中国政策 - 在持续宽松的政策下 ， 信贷增长趋于稳定

在政策持续宽松的情况下，信贷增长趋于稳定 中国9月社会融资总量超预期，年增长强劲政府债券、影子信贷和家庭抵押贷款融资。财政政策似乎发挥了更积极的作用，因为政策制定者敦促地方政府政府将在23年第三季度末之前用完今年的债券发行配额，并允许省级政府发行新额度的专项债券，以解决隐性债务问题。同时，家庭抵押贷款提前还款随着中国人民银行开始引导银行降低现有利率而下降mortgage loans. However, private business confidence remained weak as new企业贷款下降。展望未来，信贷增长可能会逐渐稳定，未来几个月可能略有回升，因为持续的政策宽松应进一步扩大信贷供给，刺激信贷需求。随着GDP增长有望达到预期，中国经济可能会缓慢改善2023年为5.1%，2024年为4.8%。 叶炳南博士(852) 3761 8967yebinnan @ cmbi. com. hk 弗兰克·刘(852) 3761 8957frankliu @ cmbi. com. hk 由于政府债券，社会融资好于预期 跟随他们之前的加速和更强大的影子融资。 社会融资流量同比增长16.3%（除非另有说明，否则均为同比增长指定）在8月份增长26.4%后，9月份达到4.12万亿元人民币社会融资流动主要由政府债券融资和贴现票据。净政府债券融资紧随其后。上月为9949亿元人民币，低于年的1.18万亿元人民币8月，但同比大幅增长79.8%。同时，影子融资3000亿元人民币的强劲增长主要是由新的未贴现银行推动的验收2396亿元人民币，明显高于前年为132亿元人民币，上月为1129亿元人民币。委托贷款净额和信托贷款均从97亿元人民币连续增长-221亿元人民币至208亿元人民币和403亿元人民币，扭转了自2023年初以来，OBS减速。实体部门新增人民币贷款下降1.2%至2.54万亿元人民币，8月份新增外币贷款增长0.5%由于美元高利率和人民币疲软，企业债券仍然疲软9月融资反弹91.9%，8月增长78.4% 来源：Wind，CMBIGM 尽管强劲反弹，但新增人民币贷款略低于预期 在新的抵押贷款中。9月新增人民币贷款下降6.5%至2.31万亿元人民币在8月份上涨8.8%后，人民币新增贷款疲软是由于企业信贷需求，企业新增贷款下降12.2%，至1.68万亿元人民币在8月份上涨8.4%后，9月份新的短期贷款在5, 686亿元人民币，高于8月份的- 401亿元人民币，尽管同比下降13.4%。新增中长期贷款从6444亿元增加至1.25亿元8月份，同比降幅从12.4%收窄至7%。净票据折扣9月融资从8月的347亿元人民币降至- 1500亿元人民币好的一面是，由于#年的反弹，新的家庭贷款终于恢复了。新的中长期家庭贷款。家庭贷款回升32%9月份为8585亿元人民币，8月份为3922亿元人民币，下降14.4%，而中长期贷款从下降中反弹58.3%，至5470亿元人民币8月39.7%，160.2亿元人民币。改善的抵押贷款显示房屋销售需求增加或缓解预付款压力，受放松房地产政策，降低新的和未偿还的抵押贷款利率。展望未来，我们想知道自住房销售以来这种趋势是否会继续下去 10月初再次下降，新增短期贷款达到3215亿元人民币消费者支出略有改善。私营企业信心仍然脆弱，因为对企业和实体经济的信贷仍然疲软。 我们预计随着政府债务增加，信贷增长将温和反弹 发行和抵押贷款融资。政策制定者可能会进一步未来放松信贷供应、房地产政策和财政政策是最新的此举未能改变市场情绪和商业信心。中国人民银行可能在未来几个季度进一步下调存款准备金率、存款利率和LPR并引导银行扩大信贷供给。同时，市政府可能会进一步放松房地产政策，以稳定房地产行业。此外，随着广义财政赤字的增加，各国政府可能计划发行更多债券明年。因此，信贷增长可能会逐渐稳定，可能会温和在接下来的几个月里反弹。中国经济可能会慢慢好转。我们维持我们对2023年和2024年GDP增长5.1%和4.8%的预测。 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：财政部，CMBIGM 来源：财政部，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM Disclosures & Disclaimers 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就证券或本报告所涉及的发行人：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券的个人观点或发行人；（2）其报酬的任何部分过去、现在或将来均不直接或间接与该分析师所表达的具体观点有关在这份报告中。 此外，分析师确认，分析师及其联系人（定义见香港证券发布的行为守则及期货事务监察委员会) (1)已在发行日期前30个历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）服作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益涵盖在这份报告。 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：股票未被CMBIGM评级 BUYHOLD销售未评级 ：预计未来12个月行业表现将优于相关大盘基准：预计未来12个月行业表现将与相关大盘基准一致：预计未来12个月行业表现将不及相关大盘基准 招行国际环球市场有限公司 招行国际环球市场有限公司(“CMBIGM”)是招行国际金融公司有限公司(全资招商银行子公司) 重要披露 交易任何证券都有风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM确实 not provide individually tailored investment advice. This report has been prepared without regarding to the individual investment objectives, financial position or specialrequirements. Past performance has no indication of future performance, and actual events may different materially from that which is contained in the report. The value的，以及从任何投资中获得的回报都是不确定的，不能保证，并且可能会由于其对基础资产表现的依赖而波动或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以便自己做出投资决策。 This report or any information contained herein, have been prepared by the CMBIGM, solely for the purpose of supplying information to the clients of CMBIGM or its联属公司(s) to whom it is distributed. This report is not and should not be construed as an offer or solication to buy or sell any security or any interest in securities or进行任何交易。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对任何损失负责， 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供信息，建议和预测以“原样”为基础。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发行其他包含信息的出版物and / or conclusions different from this report. These publications reflect different assumption, point - of - view and analytical methods when compiling. CMBIGM may make投资决策或采取与本报告建议或观点不一致的自营头寸。CMBIGM可能为自己和/或代表自己在本报告中提到的公司的证券交易中拥有头寸、做市或担任委托人或从事证券交易of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seeks to have investment banking or other business relationships with the companies in此报告。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM不会承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，本出版物不得复制、重印、出售、再分发或未经CMBIGM事先书面同意，全部或部分为任何目的出版。有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 This report has been provided only to persons (I) falling Article 19 (5) of the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (as amended不时）（“该命令”）或（II）是属于该命令第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等）的人，并且未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人提供。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国有关准备研究报告和研究分析师的独立性。主要负责本研究报告内容的研究分析师没有注册或资格作为研究金融业监管局（“FINRA”）的分析师。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is intended for distribution in the United States仅供“美国主要机构投资者”使用，如美国1934年证券交易法规则15a - 6所定义，经修订，不得提供给任何其他在美国的人。通过接受本报告而收到本报告副本的每位主要美国机构投资者均表示并同意，不得distribute or provide this report to any other person. Any U. S recipient of this report wishing to