新签650亿元俄罗斯甲醇大单，“一带一路”加速拓展

2023年10月9日 核心观点： 分析师 新 签650亿 元 俄 罗 斯 天 然 气 制 甲 醇 化 工 综 合 体 项 目 。公 司 公 告 全 资 子 公 司中 国 化 学 工 程 第 七 建 设 有 限 公 司 与 俄 罗 斯 波 罗 的 海 甲 醇 有 限 责 任 公 司 签 署 了俄 罗 斯 波 罗 的 海 天 然 气 制 甲 醇 化 工 综 合 体 项 目 工 程 总 承 包 合 同 。 该 项 目 业 主为 俄 罗 斯 波 罗 的 海 甲 醇 有 限 责 任 公 司 ， 位 于 俄 罗 斯 联 邦 列 宁 格 勒 州 圣 彼 得 堡市 乌 斯 特 卢 加 。 本 次 合 同 工 期 为48个 月 ， 采 取FEED+EPC（ 前 端 工 程 设 计+设 计、采 购、施 工）的 业 务 模 式，合 同 总 金 额84亿 欧 元，折 合 人 民 币 约650.50亿 元 ， 占 公 司2022年 度 经 审 计 营 业 收 入 的41.25%。 积 极 响 应“一 带 一 路”倡 议 ， 深 度 合 作 俄 罗 斯 市 场 。近 年 来 ， 公 司 承 建 了大 量 国 际 工 程 项 目 ， 积 累 了 丰 富 的 海 外 工 程 经 验 。 公 司 现 拥 有 境 外 机 构140余 个 ， 分 布 在 俄 罗 斯 、 印 度 尼 西 亚 、 马 来 西 亚 、 阿 联 酋 、 沙 特 、 巴 基 斯 坦 、哈 萨 克 斯 坦、土 耳 其、埃 及 等80多 个 国 家 和 地 区，在“一 带 一 路”沿 线 国 家累 计 完 成 合 同 额 超 过1000亿 美 元 ， 积 累 了 宝 贵 的 市 场 开 发 和 项 目 执 行 经 验，同 业 主 建 立 了 长 期 良 好 的 合 作 关 系。今 年 以 来，公 司 公 告 新 签 境 外 订 单186.04亿 元，加 上 本 次 新 签 大 单 合计836.54亿 元，较 去 年 全 年 境 外 订 单 增长120.75%。2023年 是“一 带 一 路”倡 议 提 出 的 十 周 年 ， 一 大 批 重 点 海 外 工 程 订 单 有 望 实现 落 地 ， 公 司 的 海 外 市 场 份 额 有 望 进 一 步 提 升 。俄 罗 斯 油 气 矿 产 资 源 极 其 丰富 ，多 年 来 公 司 与 俄 罗 斯 建 立 深 度 合 作 ， 始 终 将 俄 罗 斯 市 场 作 为 战 略 高 地 ，多 次 斩 获 俄 罗 斯 企 业 大 订 单 。 截 至 目 前 ， 公 司 在 俄 罗 斯 执 行 的 化 工 项 目 超过200亿 欧 元，典 型 项 目 如 俄 罗 斯NFP5400MTPD甲 醇 项 目、俄 罗 斯 硝 基 诺 化 肥工 程EPC项 目 、 俄 罗 斯HIDW加 氢 异 构 脱 蜡 装 置 综 合 体 项 目 、 俄 罗 斯 天 然 气工 业 石 油 公 司 催 化 剂 项 目 、 俄 罗 斯 西 布 尔ZapSib-2PE项 目 等 。 实 业 项 目 加 速 落 地 ，新 材 料 产 品顺 利 投 产 。在 实 业 发 展 方 面 ， 公 司聚 焦 于高 性 能 纤 维 、 特 种 合 成 橡 胶 、 工 程 塑 料 等 化 工 新 材 料 和 特 种 化 学 品 研 发，主攻 己 内 酰 胺 、 己 二 腈 、 气 凝 胶 、 环 保 可 降 解 塑 料 等“卡 脖 子”技 术。2023年 上半 年 ， 天 辰 耀 隆 己 内 酰 胺 项 目 满 负 荷 生 产 ， 上 半 年 生 产 己 内 酰 胺16.87万 吨；天 辰 齐 翔 丙 烯 腈 装 置 满 负 荷 运 行 ， 己 二 腈 技 术 升 级 改 造 顺 利 推 进 ； 东 华 天 业完 成“两 步 法”质 量 升 级 技 术 改 造 ，6月 中 旬 投 料 试 车 ，6月17日 顺 利 生 产出 合 格PBAT产 品；天 辰 泉 州60万 吨/年 环 氧 丙 烷、赛 鼎 科 创3万 吨/年 相 变 储能 材 料 等 项 目 建 设 工 作 有 序 推 进 ， 为 下 半 年 顺 利 投 产 运 行 奠 定 了 坚 实 基 础 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议 ：预 计 公 司2023-2025年 营 收 分 别 为1855.06亿 元 、2161.25亿 元、2482.24亿 元 ， 同 比 分 别 增 长17.97%、16.51%、14.85%， 归 母 净 利 润 分 别为63.00亿 元、72.46亿 元、82.76亿 元，同 比 分 别 增 长16.34%、15.01%、14.21%，EPS分 别 为1.03元/股、1.19元/股、1.35元/股，对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为7.53倍 、6.55倍 、5.74倍 ， 维 持“推 荐”评 级 。 风 险 提 示 ： 订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ； 新 材 料 领 域 拓 展 不 及 预 期 的 风 险;应 收 账 款 回 收 不 及 预 期 的 风 险 。 分析师承诺及简介 龙 天 光 ， 建 筑 行 业 分 析 师 。 本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江证 券 研 究 所。2018年 加 入 银 河 证 券，担 任 通 信、建 筑 行 业 组 长。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名。2018年 担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师建 筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议，并 非 作 为 买 卖、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格。除 非 另 有 说 明，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发、转 载、翻 版 或 传 播 本 报 告。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 cts]联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn