PTA月报：下行压力增大

行业PTA月报 2023年10月10日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjc@ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素、橡胶）021-60635727penghz@ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjl@ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃）021-60635726wuyx@ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 下行压力增大 观点摘要 近期研究报告 《供需两旺，价格重心或小幅上移》2023-09-04 ＃summary＃PX供需依然偏强，成本支撑仍存。美国通胀数据意外走高，美联储加息压力再度增加，但沙特额外自愿减产延续至年底，短期原油供应端好坏参半。需求端目前逐步进入淡季，美原油库存难以持续下行，同样制约原油价格走高。短期来看，原油仍存在走弱空间，但下行空间有限。PX方面，除了中金石化160万吨尚未检修外，均已检修，且日韩装置负荷低位，供应端压力有限。需求端PTA在加工差压力下检修或增多，考虑到新装置投放，PX供需基本面依然较好。考虑到年末长约等因素，预计10月PX绝对价格将区间运行，相对价格将维持高位。 《供需两弱，震荡中寻找机会》2023-07-03 《成本支撑较强，偏暖运行为主》2023-06-03 PTA加工差低位，供需转弱。PTA自身供应端新产能顺利投放，产量增加几成定局，供应端压力增加。需求端旺季结束后，聚酯负荷存在下滑的空间。PTA供需转弱。PTA库存压力进一步增加。 淡季逐步到来，需求转弱。目前下游产品在十一假期后因原料价格快速下跌走货一般，涤纱库存因纱厂十一期间部分减停产而累积有限，目前纱厂加工差处在低位，且库存仍处在高位，短期提负荷的可能性不大，采购意愿或进一步下滑。聚酯端节后价格跌幅明显低于原料端，聚酯加工差小幅修复。虽节后原料小幅反弹，但加工差依然处在聚酯工厂可以接受的位置，工厂走货意愿较强。且目前金九银十已经过半，控制库存和回笼资金将成为聚酯和下游的主旋律。因此10月聚酯负荷存在进一步走弱的空间。我们认为10月消费对PTA的支撑将逐步走弱。 我们认为进入10月PTA加工差将维持低位，在成本和供需转弱的博弈下，PTA价格将逐步走弱。 风险提示：宏观风险，原油价格大幅波动 目录 目录..............................................................................................................................-3-一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面情况与核心驱动力梳理.........................................................................-4-1.PX供需依然偏强，成本支撑仍存..................................................................-4-2.PTA加工差低位，供需转弱.............................................................................-5-3.淡季逐步到来，需求转弱..................................................................................-7-三、后市展望..............................................................................................................-9- 一、行情回顾 9月PTA期货先涨后跌。原料端原油在OPEC+超额减产的推动下，走势偏强，同时PX需求偏好，PTA成本支撑走强。下游聚酯出货意愿好转，且聚酯库存低位，需求偏好，支撑消费。随着美联储加息预期增强，美元指数上涨推动原油大幅下跌。且PTA装置运行稳定，下游减停产增多，PTA供需基本面转弱，下半月PTA期货价格回落。 二、基本面情况与核心驱动力梳理 1.PX供需依然偏强，成本支撑仍存 9月份PX-石脑油价差维持在400-450美元/吨，PX价格由维持在1100-1200美元/吨。整体来看，在沙特自愿减产和加息预期下，国际油价先扬后抑。但PX供应存在减停产，同时下游PTA负荷高位，PX供需格局偏强。整体来看，9月PX价格震荡攀升，而后回调整理。 进入10月，美国通胀数据意外走高，美联储加息压力再度增加，但沙特额外自愿减产延续至年底，短期原油供应端好坏参半。需求端目前逐步进入淡季，美原油库存难以持续下行，同样制约原油价格走高。短期来看，原油仍存在走弱空间，但空间有限。PX方面，除了中金石化160万吨尚未检修外，均已检修，且日韩装置负荷低位，供应端压力有限。需求端PTA在加工差压力下检修或增多，考虑到新装置投放，PX供需基本面依然较好。考虑到年末长约等因素。预计10月PX绝对价格将区间运行，相对价格将维持高位。 2.PTA加工差低位，供需转弱 从PTA供应端来看，9月份PTA开工率前高后低，但社会库存从9月初的333万吨小幅累库至342.7万吨后，库存小幅累积。 目前来看，已经官宣的新增计划检修PTA产能为10月宁波420万吨、11月珠海110万吨，整体检修涉及的产能偏少。目前月均PTA加工费创10年低点，生产亏损幅度加大，预估检修PTA产能将增多。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 10月来看，原油端美联储加息和OPEC+额外减产延续，供应端好坏参半。需求端目前逐步进入淡季，同样制约原油价格走高。短期来看，原油仍存在走弱空间，但空间有限。PX供需基本面依然较好。考虑到年末长约等因素。预计10月PX绝对价格将区间运行，相对价格将维持高位。PTA自身供应端新产能顺利投放，产量增加几成定局，供应端压力增加。需求端旺季结束后，聚酯负荷存在下滑的空间，PTA供需转弱。PTA库存压力进一步增加。我们认为进入10月PTA加工差将维持低位，在成本和供需转弱的博弈下，PTA价格将逐步走弱。 3.淡季逐步到来，需求转弱 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 从产销和库存来看，截至9月底，POY、FDY、DTY及涤纶短纤的库存天数分 别为13.03天、13.03天、26.98天及12.38天。聚酯工厂开机前高后低，下游多刚性采购，库存压力逐渐增大。库存天数相较于9月初增加0.17天、减少2.49天、5.22天和0.16天。总体来说，聚酯工厂负荷前高后低，但库存压力逐步增大。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 从下游产品价格和涤丝现金流来看，截至9月底，聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格分别为7100元/吨、7776元/吨、9350元/吨及8050元/吨，价格相较于9月初小幅上涨。聚酯切片、涤纶短纤、DTY及POY的价格上涨150元/吨、0元/吨、-25元/吨和325元/吨。伴随着原料价格上涨，聚酯品种的价格小幅上涨。但由于产品价格涨幅不如原料价格，聚酯现金流依然偏弱。 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 数据来源：CCF，建信期货研究发展部 我们认为，目前下游产品在十一假期后因原料价格快速下跌走货一般，涤纱库存因纱厂十一期间部分减停产而累积有限，目前纱厂加工差处在低位，且库存仍处在高位，短期提高负荷的可能性不大，采购意愿或进一步下滑。聚酯端节后价格跌幅明显低于原料端，聚酯加工差小幅修复。虽节后原料小幅反弹，但加工差依然处在聚酯工厂可以接受的位置，工厂走货意愿较强。且目前“金九银十”已经过半，控制库存和回笼资金将成为聚酯和下游的主旋律。因此10月聚酯负荷存在进一步走弱的空间。我们认为10月消费对PTA的支撑将逐步走弱。 三、后市展望 美国通胀数据意外走高，美联储加息压力再度增加，但沙特额外自愿减产延续至年底，短期原油供应端好坏参半。需求端目前逐步进入淡季，美原油库存难以持续下行，同样制约原油价格走高。短期来看，原油仍存在走弱空间，但空间有限。PX方面，除了中金石化160万吨尚未检修外，均已检修，且日韩装置负荷低位，供应端压力有限。需求端PTA在加工差压力下检修或增多，考虑到新装置投放，PX供需基本面依然较好。考虑到年末长约等因素。预计10月PX绝对价格将区间运行，相对价格将维持高位。 PTA自身供应端新产能顺利投放，产量增加几成定局，供应端压力增加。需求端旺季结束后，聚酯负荷存在下滑的空间。PTA供需转弱。PTA库存压力进一步增加。 目前下游产品在十一假期后因原料价格快速下跌走货一般，涤纱库存因纱厂 十一期间部分减停产而累积有限，目前纱厂加工差处在低位，且库存仍处在高位，短期提高负荷的可能性不大，采购意愿或进一步下滑。聚酯端节后价格跌幅明显低于原料端，聚酯加工差小幅修复。虽节后原料小幅反弹，但加工差依然处在聚酯工厂可以接受的位置，工厂走货意愿较强。且目前“金九银十”已经过半，控制库存和回笼资金将成为聚酯和下游的主旋律。因此10月聚酯负荷存在进一步走弱的空间。我们认为10月消费对PTA的支撑将逐步走弱。 我们认为，进入10月PTA加工差将维持低位，在成本和供需转弱的博弈下，PTA价格将逐步走弱。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责申明：本报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称本公司）的特定客户及其他专业人士。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖愿意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部专业机构投资者事业部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司