延续优异表现，同比高基数上实现高质量增长

公司发布2023年前三季度业绩预增公告，预计2023年前三季度实现归母净利润3.91-4.01亿元，同比增长78.70%-83.28%，扣非归母净利润3.71-3.81亿元，同比增长92.66%-97.85%。其中单三季度实现归母净利润1.45-1.55亿元，同比增长61.50%-72.64%，扣非归母净利润1.4-1.5亿元，同比增长77.13%-89.79%。 线上线下数据领先行业，三季度实现同比高基数上高质量增长 公司聚焦七大核心品类，全规格、全渠道扩张。样本数据显示公司线下线上增速均领先行业，马上赢数据显示公司23Q1、23Q2、23Q3分别同增189.33%、200.33%、50.29%（零食整体23Q1、23Q2、23Q3分别同比+0.59%、-7.73%、-9.15%），而魔镜数据显示公司淘宝天猫+京东+抖音23Q1、23Q2、23Q3分别同增187.21%、96.88%、31.04%（零食整体淘宝天猫+京东+抖音23Q1、23Q2、23Q3分别同比-8.38%、24.68%、6.62%）。收入增长的同时，公司今年来整体生产成本有所下降，带动业绩进一步提升，实现高基数上的高质量增长。 渠道为王、产品领先、体系护航，增长延续可期 公司将产品与渠道双轮驱动进一步升级至“渠道为王、产品领先、体系护航”，今年已推出两期股权激励计划，锚定2022-2025年营业收入、净利润复合增长率分别为25%/36%。零食连锁、新兴电商等渠道蓬勃发展的背景下公司率先合作、积极转型，季度销售环比快速增长，且当前仍有多个大单品储备，未来或以2-3月周期主推1个核心新品，进一步带动业绩增长。 盈利预测、估值与评级 我们维持盈利预测 ， 预计公司2023-2025年营业收入分别为39.15/49.90/61.78亿元，同比增长35.29%/27.47%/23.80%，对应三年CAGR为28.77%， 归母净利润分别为5.06/6.53/8.26亿元 ， 同比增长67.75%/29.07%/26.54%， 对应三年CAGR为39.93%，EPS分别为2.58/3.33/4.21元。鉴于强组织力下的供应链体系赋予公司总成本优势与快速适应渠道变革的能力，产品与渠道双轮驱动的战略有望推动公司进一步快速扩张，参照可比公司估值，我们给予公司2024年30倍PE，目标价99.9元，维持“买入”评级。 风险提示：渠道拓展不及预期；成本波动；行业竞争加剧；食品安全风险 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表