锂价短期见底反弹，避险情绪下金价大幅上行

行业研究 2023年10月15日 ➢下游有望持续企稳复苏，金属价格仍有支撑。9月国内CPI同比增长0%（ 前 值+0.1%， 市 场 预 期+0.2%） ， 环 比 增 长0.2%（ 前 值+0.3%）；PPI同比下降2.5%（前值降3.0%，市场预期降2.4%），PPI环比增长0.4%（前值增长0.2%）。CPI环比继续增长，国内通胀维持修复趋势。PPI同比降幅继续收窄，环比继续增长，反映制造业需求逐步恢复，原材料价格有望企稳。9月国内出口（以美元计）同比下降6.2%（前值下降8.8%，预期下降7.6%），出口同比降幅继续收窄，环比增速亦好于季节性规律，反映外需下行压力缓解。综合来看，国内需求持续恢复，工业企业逐步转向被动去库、主动补库阶段，叠加海外需求压力持续改善，金属需求有望持续改善，价格仍有支持。 张航金属&新材料行业首席分析师执业编号：S1500523080009邮箱：zhanghang@cindasc.com ➢铝价仍有支撑。本周SHFE铝价跌2.98%至18910元/吨。据百川盈孚，本周铝棒开工率增长0.09个pct至47.75%；铝板带箔开工率增长0.23%至45.53%。受假期下游加工行业放假影响，本周铝锭继续累库，但仍处于历史低位。供给方面，国内电解铝供应端增长趋缓，短期难有大幅增量预期。需求方面，据SMM调研，节后国内型材版块或在建筑用铝订单好转及光伏组件库存小降等方面利好的带动下订单好转，叠加传统消费旺季到来，铝锭库存后续有望进入去库状态，铝供需紧平衡状态下，价格仍有支撑。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 ➢铜价短期预计维持震荡趋势。SHFE铜跌1.8%至66180元/吨。美国9月CPI同比增3.7%（前值增3.7%，预期增3.6%），市场美联储加息预期升温，叠加巴以冲突持续，宏观面负面扰动，铜价震荡下行。基本面来看，国内铜月度产量继续维持在纪录高位，叠加节后进口集中到货，供应偏多。需求端来看，9月汽车产销量超预期，铜终端需求仍有韧性。综合来看，我们预计海外加息预期或仍有扰动，基本面偏弱下，铜价短期预计维持震荡趋势。 ➢碳酸锂期货价格大幅上涨。本周广期所碳酸锂价格上涨13.5%至17.03万元/吨，百川工碳和电碳价格分别环比上涨3.18%和2.06%至16.2和17.3万元/吨，锂辉石价格环比下跌12.01%至2565美元/吨，氢氧化锂价格环比上涨0.61%至16.54万元/吨。碳酸锂本周开工率环比下降3.38pct至48.2%，产量环比下降6.56%至7241吨；氢氧化锂开工率环比提升2.90pct至36.53%，产量环比提升8.62%至4347吨。减停产及设备检修计划改善了供给端过剩的预期，致使在节后10月12日碳酸锂期货合约集体涨停，现货价格跟涨。需求端，9月动力电池产量约为70GWh，销量60.1GWh，同比增长29.3%，环比增长9.2%。虽然 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 产业保持了一定速度的销售节奏，但仍有部分电池进入库存，动力电池的产量高于市场需求，因此锂电企业未见明显的补库需求，短期内锂盐市场上涨动力稍显不足。MB钴（标准级）报价环比上涨1.27%至15.58美元/磅，MB钴（合金级）价格环比上涨1.32%至17.23美元/磅；四氧化三钴价格上涨4.68%至15.65万元/吨，硫酸钴价格环比上涨1.33%至3.8万元/吨。本周钴金属价格上调，四氧化三钴成本支撑下报价上涨，叠加近期3C市场受到主流厂商新机型上市带动，需求有所恢复，我们预计后市四氧化三钴或将继续小幅上涨。本周硫酸钴供应方面，伴随亚运会的结束，浙江地区的厂家基本恢复正常生产，产量小幅上涨，但下游需求未见大幅好转，下游备货以刚需为主，我们预计后市硫酸钴价格或将震荡维稳。SHFE镍价环比上涨0.21%至15.15万元/吨，硫酸镍价格维持3.67万元/吨。国庆后冶炼厂逐步复产，产量稳步增长，伴随印尼镍中间品的流入，冶炼厂生产成本压力减轻。需求不振下，国内硫酸镍多维持长单生产，库存维持低位，我们预计后市硫酸镍或将维持弱势震荡。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 ➢美联储鸽派言论叠加巴以冲突避险需求推动黄金价格上涨。本周伦敦金现货价涨5.45%至1932.4美元/盎司，SHFE黄金跌1.00%至454.92元/克，伦敦银现货价涨4.57%至22.08美元/盎司。SPDR黄金持仓862.37吨，环比减3.48吨；SLV白银持仓1.40万吨，环比减59.86吨。美十年期国债实际收益率减少3.14pct至4.63%，美国10-1年期国债长短利差为-0.78%，环比减少0.13pct。据美国劳工统计局数据，美国9月CPI同比上涨3.7%与上月持平，超过预期的3.6%，核心CPI同比从上月的4.3%降至4.1%，符合预期。据美联储会议纪要，会议总体认为通胀面临上行风险，货币政策风险更偏双向，一致认为可以谨慎行事，这与近期一些美联储重要官员发表的鸽派言论立场相符合。同时巴以冲突触发市场避险情绪，外盘黄金价格上涨。国内开市后，金银回吐部分节前涨幅。我们认为美国的强财政刺激或已透支，美联储难以负担高额的利息支出，高利率难以维系，长期看黄金价格中枢或将继续抬升。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 ➢北 方 稀 土 上 调 四 季 度 稀 土 精 矿 交 易 价 格。本 周 氧 化 镨 钕价 格 上 涨1.92%至53万元/吨，金属镨钕价格上涨2.19%至64.3万元/吨，氧化镝价格下跌0.19%至269万元/吨，氧化铽价格下跌1.17%至844万元/吨，钕铁硼H35价格上涨0.81%至248.5元/公斤。上周北方稀土10月挂牌价的提高提振市场信心，周初主流稀土产品价格普涨，但下游需求未见明显好转，下游厂商对成本接受度仍较低，周中后期稀土价格横盘调整。本周北方稀土公告其第四季度稀土精矿交易价格调整为不含税20536元/吨（干量，REO=50%），REO每增减1%、不含税价格增减410.72元/吨，较三季度上调了360元/吨，环比增幅为1.78%。我们认为在大厂挺价下，稀土价格仍有支撑。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、和胜股份、石英股份、博威 合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。 ➢风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 8 资料来源:EVvolumes，信达证券研发中心 资料来源:Wind，中汽协，信达证券研发中心 资料来源:Wind，百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 9 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 研究团队简介 张航，信达证券金属与新材料首席分析师，中国人民大学金融学本科，法国KEDGE商学院管理学硕士，先后任职于兴业证券、民生证券，2023年加入信达证券。曾荣获第二十届新财富金属与新材料第二名（核心成员），第十九届新财富金属与新材料第三名（核心成员），第十六届水晶球奖有色金属第二名、第十届wind金牌分析师有色金属第一名、第十三届金牛奖有色金属组最佳分析师（核心成员）、第四届金麒麟有色金属白金分析师（核心成员）、上海证券报2022最佳材料分析师、第十届choice有色金属行业最佳分析师。 云琳，乔治华盛顿大学金融学硕士，2020年3月加入信达证券研究开发中心，从事基本金属研究。 白紫薇，吉林大学区域经济学硕士，2021年7月加入信达证券研究开发中心，从事稀贵金属和新材料研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任