证监会强调防爆雷，私募债基备案收紧

摘要 城投政策大事记 全国：截至10月13日，内蒙古、天津、辽宁、重庆、云南、山东、广西、青海、吉林、江西、大连、宁夏、福建、甘肃、湖南等等15个省区市已成功发行或计划发行特殊再融资债券7170.54亿元。近日，证监会明确强化城投债券风险监测预警，把公开市场债券和非标债务“防爆雷”作为重中之重。据财联社10月12日的报道，9月末《私募投资基金备案指引》发布后，监管阶段性收紧债基私募产品的备案。根据财联社10月12日的报道，近期有数位券商投行人士透露交易商协会对城投债的审核政策有所收紧。 区域：10月9日，内蒙古国资委发布文件严格限制信用评级低、产权级次低、债券发行利率偏高、债券违约风险尚未解决的子企业发行债券。 市场走势 一级市场：本周信用债市场净融资持续为负，短期限城投占比较高，整体发行结果相对一般。全周信用债总计发行1958.02亿元，净融资金额-347.76亿元。 从期限来看，短期品种为发行主力，1年及以内的短期品种发行金额为1053.70亿元。区域上江苏、浙江、山东为发行主力，其次为天津、江西、重庆等区域。 其他行业方面，食品制造、铁路运输、电力、非银金融等行业发行较多，电力、运输类大央企为发行主力。从发行结果来看，全周170只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共127只，落于下半区的共43只，一级发行结果较预期相对一般。127只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共56只，其中收益率在4%以上的共5只，发行主体主要是山东、陕西等地城投企业。本周城投债发行热度较高，全周发行的城投债中认购倍数最高的为“23长寿开投CP003”的8.14倍，系其余大多数在2倍至3倍之间。 二级市场：本周信用债收益率全面上行，城投债和产业债利差均被动压缩，低估值成交数量占比高，大幅偏离高估值成交主要为四川、山东、江苏内城投债。 本周城投债和产业债利差均被动压缩，周内分别变动-3.58BP、-1.31BP。经纪商成交方面，全周信用债经纪商成交数量共2999只，高于估值成交数量1790只，低估值成交数量1209只。从具体交易日来看，本周收益率整体呈上行态势，且估值调整存在滞后性，故周内总体以低估值成交为主。全周信用债经纪商高估值成交偏离幅度超过20BP的共5只，主要是四川、山东、江苏内城投债。 高收益债市场：城投债中大多数省份成交规模均较大幅增长，地产债成交格局变动不大。城投债方面，山东、贵州、云南为前三大成交区域，从增长幅度来看，本周大多数省份均较大幅增长，其中江西、辽宁、重庆、甘肃、云南增长幅度均在1倍左右；地产债方面，成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉集团、远洋控股等主体，50至80元附近中间档位则主要是厦门中骏、金地集团，80-95元价格区间以重庆龙湖为成交主力，另有新湖中宝、雅乐居成交，价格在95元以上。 评级及折算率变化：本周穆迪评级下调了中国西部水泥有限公司和中国宏桥集团有限公司主体评级。本周上交所2只信用债标准券折算率下调幅度大于0.1，涉及主体分别为金地(集团)股份有限公司和普洛斯中国控股有限公司，所属行业分别为房地产业和仓储业。 风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。 1政策大事记 1.1全国层面 1）15省市已发行或计划发行特殊再融资债券7170.54亿元 自10月重启发行以来，用于偿还地方政府存量债务的特殊再融资债券迅速成为地方政府债券发行主力，根据中国债券信息网公开资料统计，截至10月13日，内蒙古、天津、辽宁、重庆、云南、山东、广西、青海、吉林、江西、大连、宁夏、福建、甘肃、湖南等等15个省区市已成功发行或计划发行特殊再融资债券7170.54亿元。 2）证监会:强化城投债券风险监测预警，把公开市场债券和非标债务"防爆雷"作为重中之重 近日，证监会有关负责人就“活跃资本市场，提振投资者信心”答记者问。其中债市相关要点包括：研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间，更好满足投资交易需求。 强化城投债券风险监测预警，把公开市场债券和非标债务“防爆雷”作为重中之重，全力维护债券市场平稳运行。拓宽公募基金投资范围和策略，放宽公募基金投资股票股指期权、股指期货、国债期货等品种的投资限制。 3）财联社：《私募投资基金备案指引》发布后，债券私募产品备案收紧 据财联社10月12日的报道，近日，行业内频频反映债券私募产品备案困难，或与最新出台的《私募投资基金备案指引》有关。财联社关注到，截至目前，根据中国证券投资基金业协会官网发布的最新数据，私募产品备案数量中，债券基金仅占3.4%。9月末《指引》发布后，监管阶段性收紧债基私募产品的备案，或意在规范纠正该领域的风险乱象问题。 4） 财联社：交易商协会对城投债的审核政策收紧 根据财联社10月12日的报道，近期，有数位券商投行人士透露，交易商协会对城投债的审核政策有变化，其核心在于，对发债城投名单内外的城投发债将被区别对待，名单外的城投发债被要求地方政府出函。 名单内外的企业被作如下区分：若当前处于受理阶段，名单内的企业优先发债用于借新还旧，首次注册城投企业将可能不被受理；名单外的企业发债，要求至少地市级人民政府出函才可推进到下一阶段，目前优先用于借新还旧。 若已进入审核通道，名单外的企业将由协会行业组判断是否为城投，非城投按产业类正常出审核注册；若认定为城投，要求至少地市级人民政府出函才可安排上会，审核结果将由各领导集体决策，发债优先用于借新还旧。 1.2区域层面 1）内蒙古：严格限制信用评级低、产权级次低、债券发行利率偏高、债券违约风险尚未解决的子企业发行债券 10月9日，内蒙古国资委发布《内蒙古自治区国资委监管企业债券发行管理办法》。办法要求，监管企业应当严格限制信用评级低、产权级次低、债券发行利率偏高、债券违约风险尚未解决的子企业发行债券。重点管控集中到期债券规模大、现金流紧张、经营指标显著恶化的子企业发行债券。债券存续期内，发生可能影响债券本息兑付等重大事项时，监管企业应当在债券到期日10日前及时采取措施，并将相关情况及应急预案向自治区国资委报告。 2一级市场 总量上看，本周信用债市场净融资持续为负。截至10月14日，按起息日口径全周信用债共发行198只，总计1958.02亿元，较节前一周减少1446.99亿元。期间信用债偿还金额为2305.78亿元，净融资金额-347.76亿元。 图1：全周信用债净融资状况 具体明细方面，从期限来看，短期品种为发行主力。1年及以内的短期品种发行金额为1053.70亿元，1至3年品种发行金额为453.86亿元，3至5年品种发行金额为267.65亿元，5年以上品种发行金额为319.01亿元。 从分类来看，城投债发行数量仍占据较大比例，发行数量95只，数量占比48%，发行金额633.70亿元，金额占比32%。区域上江苏、浙江、山东为发行主力，其次为天津、江西、重庆等区域。其他行业方面，食品制造、铁路运输、电力、非银金融等行业发行较多，电力、运输类大央企为发行主力，产业债票面较高的包括23希望01、23九合财金MTN001、23汇通信诚ABN002BC优先B等。从发行结果来看，全周170只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共127只，落于下半区的共43只，一级发行结果较预期相对一般。127只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共56只，其中收益率在4%以上的共5只，发行主体主要是山东、陕西等地城投企业。本周城投债发行热度较高，全周发行的城投债中认购倍数最高的为“23长寿开投CP003”的8.14倍，系其余大多数在2倍至3倍之间。 图2：全周城投债区域分布概况 图3：全周贴上限发行债券数量/比例 3二级市场 估值及利差走势方面，本周信用债收益率全面上行，1年、3年、5年AAA级中债中短期票据收益率周内分别变动4.38BP、4.26BP、4.23BP，1年、3年、5年AA+级中债中短期票据收益率周内分别变动5.39BP、2.26BP、2.23BP；1年、3年、5年AAA级中债城投收益率周内分别变动3.29BP、5.63BP、2.15P，1年、3年、5年AA+级中债城投收益率周内分别变动1.30BP、3.62BP、1.15BP。信用利差方面，本周城投债和产业债利差均被动压缩，周内分别变动-3.58BP、-1.31BP。 图4：全周估值收益率走势 图5：全周城投及产业信用利差走势 经纪商成交方面，全周信用债经纪商成交数量共2999只，高于估值成交数量1790只，低估值成交数量1209只。从具体交易日来看，本周收益率整体呈上行态势，且估值调整存在滞后性，故周内总体以低估值成交为主。全周信用债经纪商高估值成交偏离幅度超过20BP的共5只，主要是四川、山东、江苏内城投债。 图6：全周交易日经纪商成交情况 高收益债成交方面，全周全市场高收益债成交数量共1027只，其中城投债773只，剩余多为地产债。城投债方面，山东、贵州、云南为前三大成交区域，从增长幅度来看，本周大多数省份均较大幅增长，其中江西、辽宁、重庆、甘肃、云南增长幅度均在1倍左右；地产债方面，成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉集团、远洋控股等主体，50至80元附近中间档位则主要是厦门中骏、金地集团，80-95元价格区间以重庆龙湖为成交主力，另有新湖中宝、雅乐居成交，价格在95元以上。 图7：全周高收益城投债成交情况 1到期收益率高于8.00% 图8：全周高收益地产债成交情况 4评级及折算率变化 本周穆迪评级将中国西部水泥有限公司主体评级由Ba2/负面下调为Ba3/负面，将中国宏桥集团有限公司主体评级由Ba2/稳定下调为Ba3/负面。 折算率调整方面，本周上交所2只信用债标准券折算率下调幅度大于0.1，涉及主体分别为金地(集团)股份有限公司和普洛斯中国控股有限公司，所属行业分别为房地产业和仓储业。