下行市场的利器，左侧交易基金的择时能力

分析师 分析师：杨兆熙邮箱：yangzx@hx168.com.cnSAC NO：S1120523010001 ►基金在下跌趋势的股票中更易获得波段择时收益 主动偏股型基金基金半年报与年报会披露部分交易额较高的股票买卖明细。从这些信息中，我们可以挖掘到基金的波段交易信息，进而评价基金的中短线交易能力。我们将这一中短线交易收益中进一步分离出基金的择时收益，发现基金在下跌趋势的交易中更易获得择时收益，上涨趋势则往往过早获利了结。 分析师：王家祺邮箱：wangjq1@hx168.com.cnSAC NO：S1120521100002 分析师：杨国平邮箱：yanggp@hx168.com.cnSAC NO：S1120520070002 ►左侧交易基金择时能力较强，右侧交易基金倚重选股能力 基金的交易模式与其交易能力亦有一定关系，我们将基金的交易模式划分为左右侧两类。从近年数据来看，基金的交易模式与交易收益率有着一定的线性关系，右侧交易程度倾向越强的基金交易收益率越低。但拉长历史区间后，多数情况下，右侧交易基金的交易收益均值高于左侧基金，长期来看，左右侧基金交易收益差距较小。此外，基金的交易模式与交易选股、波段择时收益有着强烈的线性关系，回看过去，左侧交易基金的交易择时收益都要高于选股收益，而右侧交易基金的交易选股收益则明显较高。 另外小规模、高换手基金更加擅长选股，而大规模基金和持股周期较长的基金更为侧重择时能力。 ►长期波段择时能力较强的左侧交易基金组合，能够在市场下行环境中展现出更强的抗风险能力 我们发现，左侧交易基金的长期交易收益，尤其是波段择时能力有着较强的延续性，其因子分组收益线性明显，多空收益信息比率达1.43，多空超额年化收益达6.10%，具有较强的选基效果。针对左侧基金，我们使用规模、长期交易因子构建基金策略，策略年化信息比率1.20，年化超额收益达4.9%，相对偏股基金指数，最大回撤为7.5%。同时，由于下跌市场左侧交易基金具有更多的交易机 会，我们发现该策略在下跌市场环境中表现往往更好，在偏股指数下跌的2016、2018、2022年，该策略分别取得了9.2%、4.6%、8.7%的超额收益。 风险提示 本模型采用量化方法通过历史数据统计、建模和测算完成，结论在极端市场环境变化中有失效的风险。 正文目录 1.波段交易信息的挖掘................................................................................................................................................................................41.1.交易信息的填充.....................................................................................................................................................................................41.2.交易收益的计算与拆解.......................................................................................................................................................................42.基金的交易模式与波段交易能力..........................................................................................................................................................62.1.基金在下跌趋势的股票中更易获得波段择时收益.......................................................................................................................62.2.基金交易模式的划分............................................................................................................................................................................82.3.不同交易模式基金交易收益差距不大.............................................................................................................................................92.4.左侧交易基金择时能力较强，右侧交易基金倚重选股能力..................................................................................................113.规模、换手率、持股周期与波段交易能力.....................................................................................................................................123.1.小规模基金交易更为擅长波段选股，大规模基金波段择时能力较强................................................................................123.2.高换手率基金交易能力更强，且更加侧重波段选股能力......................................................................................................143.3.持股周期较长的基金波段择时能力较强.....................................................................................................................................164.利用交易信息的基金筛选策略............................................................................................................................................................184.1.基于基金净值的收益类因子失效严重..........................................................................................................................................184.2.针对左侧交易基金，长期交易收益尤其是长期择时交易收益较为有效...........................................................................195.风险提示....................................................................................................................................................................................................23 图表目录 图1贵州茅台2022H1先跌后涨.................................................................................................................................................................6图2宁德时代2020H2大幅上涨.................................................................................................................................................................6图3近年的交易信息中，下跌趋势交易占比增加................................................................................................................................7图4在不同趋势股票交易获得正择时收益的交易比例.......................................................................................................................7图5波段交易胜率(按交易计算)...............................................................................................................................................................7图6波段交易胜率(按基金计算)...............................................................................................................................................................7图7左侧示例：D基金..................................................................................................................................................................................9图8右侧示例：E基金..................................................................................................................................................................................9图9近两年交易模式与交易收益率...................................................