休闲食品专题研究系列一：休闲食品市场发展潜力可期，新渠道、新品类成行业突破口

休闲食品市场发展潜力可期，新渠道、新品类成行业突破口——休闲食品专题研究系列一 投资评级:看好(首次) 投资要点 ➢休闲零食万亿市场规模 分析师：史伟龙执业登记编号：A0190523050007shiweilong@yd.com.cn 据良品铺子2023半年报数据显示，2023年中国广义休闲零食市场空间超过1.6万亿元，近五年复合增长率超过10.0%，预计2025年市场规模将达1.9万亿元。狭义的包装休闲零食（不含非包装、烘焙等）市场规模达4823亿元，近五年复合增速4.6%。从消费量上来看，我国零食人均年消费量仅2.15kg/人，约为日本的1/3，美国的1/6，具备广阔的发展潜力。 ➢多元化渠道布局为发展主线 休闲食品行业的消费需求发生变化，消费场景更加多样化，渠道变革开始加速，全渠道布局成为发展主线。国内新兴渠道快速崛起，以山姆、盒马、开市客等为代表的高端会员店和以零食很忙、零食有鸣、赵一鸣等为代表的零食量贩店高速发展，呈现稳步拓店趋势。同时，随着直播行业商业模式逐渐成熟，直播产生了更多的内容和形式，线上渠道进入新阶段，消费者对线上渠道的依赖性进一步增强。 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 ➢健康、营养为消费者新诉求 在新消费升级背景下，我国食品产业已从基本的“保障供给”向“营养健康”转变，食品工业进入以“营养与健康”为导向的深度转型期。休闲零食也逐步呈现健康化、高端化。吃得安全、健康、营养已经日益成为休闲零食消费者的消费共识。低糖低卡、优质原料、健康功能等产品将会成为新的消费诉求，休闲食品由传统非营养类主食，走向日常营养平衡膳食低热量、低脂肪、低糖的休闲食品；由品种口味单一，逐渐向风味型、营养型的方向转化。 ➢投资建议 1）休闲零食领域建议关注：甘源食品、盐津铺子、洽洽食品；2）烘焙食品领域建议关注：立高食品；3）熟食领域建议关注：绝味食品。 ➢风险提示 行业竞争加剧风险；原材料成本上升风险；食品安全风险；新渠道发展不及预期风险 目录 一、休闲食品行业稳步发展..........................................................................................................3二、休闲食品细分行业.................................................................................................................51.零食.............................................................................................................................................................52.烘焙食品......................................................................................................................................................63.熟食.............................................................................................................................................................7三、行业重点公司........................................................................................................................71.甘源食品......................................................................................................................................................72.盐津铺子......................................................................................................................................................93.洽洽食品....................................................................................................................................................104.立高食品....................................................................................................................................................115.绝味食品....................................................................................................................................................12四、投资建议.............................................................................................................................14五、风险提示.............................................................................................................................14 图表目录 图1：2017-2025年中国休闲食品市场规模及预测（亿元）.......................................................................................3图2：中国休闲食品产业链全景图................................................................................................................................4图3：休闲零食消费者主要关注点................................................................................................................................5图4：坚果零食食用频次..................................................................................................................................................................6图5：选择购买礼盒套装的休闲零食品类.....................................................................................................................6图6：甘源食品部分产品矩阵........................................................................................................................................8图7：2019-2023H1甘源食品营业收入及增速...........................................................................................................................8图8：2019-2023H1甘源食品归母净利润及增速........................................................................................................8图9：盐津铺子部分产品...............................................................................................................................................9图10：2019-2023H1盐津铺子营业收入及增速.........................................................................................................................9图11：2019-2023H1盐津铺子归母净利润及增速......................................................................................................9图12：洽洽食品产品矩阵...........................................................................................................................................10图13：2019-2023H1洽洽食品营业收入及增速.......................................................................................................................11图14:2019-2023H1洽洽食品归母净利润及增速...................................................................................................11图15：立高食品部分产品矩阵...................................................................................................................................11图16：2019-2023H1立高食品营业收入及增速.....................................................