软商品日报：减产幅度有待观察，关注籽棉收购价

研究院农产品组 棉花观点 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17120元/吨，较前日下跌480元/吨，跌幅2.73%。持仓量599245手，仓单数3940张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18178元/吨，较前日上涨41元/吨，现货基差CF01+1060，较前日上涨520。全国均价18379元/吨，较前日上涨16元/吨。现货基差CF01+1260，较前日上涨500。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 近期市场资讯，美国西南棉区西得州在经历上周的降雨、冰雹等强对流天气过后，本周恢复晴朗，气温明显回升至30-33℃。晴朗天气有助于避免新棉颜色级进一步受损，同时高温可帮助棉株顶部棉铃完全成熟。预计本周当地天气持续晴朗，采摘范围有望逐步扩大，籽棉正陆续送往轧花厂进行加工。据美国气象部门预测，14天内西得州大部分地区气温高于平均水平，有助于后续采摘工作开展。 联系人 昨日郑棉期价大幅下挫。国际方面，尽管美棉和印度棉产量存下调预期，但在当前外围宏观氛围不佳的环境下，海外需求的复苏可能会受到拖累，给外盘上涨带来阻力，关注本周即将公布的USDA供需报告。国内方面，供应端，目前新疆机采棉尚未大量上市，棉农与轧花厂博弈加剧。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但当前减产幅度以及收购价格仍不明朗。需求端，下游旺季不旺特征显著，纱线贸易商库存高企，令棉价上行面临较大的阻力。综合来看，伴随新棉上市的减产和抢收预期，短期国内棉价下方仍有支撑，但今年出现大范围抢收的可能性较低，上方空间不宜过分乐观，关注轧花厂收购心态变化。中长期来看，待新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力或将逐渐增加。 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 暂且观望 ■风险 需求持续恶化、宏观及政策利空 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6228元/吨，较前一日下跌88元/吨，跌幅1.39%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+70，较前一日上涨90。山东地区“月亮”针叶浆6400元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+170，较前一日上涨90。山东地区“马牌”针叶浆6400元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+170，较前一日上涨90。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp01+370，较前一日上涨190。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格继续上涨，其中进口阔叶浆国内现货市场价格全线上涨，与业者反馈可外售货源不多及市场传闻个别企业入市采浆消息持续发酵有关；进口针叶浆多数地区现货市场价格出现上涨，业者根据自身供需及期现基差而定；进口本色浆、化机浆仅局部地区出现补涨。生活用纸市场行情高位运行，区间内震荡盘整。多数纸企开工稳定，少数积极性略有不足，供应变化有限，但下游加工厂利润承压，高价采买谨慎，供需博弈为主。上游纸浆价格上涨，导致纸企成本增加，仍或小幅助推纸价提涨，但成交放量或不足。 昨日纸浆小幅回落。供应方面，外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位，全球供应陆续向中国市场转移。需求方面，下游纸厂挺价意愿较强，近期持续发布涨价函通知，成品纸价格持续回升，但仍处于历史偏低水平。10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平，随着旺季到来，下游补库意愿将有所增加。整体来看，国内纸浆目前呈现供需双强的格局。四季度国内供应预计仍会维持高位，不过外盘美金报价可能会进一步走高，提振国内现货价格，叠加需求强劲的预期，预计短期纸浆仍将延续偏强运行。 ■策略 回调做多 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6838元/吨，环比下跌48元/吨，跌幅0.70%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7390元/吨，环比下跌10，现货基差SR01+550，环比上涨40。云南昆明地区白糖现货成交价7200元/吨，环比下跌30，现货基差SR01+360，环比上涨20。 近期市场资讯，S&P Global Commodity Insights对10位分析师的调查显示，巴西9月下半月甘蔗压榨量为4,309万吨，糖产量为322万吨，这将较去年同期增长70%。分析师预计，乙醇产量料达到21.7亿公升，较去年同期增长52%。然而，随着一些地区的降雨，10月份极好的收割天气已经结束。10月上半月料出现收割和加工中断。 昨日白糖期价偏弱震荡。对于原糖来说，今年第四季度至明年第一季度印度和泰国的减产炒作都将是主要的多头动力，而且印度在大选的背景下，可以比较确定到明年一季度结束前都不太有可能在出口的问题上对供应造成多大冲击，全球糖源供应将会相对紧张。因此只要印度新榨季产量没有出现明显的超预期的增长，整体的糖价都将在24美分一线得到坚挺的支撑。需要注意的除了巴西增产幅度外，宏观因素特别是原油是值得留意的阶段性潜在利空因素。对于郑糖，10月前半段可能由于双节消费数据的火爆给予价格一定的上涨动力，但是值得关注的是10月后半段甜菜糖和加工糖的上市，巴西进口糖的到港冲击、广西云南开榨前对产量增产的预期以及后续潜在的放储对于价格的打压力度。不过由于国内基本面依然存在着库存低、基差大、进口利润倒挂三大支撑因素，因此出现趋势性转向的可能性也不大。郑糖总体维持高位震荡，逢低做多的建议，留意6700-6800一线的支撑力度。 ■策略 逢低做多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点......................................................................................................................................................................................1纸浆观点......................................................................................................................................................................................2白糖观点......................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.........................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨............................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨.......................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..........................................................................................................................................6图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨............................................................................................................................................6图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨............................................................................................................................................6图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................7图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨............................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：吨..............................................................................................................................................7图10:棉花累计进口量丨单位：吨............................................................................................................................................7图11:棉花工业库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图12:棉花商业库存丨单位：万吨..........................................................................................................