行情磨底震荡，转债寸有所长

摘要 一级转债供给 发行节奏触底将反弹本周1只转债发行，规模8亿元；预计下周3只转债发行，合计规模10.79亿元。 新债申购降温本周发行的1只转债网上有效申购金额8.5393万亿，持续下探； 中签率为0.0036%。 新债上市热情高涨本周3只转债上市，上市首日平均溢价率37.79%，相对9月有所回升。下周预计有1只转债上市。 二级市场回顾 转债表现略逊于权益本周，上证指数、深证成指、创业板指分别跌0.72%、0.41%、0.36%。中证转债防守属性有余但上涨时稍显疲态，全周跌0.73%； 本周平均成交额365.71亿元，环比下行5.25%。个券以跌为主，149涨0平393跌。 因子与行业轮动本周大盘、低价券跌幅相对收敛；高评级、双低策略稍有优势；行业角度，仅医疗保健行业收涨，其余行业乏善可陈。 转股溢价率下行截至10月13日，全市场的转股溢价率均值50.54%，环比下行0.77个百分点；纯债溢价率均值35.59%，环比下行1.31个百分点；纯债到期收益率均值-9.66%，环比下降4.68个百分点，主要为高价转债的纯债到期收益率下降明显。 条款与一级市场 条款追踪多伦转债公告下修、奕瑞转债董事会提议下修；红相转债、道恩转债、国投转债等多只转债趋近触发下修；翔鹭转债触发回售并已公告于10月16日至10月20日之间进行回售；天地转债、爱迪转债、中钢转债、伯特转债、银轮转债触发赎回条款。其中天地转债、中钢转债、伯特转债发行人公告将提前赎回。爱迪转债、银轮转债发行人公告不提前赎回。 新券概览宏柏新材（9.6亿元）、国检集团（8亿元）通过发审委审核。截至2023年10月13日，证监会已批准的待发转债共有22只，预计发行规模合计153.97亿元。 本周转债策略 转债市场随权益市场震荡的行情或将持续，但考虑到其相对权益市场的防守属性，转债仍是当前市场环境下可合理配置的资产类型。建议在控制总体仓位的前提下，积极把握市场热点进行布局。此外，预计未来一段时间转债发行或将有所回温，积极参与打新仍是增厚收益的可行方式之一。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1一级转债供给 1.1发行节奏触底将反弹 节后第一周，转债发行继续维持低位。本周1只转债发行，为翔丰转债，发行人申万行业分类为电力设备，发行规模8亿元；本周无网下发行转债。 展望下周，转债发行节奏加速，但发行规模仍处低位。未来一周预计有3只转债发行，分别为红墙转债（预计发行3.16亿，发行人申万行业分类为基础化工）、章鼓转债（2.43亿，机械设备）、中富转债（5.20亿，电子）。 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2023年10月13日） 1.2新债申购降温 本周发行的1只转债网上有效申购金额8.5393万亿，相较于9月下旬发行运机转债的8.7120万亿继续下探；中签率0.0036%，较此前水平显著回升。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2023年10月13日） 1.3新债上市热情高涨 或因受国庆长假挤占，本周3只转债密集上市，合计规模18.52亿元。3只上市转债上市首日表现均较为火热，平均首日涨幅37.79%，相较9月全月平均的28.06%有所回升。 展望下周，预计有1只转债上市，为盟升转债，发行人申万行业分类为国防军工。 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2023年10月13日） 2二级市场回顾 2.1转债表现略逊于权益 本周初，市场受长假期间外围消息冲击有限；周四中央汇金增持四大行利好效果推动市场上行，但上行动能未能延续至周五。截至周五收盘，上证指数、深证成指、创业板指分别跌0.72%、0.41%、0.36%。中证转债周初在大盘下跌中防御能力良好，但在周四利好消息刺激下上涨乏力，全周累计跌0.73%，逊于权益市场主要指数表现。成交热情方面，周一转债成交额骤降，而后虽持续放量，但全周日均成交额仅为365.71亿元，环比录得5.25%跌幅，为连续第二周缩量。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周转债市场成交额（亿元） 本周个券以跌为主，149涨0平393跌。涨幅前5位分别为九典转02（57.30%）、华懋转债（27.20%）、赛特转债（24.18%）、广电转债（17.79%）、博瑞转债（12.63%）。其中，九典转02、华懋转债、赛特转债为本周内上市。跌幅前5位分别为中钢转债（-17.20%）、溢利转债（-16.63%）、亚康转债（-15.48%）、天地转债（-15.09%）、新港转债（-13.54%）。 图6：个券周涨跌幅前10位 图7：个券周涨跌幅后10位 转债对应正股方面，仍是以下跌为多数。本周正股207涨7平328跌。涨幅前5位分别为商络电子（37.04%）、润达医疗（30.55%）、亚康股份（28.79%）、锦鸡股份（27.86%）、博瑞医药（22.00%）。跌幅前5位分别为中钢国际（-16.89%）、拓普集团（-13.13%）、惠城环保（-12.63%）、天地数码（-12.11%）、北方国际（-12.08%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，上周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为-0.77%、-0.88%、-0.53%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为-0.54%、-0.74%、-1.14%。 从评级和策略维度来看，上周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为-0.33%、-1.42%、-0.87%、-0.67%，双低转债周涨跌幅-0.48%、高价低溢价率转债周涨跌幅-0.84%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2023年10月13日） 图9：分价格涨跌幅情况（截至2023年10月13日） 图10：分评级涨跌幅情况（截至2023年10月13日） 图11：分策略涨跌幅情况（截至2023年10月13日） 分行业来看，上周9大行业中，除医疗保健全周微升0.38%之外，其余行业表现乏善可陈。其中周跌幅超过1%的有日常消费品（-2.14%）、工业（-1.15%）、能源（-1.02%）、材料（-1.00%）。 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2023年10月13日） 2.3转股溢价率下行 截至10月13日，全市场的转股溢价率均值50.54%，环比下行0.77个百分点；纯债溢价率均值35.59%，环比下行1.31个百分点；纯债到期收益率均值-9.66%，环比下降4.68个百分点，主要为高价转债的纯债到期收益率下降明显。 表1：估值指标变动一览 3条款与一级市场 3.1条款追踪 转股方面，目前有475只转债进入转股期，其中鹿山转债、景23转债、海顺转债、天阳转债、能辉转债、志特转债、超达转债、水羊转债、晓鸣转债、道氏转02、山路转债、柳工转2本周开始转股。目前已经进入转股期的个券中，苏银转债、盛路转债、天康转债、溢利转债等共5只转债转股超过90%；万顺转债、中矿转债、鸿达转债、文灿转债等共5只转债转股超过80%；长信转债、湖广转债、嘉泽转债、金农转债等共16只转债转股超过70%； 三力转债、远东转债、南航转债、华钰转债等共7只转债转股超过60%；国祯转债、德尔转债、众兴转债、福能转债等共11只转债转股超过50%。 下修方面，本周多只转债触发下修条款，部分发行人已发布相关公告，其中多伦转债公告将下修、奕瑞转债董事会提议下修，需股东大会审议，其余多数不下修。本部分请见表2：条款追踪——已触发情况；另外，多只转债预计将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。请见表3：条款追踪——触发进度。 回售方面，翔鹭转债本周触发回售条款，已于2023年10月10日发布公告，将于2023年10月16日至10月20日之间进行回售。详见表2：条款追踪——已触发情况。 赎回方面，本周天地转债、爱迪转债、中钢转债、伯特转债、银轮转债触发赎回条款。 其中天地转债、中钢转债、伯特转债发行人公告将提前赎回。爱迪转债、银轮转债发行人公告不提前赎回。本部分请见表2：条款追踪——已触发情况。另外，远东转债、华钰转债、中矿转债、精测转2等多只个券预计触发赎回条款，部分发行人已经发布“预计满足赎回条件的提示性公告”，详见表3：条款追踪——触发进度。 表2：条款追踪——已触发情况 表3：条款追踪——触发进度 3.2新券概览 本周，2只转债通过发审委审核，分别为宏柏新材（9.6亿元）和国检集团（8亿元）。 截至2023年10月13日，证监会已批准的待发转债共有22只，预计发行规模合计153.97亿元，详见表3：转债在途发行情况。 表4：转债在途发行情况 4本周转债市场总结：行情磨底震荡，转债寸有所长 本周，转债一级发行仍维持低位，未来发行状况好转。3只新券上市，部分热点行业个券表现较为突出；二级市场方面，权益市场表现仍为主要推力。转债市场前半周缓冲权益市场多数跌幅，但后半周权益市场行情回暖时略显疲态。分类来看，大盘低价券跌幅相对较为收敛；医疗保健行业表现较为突出；双低策略维持一定优势。 未来一段时间，转债市场随权益市场震荡的行情或将持续。但考虑到其相对权益市场的防守属性，转债仍是当前市场环境下可合理配置的资产类型。建议在控制总体仓位的前提下，积极把握市场热点进行布局。此外，预计未来一段时间转债发行或将有所回温，积极参与打新仍是增厚收益的可行方式之一。 5风险提示 经济形势下行、股市持续震荡。