9月金融数据点评：关注数据改善的持续性

证券研究报告|事件点评报告 关注数据改善的持续性 9月金融数据点评 投资要点 分析师：蔡梦苑分析师登记编码：S0890521120001电话：021-20321004邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com 事件：2023年10月13日，中国人民银行公布2023年9月份金融数据显示：2023年9月新增人民币贷款2.31万亿元，预期为2.5万亿元，同比少增1600亿元；社会融资规模增量为4.12万亿元，预期为3.7万亿元，比上年同期多5638亿元；社融增速9.0%，前值9.0%；M2同比增长10.3%，预期10.6%，前值10.6%；M1同比增长2.1%，预期2.4%，前值2.2%。 研究助理：何帅辰邮箱：heshuaichen@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 对此我们点评如下： 9月金融数据基本符合预期，反映出此前一系列稳增长政策效果开始显现。一是受地产销售端政策放松的提振，带动居民中长期信贷投放。二是因专项债发行提速，政府融资继续发力支撑社融多增。不过也需要注意的是，M1增速持续回落、M2-M1剪刀差仍处高位，反映了资金活化意愿仍有待提高，此外10月初票据利率再度下滑也反映实体经济修复进程并非一帆风顺。 相关研究报告 往后看，一是关注企业的内生融资动力。虽然制造业PMI连续4个月反弹，但目前企业盈利能力仍偏弱，企业扩产动力还不强。二是关注房地产市场修复是否具有持续性。从9月以来的数据来看，房地产销售改善情况冷热不均，在“认房不认贷”政策发布后，一线城市出现了短时的回暖，9月下半月开始逐步回落，而二三线城市的销售未显明显改善。因此，后续实体融资需求仍需要关注政策发力的情况及效果。 风险提示：经济复苏强度不及预期，居民、企业信心不足，信贷增长不及预期，国内政策稳增长力度不及预期等。 内容目录 1.居民中长贷改善..........................................................................................................................................................................32.政府融资继续发力支撑社融多增..............................................................................................................................................43. M2-M1剪刀差维持高位..............................................................................................................................................................64.风险提示.......................................................................................................................................................................................7 图表目录 图 1：9 月新增信贷规模情况（亿元）..................................................................................................................................................................4图 2：9 月新增信贷分项情况（亿元）...................................................................................................................................................................4图 3：9 月 30 大中城市商品房成交面积情况(7DMA)（万平方米）....................................................................................................................4图 4：9 月 RMBS 条件早偿率指数中枢较 8 月继续下行.........................................................................................................................................4图 5：9 月新增社融规模情况（亿元）...................................................................................................................................................................5图 6：9 月社融存量增速情况（%）........................................................................................................................................................................5图 7：9 月社融结构情况（亿元）...........................................................................................................................................................................5图 8：9 月表外三项融资情况（亿元）..................................................................................................................................................................6图 9：9 月政府债券融资规模情况（亿元）...........................................................................................................................................................6图 10：9 月 M2-M1 剪刀差有所收窄（%）...............................................................................................................................................................6图 11：9 月新增存款规模情况（亿元）................................................................................................................................................................7图 12：9 月非银、财政、企业和居民部门新增存款情况（亿元）.....................................................................................................................7 事件： 2023年10月13日，中国人民银行公布2023年9月份金融数据显示： 2023年9月新增人民币贷款2.31万亿元，预期为2.5万亿元，同比少增1600亿元； 社会融资规模增量为4.12万亿元，预期为3.7万亿元，比上年同期多5638亿元； 社融增速9.0%，前值9.0%；M2同比增长10.3%，预期10.6%，前值10.6%；M1同比增长2.1%，预期2.4%，前值2.2%。 核心观点： 9月金融数据基本符合预期，反映出此前一系列稳增长政策效果开始显现。一是受地产销售端政策放松的提振，带动居民中长期信贷投放。二是因专项债发行提速，政府融资继续发力支撑社融多增。不过也需要注意的是，M1增速持续回落、M2-M1剪刀差仍处高位，反映了资金活化意愿仍有待提高，此外10月初票据利率再度下滑也反映实体经济修复进程并非一帆风顺。 往后看，一是关注企业的内生融资动力。虽然制造业PMI连续4个月反弹，但目前企业盈利能力仍偏弱，企业扩产动力还不强。二是关注房地产市场修复是否具有持续性。从9月以来的数据来看，房地产销售改善情况冷热不均，在“认房不认贷”政策发布后，一线城市出现了短时的回暖，9月下半月开始逐步回落，而二三线城市的销售未显明显改善。因此，后续实体融资需求仍需要关注政策发力的情况及效果。 1.居民中长贷改善 信贷方面，9月新增人民币贷款2.31万亿元，同比少增1600亿元。其中，居民信贷改善，同比多增2082亿元。而受高基数影响，企业信贷同比少增2339亿元。 分部门来看，在中长贷的助推下，9月居民信贷明显反弹，新增贷款8585亿元，同比多增2082亿元。其中，短期贷款增加3215亿元，小幅高于去年同期。中秋、国庆双节助推居民消费旅游需求，9月居民短贷需求得到一定刺激。9月新增居民中长贷5470亿元，同比多增2014亿元，占据9月居民信贷的主要增量，表现亮眼，或是稳地产政策显现出一定效果。8月底以来地产需求端放松政策持续出台，叠加一线城市陆续放宽“认房不认贷”等限制，带来部分积压购房需求的释放。另外一方面，存量房贷利率统一调整后，居民利息负担减少，提前还贷动力或有所减弱，9月RMBS条件早偿率指数中枢较8月继续下行。 但也应当看到，居民贷款新增的改善幅度较之以往地产热度较高的年份来说是比较温和的.从销售情况来看，一线城市出现了短时的回暖，9月下半月开始逐步回落，而二三线城市的销售未显明显改善，因此单月信贷改善的可持续性仍需进一步观察。 企业信贷同比少增，主要是去年同期高基数原因所致。9月新增企业贷款16834亿元，同比少增2339亿元。其中新增企业短贷、中长贷分别为5686亿元、12544亿元，同比分别少增944亿元和880亿元。虽然9月新增企业信贷同比回落，但绝对值并不低，新增企业贷款绝对规模仅低于2022年同期（2022年同期企业贷款受政策性金融工具提振），依然是历史同期次高值。9月财政继续发力，专项债发行规模较大，或撬动配套的基建项目融资需求得到一定提 振。而且9月也是三季度末银行考核时点，在政策推动下，银行可能会主动加大信贷投放力度。 资料来源：iFinD，华宝证券研究创新部 资料来源：iFinD，华宝证券研究创新部 资料来源：iFinD，华宝证