医药月报：集采持续推进，板块投资情绪有望好转

2023年10月10日 集采持续推进，板块投资情绪有望好转——医药月报23/09 公司深度报告模板医药生物行业 推荐维持评级 核心观点 分析师 ⚫IVD集 采 持 续 推 进 ，生 化 类 和 化 学 发 光类试 剂集 采 年 内 有 望 出 炉。江西 省 牵 头 的24省 联 盟 肾 功 和 心 肌 酶 生 化 类 试 剂 集 采 正 在进 行 报 量工 作 ，包 含16种 肾 功 能 生 化 试 剂 和13种 心 肌 酶 生 化 试 剂 ，是 继去年11月 肝 功 检 测 试 剂 集 采 后 的 又 一 生 化 试 剂 集 采 大 动 作 ； 安 徽 省 牵 头23省 对 免 疫 发 光 检 测 项 目 试 剂 进 行 集 采 ， 包 含HPV、 激 素 六 项 、 术前 八 项 、糖 代 谢 二 项 等 体 外 诊 断 试 剂 。IVD集 采 是 药 品 、耗 材 集 采 后正 快 速 推 进 的 第 三 大 类 产 品 ， 集 采 预 期 稳 定 后 有 望 迎 来 行 业 投 资 机会。 程培：021-20257805：chengpei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001 ⚫安 徽省启 动 新 一 轮 药 品 集 采 ，首 次 将 二 类精 麻 药纳 入集 采目 录。9月21日 安 徽 省 医 药 价 格 和 集 中 采 购 中 心 发 布 关 于 征 求《 安 徽 省2023年 度 部 分 化 学 药 品 及 生 物 制 剂 集 中 采 购 文 件 》意 见 的 通 知 ，此 次 药 品集 采 涉 及49个 品 种 ，102个 品 规 。 精 神 药 品 地 佐 辛 注 射 剂 与管 制 类麻 醉 药 品羟 考 酮 口 服 制 剂（ 缓 控 释 ）包 含 在 集 采 名 单 中 ，是 管 制 类 麻醉 药 品 首 次 进 入 省 级 集 采 名 单 ，这 一 举 措 超 出 市 场 预 期。 9月 反 腐定 位 关 键 少 数 ，市 场情 绪 稍 缓 ，看 好 医 药 反 弹 ，三 维 视 角选 股 。卫 健 委 官 员 定 调 反 腐 主 要 在“关 键 岗 位”后 ，市 场 对 医 药 板 块情 绪 有 所 好 转 ，当 下 医 药 行 业 熊 市 已 长 达 两 年 ，核 心 资 产 估 值 普 遍 低于 历 史 均 值 。由 于 医 药 行 业 长 期 增 长 的确 定 性 、持 续 性 ，当 下 已 具 有良 好 的 投 资 价 值 。我 们 判 断 当 下 为 熊 市 末 期 、反 弹 初 期 ，因 此 选 股 思路 上 建 议 从“长 期 前 景 好 、短 期 影 响 小 、历 史 估 值 低”三 重 视 角 选 择。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 医 药 板 块 估 值 处 于 偏 低 水 平 ，中 长 期 投 资 价 值 良 好 。截至2023年10月10日 ，医 药 行 业 一 年 滚 动 市 盈 率 为27.56倍 ，沪 深300为11.51倍 。医 药 股 市 盈 率 相 对 于 沪 深300溢 价 率 当 前 值 为139.35%，历 史 均值 为170.32%， 当 前 值 较2005年 以 来 的 平 均 值 低30.98个 百 分 点 ，位 于 历 史 偏 低 水 平 。 相关研究 2023-09-07行业8月动态报告：医疗反腐重塑行业生态、优质龙头有底部配置机会2023-07-28行业7月动态报告：医药公募重仓继续低位，看好下半年核心资产表现2023-07-02行业6月动态报告：中药集采落地，看好受影响较小的品牌中药2023-06-02行业5月动态报告：政策温和推进，看好医药二季度经营表现2023-05-05行业4月动态报告：医药持仓仍处低位，建议关注“中特估”及创新相关机会2023-04-02行业3月动态报告：医疗AI诊断先行，新配置证政策修改引导高端器械放量2023-03-02行业2月动态报告：集采持续推进，控费仍是主基调 投 资 建 议 ：相 对 看 好 的 方 向 ：1）优 质 器 械 龙 头（ 迈 瑞 、联 影 ，细 分品 类 产 品 力 优 秀 ，反 腐 使 得 份 额 向 龙 头 集 中 ）；2）血 制 品（ 天 坛 、莱士 ，没 有销 售 费 用 问 题 ，临 床 刚 需不 减）；3）体 检（ 美 年健 康，院 外非 医 保 市 场影 响 较 小）；4）ICL（ 金 域 、迪 安 ，医 检 龙 头 更 合 规 ，集中 度 和 外 包 率 均 有 望 提 高 ），IVD(艾 德 ，院 外 送 检 转 为 院 内)；5）综合 性 医 药 龙 头 （ 华 东 、 科 伦 ， 原 有 品 种 已 集 采 、 新 业 务 蓬 勃 发 展 ）；6） 制 药 及 生 命 科 学 上 游 （ 华 大 智 造 、 诺 禾 致 源 、 奥 浦 迈 等 ）。 ⚫风 险 提 示 ：医 疗 需 求复 苏 不 及 预 期的 风 险 ；集 采 降 价 压 力 超预 期 的 风险 ； 关 键 环 节 产 业 链 的 地 缘 政 治 风 险 等 。 目录 （一）IVD集采持续推进，生化类和化学发光类试剂进入集采.............................................................................................3（二）安徽启动新一轮药品集采，精麻药或有集采风险........................................................................................................4 （一）医药板块估值处于偏低水平，年初以来表现弱于沪深300..........................................................................................7（二）医药制造业收入增速受疫情节奏影响出现下滑............................................................................................................7（三）门诊费用随疫情上升，住院费用得到遏制....................................................................................................................8（四）医疗服务量受疫情影响明显............................................................................................................................................9（五）医保支出增速反超收入增速..........................................................................................................................................11 四、风险提示......................................................................................................................................................................15 一、月度政策及行业更新 （一）IVD集采持续推进，生化类和化学发光类试剂进入集采范围 江 西 省 牵 头 的24省 联 盟 肾 功 和 心 肌 酶 生 化 类 试 剂 集 采 正 在 进 行 报 量 工 作。7月20日，江 西 省医 保 局 发 布 关 于 肾 功 和 心 肌 酶 生 化 类 检 测 试 剂 拟 集 采 品 种 的 公 示 ， 初 步 遴 选 出16种 肾 功 能 生 化 试剂 和13种 心 肌 酶 生 化 试 剂 共29个 品 种 。品 种 大 于 或 等 于2种 的 联 合 诊 断 试 剂 、干 性 试 剂 、试 纸 条和 按 药 品 管 理 的 诊 断 试 剂 ， 不 在 本 次 采 购 品 种 范 围 之 内 。 去年12月 ，江 西 省 牵 头 的23省 肝 功 能 生 化 试 剂进 行联 盟 集 采，平 均 降 幅为68%，低 密 度 脂 蛋白 降 幅 高 达95.64%，全 联 盟 预 计 可 节 约 资 金20亿 元 。此 次 肾 功 和 心 肌 酶 类 试 剂 集 采 是江 西 省 又 一次 生 化 试 剂 集 采 动 作 。此次 联 盟 省 份 与 肝 功试 剂集 采 相 比 ，云 南 、广 东 退 出 ；而 四 川 、西 藏 、安 徽加 入 。 资 料 来 源 ： 江 西 省 医 疗 保 障 局,中 国 银 河 证 券 研 究 院 安 徽 省 牵 头23省 对免 疫 发 光 检 测 项 目 试 剂 进 行 集 采 。8月22日 ，安 徽 省 医 药 价 格 和 集 中 采 购中 心 发 布 《 关 于 开 展 检 验 试 剂 相 关 产 品 新 增 挂 网 的 通 知 》 ， 公 布 了 拟 带 量 采 购 临 床 检 验 项 目 范 围 ，并于9月15日 发 布 关 于 公 示2023年 体 外 诊 断 试 剂 省 际 联 盟 集 中 带 量 采 购 产 品 信 息 的 通 知。安 徽 省牵 头2023年体 外 诊 断 试 剂 省 级 联 盟 涉 及23省 ，采 购 产 品 包 括 基 于PCR等 方 法 学 的 人 乳 头 状 瘤 病毒(HPV-DNA)检 测 、 人 绒 毛 膜 促 性 腺 激 素 （HCG） （ 化 学 发 光 法 ） 、 性 激 素 六 项 （ 化 学 发 光 法 ） 、传 染 病 八 项（ 酶 联 免 疫 法 、化 学 发 光 法 ）和糖 代 谢 两 项（ 化 学 发 光 法 ），采 购 周 期 两 年，采 用 综 合评 审 方 式 。 此 前 ，安 徽 省 已 经 完 成 了 两 次 检 测 试 剂 的 带 量 采 购 。2021年8月 ，安 徽 省 公 布 化 学 发 光 集 采 文件 ，范 围 包 括 甲 状 腺 、肿 瘤 标 志 物 、感 染 性 疾 病 、心 肌 标 记 物 等23个 试 剂 项 目 。2023年1月13日 ，安 徽 省 医 保 局 完 成 凝 血 类 、 心 梗 类 临 床 检 验 试 剂 集 中 带 量 采 购 ， 综 合 平 均 降 幅 达40.16%。 （二）安徽启动新一轮药品集采，精麻药或有集采风险 安 徽 省 启 动 新 一 轮 化 学 药 品 和 生 物 制 剂 集 采。9月21日 ， 安 徽 省 医 药 价 格 和 集 中 采 购 中 心 发布 关 于 征 求 《 安 徽 省2023年 度 部 分 化 学 药 品 及 生 物 制 剂 集 中 采 购 文 件 》 意 见 的 通 知 。 根 据 通 知 的拟 报 量 目 录 ，此 次 药 品 集 采 涉 及49个 品 种 ，102个 品 规 ，包 含 心 血 管 科 用 药 、胃 肠 外 科 用 药 、肝 胆科 用 药 、内 分 泌 科 用 药 、造 影 剂 、肿 瘤 科 用 药 、生 殖 中 心 用 药 、麻 醉 药 品 、解 热 镇 痛 类 药 品 、多 种抗 菌 药 物 等 。 管 制 类 麻 醉 药 品 首 次 进 入 省 级 集