Q4焦煤价格上调，全年盈利预期改善

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：10.08元 分析师：杜冲 执业证书编号：S0740522040001 电话： Email：duchong@zts.com.cn 联系人：鲁昊 电话： Email：luhao@ztx.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 2,314 流通股本(百万股) 2,302 市价(元) 10.08 市值(百万元) 23,324 流通市值(百万元) 23,200 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1、平煤股份（601666.SH）2023年半年度业绩点评：焦煤价格环比下降，Q2业绩符合预期 2、平煤股份（601666.SH）2022年度业绩点评：全年盈利略超预期，股息率具备吸引力 3、平煤股份（601666.SH）2022年三季报点评：焦煤价格环比略降，Q3业绩符合预期 4、平煤股份（601666.SH）研究简报：降本提效，焕发新机 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 29,699 36,044 27,927 28,892 30,222 增长率yoy% 33% 21% -23% 3% 5% 净利润（百万元） 2,922 5,725 3,694 3,838 4,227 增长率yoy% 111% 96% -35% 4% 10% 每股收益（元） 1.26 2.47 1.60 1.66 1.83 每股现金流量 3.65 4.72 2.09 3.59 3.80 净资产收益率 15% 23% 14% 13% 13% P/E 8.0 4.1 6.3 6.1 5.5 P/B 1.4 1.1 1.0 0.9 0.8 备注：股价为2023年10月10日收盘价 投资要点  平煤股份于2023年10月10日发布2023三季度报告：  2023年前三季度，公司实现营业收入230.96亿元，同比减少18.10%；归母净利润31.38亿元，同比减少33.63%；扣非归母净利润30.28亿元，同比减少36.48%；经营活动产生的现金流量净额为69.03亿元，同比增长8.94%。基本每股收益1.36元，同比减少33.33%；加权平均ROE为12.93%，同比减少12.28个百分点。  2023年第三季度，公司实现营业收入71.27亿元，同比减少18.98%，环比减少2.89%；归母净利润9.04亿元，同比减少33.68%，环比减少16.91%；扣非归母净利润9.07亿元，同比减少32.88%，环比减少17.40%；经营活动产生的现金流量净额为3.72亿元，同比减少76.82%，环比减少87.02%；每股收益0.39元/股，同比减少33.69%，环比减少17.02%。  煤炭业务：四季度焦煤价格上调，全年盈利预期改善。  产销量方面，2023年前三季度公司生产原煤2305万吨，同比增长1.66%；商品煤销量2311万吨，同比减少2.00%，其中自有商品煤销量为2049万吨，同比增长2.55%。成本方面，2023年前三季度商品煤平均成本为647元/吨，同比减少12.51%。公司不断加强成本管控，2023年前三季度支付给职工及为职工支付的现金金额为67.69亿元，同比减少1.58%。  价格方面，2023年前三季度商品煤平均价格为955元/吨，同比减少16.61%；商品煤吨煤毛利润为308元/吨，同比减少24.06%。根据钢联数据，截至2023年10月10日平煤神马焦煤以及1/3焦煤车板价为2120、1870元/吨，较9月均价分别上涨200、150元/吨，四季度焦煤价格环比三季度提高，带动全年盈利预期改善。  提振股价动作频频，后市表现可期。8月以来公司公告了一系列提振股价的公告，涉及高管增持、股份注销、回购股份等，具体而言：1）8月24日关于公司部分董事及高级管理人员增持公司股份计划的公告；2）8月29日关于股权激励限制性股票回购注销实施公告；3）8月31日关于公司控股股东增持股份计划的公告；4）9月5日关于控股股东高级管理人员增持公司股份计划的公告；5）9月6日关于监事会主席增持公司股份计划的公告；6）9月8日关于以集中竞价交易方式回购股份方案的公告。  盈利预测、估值及投资评级：预计公司2023-2025年营业收入分别为279.27、288.92、302.22亿元，实现归母净利润分别为36.94、38.38、42.27亿元，每股收益分别为1.60、1.66、1.83元，当前股价10.08元，对应PE分别为6.3X/6.1X/5.5X，维持“买入”评级。  风险提示：煤价超预期下跌风险、安全生产风险、宏观经济下滑风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 Q4焦煤价格上调，全年盈利预期改善 平煤股份（601666.SH） 证券研究报告/公司点评 2023年10月10日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金14,08222,14025,43729,201营业收入36,04427,92728,89230,222应收票据475368381398营业成本23,65318,87719,27419,872应收账款2,5301,9612,0282,122税金及附加1,2461,2571,3001,360预付账款281224229236销售费用244189196205存货429343350361管理费用936725750785合同资产0000研发费用660335347363其他流动资产2,3491,8201,8831,970财务费用1,1861,1401,4611,490流动资产合计20,14726,85530,30734,287信用减值损失54-81-81-81其他长期投资1,175910942985资产减值损失0000长期股权投资1,7651,7651,7651,765公允价值变动收益0000固定资产34,36233,18532,08931,069投资收益139100100100在建工程5,0456,3297,6138,897其他收益53414744无形资产8,7918,7488,7078,666营业利润8,3935,4795,6516,229其他非流动资产2,8722,8722,8722,873营业外收入25393734非流动资产合计54,01153,81053,98854,255营业外支出116161122133资产合计74,15780,66584,29588,542利润总额8,3025,3575,5666,130短期借款7,2617,2617,2617,261所得税2,1211,3681,4221,566应付票据12,96610,34810,56610,894净利润6,1813,9894,1444,564应付账款5,1594,1174,2044,334少数股东损益457295306337预收款项8666归属母公司净利润5,7243,6943,8384,227合同负债1,2189449771,022NOPLAT7,0654,8385,2325,674其他应付款1,3411,3411,3411,341EPS（按最新股本摊薄）2.471.601.661.83一年内到期的非流动负债7,3667,3667,3667,366其他流动负债2,6222,2552,2982,357主要财务比率流动负债合计37,94233,63934,01934,581会计年度20222023E2024E2025E长期借款1,3643,5644,3175,070成长能力应付债券1,7338,0148,0148,014营业收入增长率21.4%-22.5%3.5%4.6%其他非流动负债8,3438,3438,3438,343EBIT增长率79.3%-31.5%8.2%8.4%非流动负债合计11,44019,92120,67421,427归母公司净利润增长率95.9%-35.5%3.9%10.1%负债合计49,38253,56054,69356,009获利能力归属母公司所有者权益21,75723,69225,77128,239毛利率34.4%32.4%33.3%34.2%少数股东权益3,0183,4123,8314,295净利率17.1%14.3%14.3%15.1%所有者权益合计24,77527,10429,60232,534ROE23.1%13.6%13.0%13.0%负债和股东权益74,15780,66584,29588,542ROIC21.1%11.7%11.9%12.2%偿债能力现金流量表资产负债率66.6%66.4%64.9%63.3%会计年度20222023E2024E2025E债务权益比105.2%127.5%119.3%110.8%经营活动现金流10,9204,8338,3088,798流动比率0.50.80.91.0现金收益9,9717,8038,1978,568速动比率0.50.80.91.0存货影响23787-7-11营运能力经营性应收影响-849733-85-118总资产周转率0.50.30.30.3经营性应付影响2,482-3,661305458应收账款周转天数23292525其他影响-920-129-101-100应付账款周转天数77887877投资活动现金流-10,463-2,522-2,713-2,724存货周转天数8766资本支出-7,758-2,738-2,737-2,737每股指标（元）股权投资-33000每股收益2.471.601.661.83其他长期资产变化-2,6722162413每股经营现金流4.722.093.593.80融资活动现金流2,2685,746-2,298-2,309每股净资产9.4010.2311.1312.20借款增加6,3498,481753753估值比率股利及利息支付-3,088-3,562-4,028-4,340P/E4.16.36.15.5股东融资1,106585846716P/B1.11.00.90.8其他影响-2,099242131562EV/EBITDA11141313单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收