万吨两套新装置降负影响。存量装置方面，变化不大。彭州石化停车检修，青岛丽东负荷不足5成，九江石化，乌鲁木齐石化，辽阳石化，福佳大化负荷7成左右，其余装置负荷基本在8-9成。新装置方面，盛虹400万吨负荷7成，广东石化260万吨负荷6成，大榭石化160万吨负荷6成。随着几套新装置短暂的检修结束，PX负荷提升，预期PX加工费延续回调。 TA方面，本周TA加工费124元/吨（+97），TA加工费延续低位反弹。TA开工率75.0%（-0.9%），本周装置负荷变化不大，其中新材料360万吨装置重启推后，而逸盛海南200万吨装置负荷恢复。存量装置方面，福海创降负至5成，亚东石化，中泰石化，山东威联负荷8成。另外，新材料一套360万吨，三房巷一套120万吨，恒力一套220万吨均处于停车检修状态。新装置方面，恒力惠州一期250万吨，二期250万吨，嘉通能源一期250万吨，二期250万吨均正常运行。TA短期集中检修过后，加工费有所修复，但后续检修量级有限，TA预期持续累库周期，仍需等待进一步亏损减产再平衡。 终端方面，聚酯开工率小幅上抬，新增订单小幅反弹。江浙织造负荷79%（+2%），江浙加弹负荷84%（+5%），聚酯开工率89.4%（+0.3%），直纺长丝负荷89.9%（+1.7%），随着长假结束，下游开工回升，聚酯负荷接近9成。POY库存天数17.7天（-0.6）、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 FDY库存天数17.5天（-0.9）、DTY库存天数29.3天（-0.8），涤丝供需双升，库存小幅回落。涤短工厂开工率88.0%（0%），涤短工厂权益库存天数16.3天（-0.8）；瓶片工厂开工率77.2%（-0.2%）。整体而言，中秋国庆长假过后，同时亚运会影响结束，下游开工逐步恢复，聚酯负荷仍维持9成左右，整体韧性仍在。 ■策略 PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性转弱，拖累甲苯需求，甲苯歧化产二甲苯利润已快速回升，后续关注亚洲PX提负速率，预期PX加工费延续回调。下游方面，聚酯开工率继续小幅上抬，新增订单小幅反弹，TA短期检修但后续TA检修量级仍有限，TA预期持续累库周期，仍等待进一步亏损减产再平衡，但TA加工费已左侧在低位，估值不高，建议暂观望。 ■风险 原油价格大幅波动，美汽油消费回落，聚酯开工的降负速率。 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................................................1核心观点....................................................................................................................................................................................................................1PX&PTA基差.........................................................................................................................................................................................................5裂解价差&加工费...................................................................................................................................................................................................6海外芳烃相关价差..................................................................................................................................................................................................6PX供应情况.............................................................................................................................................................................................................8PTA开工与库存...................................................................................................................................................................................................10聚酯产业链情况....................................................................................................................................................................................................12 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................................5图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................................5图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................................5图4:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶...........................................................................................................................6图5:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨.................................................................................................................................................6图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨.....................................................................................................................6图7:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨....................................................................................................................................................6图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨..............................................................................................................................6图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨...................................................................................................6图10:PX对二甲苯FOB韩国-M X二甲苯(异构级)FOB韩国-150|单位：美元/吨..............................................................................7图11:韩国STDP利润：韩国甲苯→M X二甲苯+纯苯|单位：美元/吨.................................................................................................7图12:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨...................................................................................................................