9月中国贸易数据点评：出口增速会转正吗？

评级及分析师信息 ►进出口数据继续修复，实际金额为年内次高 9月我国出口2991.3亿美元，仅次于3月的3044.48亿美元，为年内第二高，同比下降6.2%，好于市场预期的-7.6%。进口2214.20亿美元，同样为年内次高点，略低于3月的2260.13亿美元，同比-6.2%。 宏观分析师：丁俊菘邮箱:dingjs@hx168.com.cnSAC NO：S1120523070003联系电话：021-50380388 整体来看，9月进出口数据较8月进一步改善，进出口实际金额均为年内第二高，仅次于订单累积效应释放的3月，反映出外需具备韧性，内需逐步修复的特征。 就出口而言，我们认为随着地缘关系的边际稳定、美国逐步开启补库周期、一带一路国家稳中有进，外需整体仍会维持一定韧性，叠加基数因素，后续出口增速仍会继续改善。如果后续3个月均能保持9月出口金额（美元计），则10月出口同比增速即可转正，全年增速在-4%左右。 ►出口：欧美日韩降幅收窄，汽车、家电保持高增 从主要出口国家/地区来看，9月我国对欧盟、美国、日本、韩国等国出口降幅均有所收窄，考虑基数效应后对美国、日本、韩国改善较为明显。 以美国为例，9月对美出口同比增速为-9.34%，降幅较上月收窄约1个百分点，幅度不大主要是去年高基数所致。从实际数值来看，9月对美出口460.20亿美元（前值450.32亿美元），为年内高点。美国当前经济韧性整体较强，叠加中美关系的边际改善，对美出口或将延续修复态势。 从主要出口商品来看，自动数据处理设备、手机等商品降幅收窄，汽车、家电表现依旧亮眼。1）自动数据处理设备、手机等商品出口同比增速分别为-11.6%、-7.1%，降幅较上月分别收窄约6和13个百分点，可能与全球半导体行业周期的触底回暖有关。2）汽车、家电等商品依然保持了高速增长，9月汽车包括底盘同比45.1%，拉动出口增速0.9个百分点；家电出口同比12.4%，拉动出口0.3个百分点，是出口的主要支撑。 ►进口：欧盟转正、日韩收窄，成品油、医药等保持高增 从主要进口国家/地区来看，9月从欧盟进口增速由负转正，从日、韩进口增速降幅收窄。1）9月从欧盟进口同比增速为0.6%（上月为-5.7%），增速由负转正主要是基数原因，从环比来看小幅回落。2）9月从日本、韩国进口同比增速分别为-13.69%和-14.80%，降幅较上月分别收窄3和7个百分点，进口边际改善较为明显。 从主要进口商品来看，成品油、汽车、医药等商品进口回升明显。9月成品油进口同比66.43%，涨幅较上月扩大约24个百分点；汽车零配件进口同比由上月的-12.1%升至1%。另外，医药材及药品进口同比增速由上月的2.2%升至9月的24.4%，纺织纱线等进口增速为21.6%，保持相对高位。 风险提示 国际关系出现超预期变化将对贸易带来较难预测的扰动。 正文目录 1.进出口数据继续修复，实际金额为年内次高....................................................................................................................................32.出口：欧美日韩降幅收窄，汽车、家电保持高增...........................................................................................................................33.进口：欧盟转正、日韩收窄，成品油、医药等保持高增..............................................................................................................54.四季度出口增速或将转正.......................................................................................................................................................................75.风险提示.......................................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1 9月出口同比增速降幅继续收窄（%）...........................................................................................................................................3图2 9月进口同比增速降幅同样有所收窄（%）..................................................................................................................................3图3 9月对主要国家/地区出口增速........................................................................................................................................................4图4 9月主要商品出口增速........................................................................................................................................................................5图5 9月对主要国家/地区进口增速........................................................................................................................................................6图6 9月主要商品进口增速........................................................................................................................................................................7 1.进出口数据继续修复，实际金额为年内次高 2023年10月13日，海关总署公布9月进出口数据。9月我国出口2991.3亿美元，仅次于3月的3044.48亿美元，为年内第二高，同比下降6.2%，好于市场预期的-7.6%。进口2214.20亿美元，同样为年内次高点，低于3月的2260.13亿美元，同比-6.2%，略低于市场预期的-5.7%。 整体来看，9月进出口数据较8月进一步改善，进出口实际金额均为年内第二高，仅次于订单累积效应释放的3月，反映出外需韧性较强，内需逐步修复。就出口而言，随着地缘关系的边际稳定、美国逐步开启补库周期、一带一路国家稳中有进，外需整体仍会维持一定韧性，叠加基数因素，后续出口增速仍会继续改善。如果后续3个月均能保持9月出口金额，则10月出口同比增速即可转正，全年增速在-4%左右。 资料来源：WIND、华西证券研究所 资料来源：WIND、华西证券研究所 2.出口：欧美日韩降幅收窄，汽车、家电保持高增 （1）从主要出口国家/地区来看，9月我国对欧盟、美国、日本、韩国等国出口降幅均有所收窄，考虑基数效应后对美国、日本、韩国改善较为明显。 9月对美出口同比增速为-9.34%，降幅较上月收窄约1个百分点，幅度不大主要是去年高基数所致。从实际数值来看，9月对美出口460.20亿美元（前值450.32亿美元），为年内高点。美国当前经济韧性整体较强，叠加中美关系的边际改善，对美出口或将延续修复态势。 9月对欧盟出口同比增速为-9.40%，降幅较上月大幅收窄近9个百分点。一方面，去年9月对欧出口较8月出现了明显回落，去年9月对欧出口469.62亿元，较去年8月减少近40亿美元，基数相对较低；另一方面，今年9月对欧出口环比出现了小幅改善，9月对欧盟出口415.12亿美元，环比增加约2.2亿美元。 9月对日、韩出口降幅收窄也较为明显，对日韩出口同比分别为-6.45%和-7.03%，降幅分别收窄约14和7个百分点。由于二者去年8、9月基数变化不大，降幅收窄主要是新增出口贡献。 9月对东盟出口同比增速为-15.82%，降幅较上月扩大近2.5个百分点，去年9月基数走高是主要原因。去年9月对东盟出口522.64亿美元，较去年8月增加近20 亿美元。从出口金额看，今年9月对东盟439.96亿美元，较上月增加约12亿美元，延续改善态势。 对一带一路地区出口仍保持较快增速。海关总署数据显示，前三季度，我国对共建“一带一路”国家的进出口14.32万亿元，增长了3.1%，占我国进出口总值的比重继续提高，达到了46.5%。共建“一带一路”国家贸易总指数由2013年基期的100上升到了2022年的165.4。 （2）从主要出口商品来看，自动数据处理设备、手机等商品降幅收窄，汽车、家电表现依旧亮眼。 自动数据处理设备、手机等商品出口同比增速分别为-11.6%、-7.1%，降幅较上月分别收窄约6和13个百分点，可能与全球半导体行业周期的触底回暖有关。 汽车、家电等商品依然保持了高速增长，9月汽车包括底盘同比45.1%，拉动出口增速0.9个百分点；家电出口同比12.4%，拉动出口0.3个百分点，是出口的主要支撑。 3.进口：欧盟转正、日韩收窄，成品油、医药等保持高增 （1）从主要进口国家/地区来看，9月从欧盟进口增速由负转正，从日、韩进口增速降幅收窄。9月从欧盟进口同比增速为0.6%（上月为-5.7%），增速由负转正主要是基数原因，从环比来看小幅回落。9月从日本、韩国进口同比增速分别为-13.69%和-14.80%，降幅较上月分别收窄3和7个百分点，进口边际改善较为明显。对美进口增速为-12.62%，降幅较上月扩大约5个百分点，主要是去年9月基数走高所致，从环比来看，小幅增加。 （2）从主要进口商品来看，成品油、汽车、医药等商品进口回升明显。9月成品油进口同比66.43%，涨幅较上月扩大约24个百分点；汽车零配件进口同比由上月的-12.1%升至1%。另外，医药材及药品进口同比增速由上月的2.2%升至9月的24.4%，纺织纱线等进口增速为21.6%，保持相对高位。 图59月对主要国家/地区进口增速 4.四季度出口增速或将转正 整体来看，9月进出口数据较8月进一步改善，进出口实际金额均为年内第二高，仅次于订单累积效应释放的3月，反映出外需韧性较强，内需逐步修复。往后看，随着地缘关系的边际稳定、美国逐步开启补库周期、一带一路国家稳中有进，外需整体仍会维持一定韧性，叠加基数因素，后续出口增速仍会继续改善。如果后续3个月均能保持9月出口金额，则10月出口同比增速即可转正，全年增速在-4%左右。