2023年中报点评：存储设备放量，智能终端降本，业绩高增

存储设备放量，智能终端降本，业绩高增 挖掘价值投资成长 2023年10月13日 目标价：43元 证券分析师：邹杰证书编号：S1160523010001联系人：刘琦电话：021-23586475 ◆双轮驱动Q2业绩逆势高增长。公司上半年实现营收18.40亿元，同比增长36%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长59%，扣非归母净利润1.08亿元，同比增长68%。业绩增长主要原因是国内、国际智能家居消费市场复苏，特别是国际市场细分场景，包括户外太阳能、低功耗、4G摄像机等系列产品海外需求增加。 拆分季度数据，二季度公司整体收入同比增速提升至54%，环比转增28%。二季度归母净利润同比增速62%，环比增速46%；扣非归母净利润同比增速56%，环比增速64%。整体看二季度收入利润持续同比环比高增长，在复杂的经济形势下逆势高增长实属不易。 ◆毛利率改善，汇兑收益贡献净利提升。上半年公司毛利率为13.62%，同比提升1.02pct，净利率为6.09%，同比提升0.86pct。其中二季度毛利率为14.02%，同比提升0.60pct，环比提升0.92pct；二季度净利率为6.44%，同比提升0.3pct，环比提升0.8pct。公司国内业务毛利率提升较为明显，主要原因是智能制造助力公司降本增效，自主研发大健康等新品的毛利率较高。 费用率方面整体稳定，期间总费用率2.26%，同比下降0.58pct；管理费用率同比下降0.83pct，至1.85%，是带动费用率下降的主要贡献因素。 《智能物联网硬件解决方案领导者，助力AI、大数据、云计算产业加速发展》2023.05.18 ◆智能制造能力、云视频平台能力推动智能终端业务增长。公司提前布局智能制造综合能力，坚持产研一体化生态，深度使用PLM、禅道、企业飞书等工具，提升研发管理效率。以ERP和MES、WMS以及可视化现场管理为核心，提高工厂直通率和人效，打造智能化和可视化仓库；使用SRM系统高效管理供应商；在质量管理方面，使用QMS工具，提升产品质量；通过数字化推广，逐步构建数据中台，实现业财一体和产销协同。 基于智能制造的领先能力，公司近年来开始吸引到更多的智能终端业务客户，获得更多订单和份额。同时，以视频IoT设备为接入基础的云视频平台投入商用。以音视频编解码和智能存储技术为核心，提供多场景化智能终端和服务，推出了包括AI智能推送，数据存储与管理，用户使用习惯分析，用户可视化应用等增值应用，确定了智能终端产品的增值收益能力。 公司基于云视频平台衍生了家庭IoT物联网平台，主要以家庭服务和家庭健康监测为主。进一步集合激光雷达导航技术，机械传动控制技术以及基于视频的3D建模分析等，让家庭扫地机器人更智能。还推出了家庭智能物联一体机和血压血糖监测一体机设备，落地家庭健康监测和服务的应用，正在研究可穿戴式血压检测手表，构建家庭健康监测生态。 ◆多年深耕存储业务，受益于AI大时代下产业弹性。公司数据存储设备业务深耕多年，产品主要有固态硬盘、机械硬盘和NAS存储器等。在人工智能AIGC大数据时代，数据的重要性和价值越来越高，数据存储行业迎来前所未有的机遇。AI云计算的高速发展，对高性能存储服务器产生新需求。公司在SSD产品端具备完整产品线，特别是具备高性能、高可靠性、高容量、高寿命的企业级SSD；海内外客户的持续拓展也为公司数据存储设备业绩带来新增长。此外，公司全资子公司协创芯片（上海）有限公司生产的存储主控芯片已有小批量订单且已完成交付，体现了公司在存储行业进一步拓展业务领域的迹象。 【投资建议】 ◆公司有望持续受益于AI、大数据、云计算产业加速发展。自研芯片已有小批量订单且已完成交付。我们维持公司盈利预测不变，预计公司2023-2025年 营 收 分 别 为36.62/42.15/48.52亿 元 ， 归 母 净 利 润分 别 为2.41/3.00/3.56亿元，对应EPS分别为0.99/1.23/1.46元/股，对应当前PE分别为28/22/19倍。我们认为合理估值水平为2024年35倍PE，维持12个月目标价43元，维持“买入”评级。 【风险提示】 ◆消费电子市场需求疲软，终端出货量不及预期；◆公司扩产进度不及预期；◆新产品导入拓展进度不及预期；◆汇率剧烈波动。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。