可转债周报（9.18-9.20）：经济仍有待改善，转债延续震荡磨底

经济仍有待改善，转债延续震荡磨底 可转债周报（9.18-9.20） 投资要点 2024年09月17日 二级市场跟踪。1）转债跟随正股下跌。截至9月13日，上证指数周环比下跌2.23%，收于2704.09点；上证转债周环比下跌1.68%，收于327.28点；中证转债周环比下跌1.74%，收于364.64点；深证转债周环比下跌1.87%，收于253.98点。利率债收益率下行。9月14日，1年期国债收于1.33%，周环比下行10BP；10年期国债收于2.04%，周环比下行10BP。2）从转债所属行业来看，所有行业均收跌，其中纺织服饰、银行、家用电器等行业跌幅较小，周跌幅分别为-0.18%、-0.86%、-0.99%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为恒辉转债、中能转债、航宇转债、伟隆转债和蒙泰转债，周涨跌幅分别为18.39%、5.28%、4.49%、3.9%和2.89%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为文灿转债、海波转债、科顺转债、松原转债和远信转债，周涨跌幅分别为-35.49%、-15.48%、-12.61%、-10.63%和-9.49%。4）转债估值压缩。截至9月13日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为51.18%和75.34%，周环比分别上升0.13个百分点和上升0.09个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为82.2%、13.55%、7.95%、6.07%、10.91%，周环比分别下跌0.75、下跌0.98、下跌12.39、下跌1.16、下跌0.92个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 一级市场跟踪：上周（9.9-9.13）无转债发行，共有2只转债上市，分别为恒辉转债、航宇转债，发行规模分别为5.00亿元、6.67亿元，所属行业分别为纺织服饰、国防军工。截至2024年9月13日，待发新券中已拿到证监会批文的转债10家，规模共计127亿元；已通过发审委转债4家，规模共计57亿元。 相关报告 1可转债周报（9.9-9.13）：低价转债持续修复，静待权益市场企稳2024-09-092可转债周报（9.2-9.6）：转债市场迎来回暖，反弹持续性有待观察2024-09-023可转债周报（8.26-8.30）：估值性价比提升，关注高YTM品种2024-08-26 核心观点：经济仍有待改善，转债延续震荡磨底。在8月高频经济数据公布、海外流动性宽松预期发酵等因素影响下，A股市场延续震荡偏弱走势，转债市场跟随正股调整，低价转债未能延续修复态势，从上周跌幅来看，万得可转债低价指数>高价指数>中价指数。展望后市，从正股来看，国内经济基本面仍有待改善，稳增长增量政策预期相对偏弱，叠加假期效应将对市场交投意愿形成制约，短期A股或将继续承压；从转债估值来看，转债估值或处于阶段性底部，性价比逐步体现；总的来看，转债全面修复的行情仍需等待经济面、资金面、情绪面出现明显改善信号，形成合力共振，因此当前转债或将呈现结构性行情。受权益市场表现偏弱以及转债信用风险冲击等影响，当前转债市场整体YTM处于较高水平，建议关注安全边际较高的临期高YTM转债，如高评级的央国企转债等。建议关注以下几条主线：1）基本面较好的高YTM转债。2）高评级、大规模等大盘底仓转债，以及煤炭、石化、银行等高股息板块的转债；3）受益于美联储降息、地缘关系紧张的资源品板块；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、计算机、通信等。 风 险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重点行业/主题跟踪...................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率普遍下行（%） ...............................................................5图4：各期限国开债到期收益率普遍下行（%）...........................................................5图5：利率债期限利差走阔（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差周环比收窄（%，BP）..........................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数变动（元，%）..........................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动（%）............................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（9.9-9.13）..........................................................7表2：转债发行和上市情况（9.9-9.13）........................................................................8表3：证监会核准和发审委批准的转债明细..................................................................9 1核心观点 股市：基本面仍待改善，节前以稳为主。中国8月高频经济数据公布，海外流动性宽松预期发酵，具有推理能力的人工智能模型OpenAI o1发布；A股市场震荡偏弱，上证指数周下跌2.23%，创业板指周下跌0.19%；沪深两市日均成交额为5172.34亿元，较前一周下降11.53%，资金交投意愿继续下降。短期来看，国内经济端仍然维持弱复苏基调，暂未迎来较大改善迹象，市场又临近国庆长假期，假期效应将对市场交投意愿形成制约，经济端及微观流动性均未出现明显拐点，9月中下旬市场有一定概率延续惯性走势，节前仍以稳为主。中长期来看，A股估值处于历史极低位置，A股中长期机会仍要大于风险。 债市：利率债收益率下行。上周在资金面较宽松、经济数据偏弱、降准降息预期提升等利好因素影响下，利率债收益率大幅下行，10年期国债收益率突破2.1%，30年期国债收益率突破2.2%。从资金面来看，上周央行加大公开市场操作力度，共净投放8130亿元，资金面整体较为宽松。从基本面来看，8月通胀数据显示CPI、PPI均低于预期，投资增速也在持续放缓，金融数据显示贷款需求仍然较弱，M1-M2剪刀差为-13.6%，达到13年来历史最大，表明社会投资需求仍然处于疲弱的态势，表现偏弱的8月经济数据也再次成为推动利率下行的主要支撑。从政策面来看，随着十四届人大常委会闭幕，稳增长增量政策相对有限；央行在对8月金融统计数据的解读中提到“着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本”，市场对于降准降息的预期有所提升。往后看，较弱的经济基本面仍是利率下行难以迅速逆转的主要支撑，但短期或面临止盈情绪等扰动。 转债：经济仍有待改善，转债延续震荡磨底。在8月高频经济数据公布、海外流动性宽松预期发酵等因素影响下，A股市场延续震荡偏弱走势，转债市场跟随正股调整，低价转债未能延续修复态势，从上周跌幅来看，万得可转债低价指数>高价指数>中价指数。展望后市，从正股来看，国内经济基本面仍有待改善，稳增长增量政策预期相对偏弱，叠加假期效应将对市场交投意愿形成制约，短期A股或将继续承压；从转债估值来看，转债估值或处于阶段性底部，性价比逐步体现；总的来看，转债全面修复的行情仍需等待经济面、资金面、情绪面出现明显改善信号，形成合力共振，因此当前转债或将呈现结构性行情。受权益市场表现偏弱以及转债信用风险冲击等影响，当前转债市场整体YTM处于较高水平，建议关注安全边际较高的临期高YTM转债，如高评级的央国企转债等。建议关注以下几条主线：1）基本面较好的高YTM转债。2）高评级、大规模等大盘底仓转债，以及煤炭、石化、银行等高股息板块的转债；3）受益于美联储降息、地缘关系紧张的资源品板块；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、计算机、通