大宗及贵金属周报：避险情绪升温，金价大幅上行

敬请参阅最后一页特别声明 1 行情综述&投资建议 本周（10.9~10.14）内A股下跌，沪深300指数收跌0.71%，有色金属跑赢大盘，收涨0.47%。个股层面，江特电机、银邦股份、融捷股份涨幅领先；有研粉材、金钼股份、云铝股份跌幅靠前。 工业金属： 1）铜：本周LME铜价格-1.33%至7938美元/吨，沪铜价格-1.48%至6.65万元/吨。三大交易所+保税区铜库存累库2.06万吨至29.61万吨，其中LME累库1.07万吨至18.09万吨，SHFE累库1.79万吨至5.69万吨，COMEX去库0.05万吨至2.20万吨，保税区去库0.75万吨至3.63万吨。近期宏观市场多空交织，美联储加息预期的反复波动对于铜价的影响较为明显。供应方面，10月是国内铜高产月份，加之近期进口盈利窗口持续打开，进口铜持续流入，部分国内冶炼厂发货，国内社会库存进入积累状态。消费端由于前期订单较为充沛，部分铜材厂家处于订单交付期，成品现货较少，部分铜材厂家担忧交付及时性选择控制订单。2023年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。 2）铝：本周LME铝价格-2.32%至2190美元/吨，沪铝价格-3.53%至1.9万元/吨。LME铝去库0.9万吨至48.86万吨，国内铝社会库存累库4.4万吨至62.6万吨。供应方面，本周电解铝企业平稳运行，据百川盈孚，当前电解铝开工产能为4297.90万吨。本周铝锭社会库存持续累库，随铝价连续下跌，下游稍有补库，低位库存对铝价有支撑。需求方面，订单相对有限，个别下游加工企业减产运行，但由于近期现货铝价持续下跌，部分配套加工企业减产铝锭增产铝棒。欧盟碳边境调节机制于10月1日开始试运行，叠加市场传言欧盟与美国将达成对中国钢铝征收新关税协议，后续国内铝材出口或受影响，市场情绪扰动加剧铝价下跌。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。 贵金属：本周COMEX黄金价格+5.5%至1928.4美元/盎司，美债10年期TIPS下降18BP至2.29%。COMEX黄金库存去库0.43百万金衡盎司至20.32百万金衡盎司。本周巴以冲突局势持续升级，避险情绪高涨，黄金价格大幅上行。美国9月CPI同比3.7%，高于预期的3.6%，维持前值不变，核心CPI同比4.1%，符合预期，低于前值的4.3%。美联储公布9月FOMC会议纪要，显示在经济走势不确定、原油价格冲击及罢工等因素影响下，美联储官员们对于年内是否需要加息存在分歧。市场仍预计7月加息为美联储本轮加息周期“最后一加”，当前Fed Watch工具显示11月、12月FOMC会议不加息的概率分别为93.8%和69.6%，均较此前有所提升，定价2024年6月开始降息。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金等标的。 钢铁：本周螺纹钢价格-1.21至3739元/吨，热轧价格-1.12%至3832元/吨；铁矿石价格-1.59%至838元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-298/-538/-466元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。 风险提示 项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、行情综述&投资建议........................................................................... 4 1.1 本周投资观点&重点推荐组合............................................................... 4 1.2 行业与个股走势.......................................................................... 4 1.3 金属价格&库存变化一览................................................................... 5 二、各品种基本面................................................................................ 6 2.1 铜...................................................................................... 6 2.2 铝...................................................................................... 7 2.3 锌...................................................................................... 8 2.4 铅...................................................................................... 8 2.5 锡...................................................................................... 9 2.6 贵金属................................................................................. 10 2.7 钢铁................................................................................... 10 三、重要公司公告............................................................................... 11 四、风险提示................................................................................... 12 图表目录 图表1： 行业涨跌幅对比 ......................................................................... 5 图表2： 本周涨幅前十股票 ....................................................................... 5 图表3： 本周跌幅前十股票 ....................................................................... 5 图表4： 金属价格变化 ........................................................................... 5 图表5： 金属库存变化 ........................................................................... 6 图表6： 铜价走势 ............................................................................... 6 图表7： 铜库存变化（万吨） ..................................................................... 6 图表8： 铜TC价格&硫酸价格 ..................................................................... 7 图表9： 铜期限结构（美元/吨） .................................................................. 7 图表10： 铝价走势 .............................................................................. 7 图表11： 吨铝利润（元/吨） ..................................................................... 7 图表12： 电解铝库存（万吨） .................................................................... 7 图表13： 铝期限结构（美元/吨） ................................................................. 7 图表14： 锌价走势 .............................................................................. 8 图表15： 锌库存变化（万吨） .................................................................... 8 图表16： 锌精矿TC.............................................................................. 8 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 图表17： 锌期限结构（美元/吨） ................................................................. 8 图表18： 铅价格走势 ............................................................................ 9 图表19： 铅库存变化（万吨） .................................................................... 9 图表20： 铅加工费（元/吨） ..................................................................... 9 图表21： 铅期限结构（美元/吨） ................................................................. 9 图表22： 锡价格走势 ............................................................................ 9 图表23： 锡库存变化（吨） ..............................