9月社融超预期的信号：改善与背离

9月新增人民币贷款2.31万亿，预期2.54万亿，去年同期2.47万亿；新增社融4.12万亿，预期3.73万亿，去年同期3.54万亿；社融增速9%，前值9%；M2同比10.3%，预期10.6%，前值10.6%；M1同比2.1%，前值2.2%。核心结论：9月社融超预期也超季节性、信贷结构改善明显，指向政策组合拳效果显现、也确认了经济环比好转的趋势，但考虑到新房销售偏弱、M1增速连降5个月、国庆假期消费只是温和修复等多维度指标的背离，本质上当前经济应仍处底部、内生动能尚需提升，也需要政策持续发力。继续提示，年内大概率还有政策，可能分三阶段：近一个月（一线松地产、化债、城中村改造等）；11月前后（三中全会）；12月（政治局会议、中央经济工作会议）；此外，还需关注可能的第六次全国金融工作会议。具体到货币端，宽松还是大方向，四季度降息降准仍可期。

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