百年珠宝老字号，管理优化下迎来新一轮增长

老凤祥是一家有着百年历史的珠宝老字号，近年来通过改革和优化管理，迎来了新一轮的发展。公司通过两轮“双百行动”打破了股权固化僵局，推进职业经理人制度，完善市场化选人用人和薪酬分配机制，有效调动了核心管理层的积极性和公司的经营活力。此外，公司还通过“五位一体”的营销体系实现了门店的快速扩张，目前拥有营销网点5609家，仅次于周大福。在产品创新方面，公司凭借自主设计和生产能力，持续进行产品创新，全年产品更新率维持在25%以上，新产品销售额占比维持在20%-30%的水平。在盈利方面，虽然公司黄金产品和加盟店占比较高，拉低整体毛利率和净利率，但总资产周转率较高，带动公司ROE行业领先。预计公司2023-2025年营收分别为742.58/842.39/943.41亿元，归母净利润分别为21.70/25.56/29.14亿元，EPS分别为4.15/4.89/5.57元。公司目前估值较低，首次覆盖给予“买入”评级。

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