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本季度展望的核心观点是实际利率过高，对有再融资需求的行业和消费者造成了影响。美国财政周期正从“顺风”转为“逆风”，全球或已达到“利率峰值”，为做多债券提供了千载难逢的机会。外汇方面，美元继续走强。股市方面，各国央行对抗通胀的举措，已将资金成本推高至拖累全球经济的水平。绿色转型中的资本密集型行业受到的冲击最为严重。债券方面，滞胀风险和“higher for longer”的通胀预期，以及近期能源价格上涨推动的滞胀风险，可能对长期债券主题构成时机威胁。大宗商品方面，第三季度的主要动因是以石油为首的能源价格。预计不仅是能源，供应紧张将支撑所有大宗商品价格的上涨态势，从而支撑通胀及滞胀风险，促使各国央行通过降低实际利率来缓解此压力。第四季度将是贵金属布局的好时机。金融市场的重大转折点（如“峰值利率”）通常会通过流动性事件使央行采取措施。美国国债作为流动性最强的安全政府证券池，在疫情爆发初期经历了一场巨变，揭示了金融体系的潜在风险。随着时间推移，美国政府大幅增加了政府债券的发行量，以支持拜登政府1万亿美元的额外财政支出。这一速度与一级交易商面临的资本限制相悖，美国国债市场的复杂性和监管限制可能引发流动性事件。美国10年期国债经历了半个世纪以来最长的缩水期，投资者对其避之不及。此后，各种形式的债券可能很快就会再次成为市场热潮。在经济放缓的情况下，债券为投资组合增加了重要的多样化收益。目前的利率水平也将利差收益提高到了显著降低进一步下行风险的水平。此时，在投资组合中增加债券投资，既能增加风险回报率，也能在一定程度上对冲经济放缓的风险。债牛之路已开启，看多债券摘要：1机会（50%）：全球确实达到了政策利率的峰值；政府不自量力（35%）：不断加强干预与监管，以维持旧模式下的经济运转；创造性破坏（15%）：重启经济，以市场为基础进行分配，接受完整的经济周期。我们正处于将利率锁定在周期高点的千载难逢的机会，或者正处于一个将全面转向熊彼特（Schumpeter）时刻的拐点，即通过政府的过度干预来实现经济政策的创造性破坏。
