季度策略报告：仓单集中注销是否会“压垮”硅价？

2023年10月10日 仓单集中注销是否会“压垮”硅价? 报告摘要： 分析师：曾德谦从业资格证号：F3021262投资咨询证号：Z0013703研究所 金属期货（期权）研究室TEL：010-82295006Email：zengdeqian@swhysc.com 行情回顾： 国内现货：截至2023年9月28日，华东地区不通氧553#工业硅平均价14,850元/吨，较2022年同期下跌25.56%，较2023年二季度末上涨14.23%；华东地区通氧553#工业硅平均价15,400元/吨，较2022年同期下跌26.84%，较2023年二季度末上涨16.67%；华东地区421#工业硅平均价16,100元/吨，较2022年同期下跌25.81%，较2023年二季度末上涨15.41%。 期货市场：截至2023年9月28日，工业硅期货主力合约收盘价13,960元/吨，较2023年二季度末上涨5.16%。 基差：2023年三季度硅价持续上涨，工业硅市场整体处于contango结构 逻辑分析： 成本端：随着天气渐冷，西南产区逐渐步入枯水期，电价会升推涨企业生产成本，成本端对硅价的支撑增强。 供给端：随着西南产区步入枯水期，开工下移，川滇地区产量将出现明显下滑，新疆等北方地区检修复产依旧，北方将贡献主要产量增量，此外，11月底集中注销的仓单货物将重回市场，加之部分企业四季度有新增产能投放，增减相抵，预计12月工业硅供给变动较小。 需求端：多晶硅市场情绪转弱，价格跌势自下而上传递，下游对多晶硅继续涨价的接受力不强，预计多晶硅价格涨势难以维持，考虑新增产能投放，全年供给过剩格局依旧，年内对工业硅需求将持续景气；成本压力叠加下游买盘情绪不高，有机硅开工大幅提高的可能性不大，对工业硅的需求难有大幅提升；硅铝合金和出口方向持续低迷，四季度难有较大起色。 行情展望及投资策略：四季度枯水期供给有所减弱，考虑交割货源重回市场，供给整体维持宽松格局，降幅不大，需求端四季度难有大幅提升，基本面相对弱势，考虑成本支撑，预计四季度硅价先抑后扬，期货盘面运行区间13,000-15,500元/吨，可逢低布多 风险提示：宏观风险；供给不及预期；上下游新增产能未能如期释放。 2023年三季度工业硅产业链价格变动速览 目录 二、供给端：现货可流通货源偏紧..................................................................................................................................... 7 （一）丰水期成本下移，利润回升.......................................................................................................................................7（二）总量提升，但现货偏紧...............................................................................................................................................9 （一）价格回升+需求向好，多晶硅需求旺盛....................................................................................................................12（二）缺乏支撑，有机硅反弹有限.....................................................................................................................................16（三）终端不及预期，硅铝合金开工低位.........................................................................................................................17（四）海外经济下行，出口难有起色.................................................................................................................................18 图表目录 图表1：工业硅产业链价格........................................................................................................................................................2图表2：不通氧553#工业硅（华东）平均价...........................................................................................................................6图表3：工业硅主力收盘价........................................................................................................................................................6图表4：通氧553#工业硅（华东）平均价...............................................................................................................................7图表5：421#工业硅（华东）平均价........................................................................................................................................7图表6：基差................................................................................................................................................................................7图表7：工业硅期货主力合约成交持仓比................................................................................................................................7图表8：电极平均价....................................................................................................................................................................8图表9：硅石价格........................................................................................................................................................................8图表10：新疆地区电价..............................................................................................................................................................8图表11：云南地区电价..............................................................................................................................................................8图表12：四川地区电价..............................................................................................................................................................8图表13：553#工业硅平均成本..................................................................................................................................................9图表14：421#工业硅平均成本..................................................................................................................................................9图表15：全国553#工业硅平均利润.........................................................................................................................................9图表16：全国421#工业硅平均利润.........................................................................................................................................9图表17：新疆工业硅开工率....................................................................................................................................................10图表18：新疆工业硅月度产量................................................................................................................................................10图表19：云南工业硅开工率.................................