聚酯产业链四季度报：四季度PX&PTA库存预期上升，MEG库存维持高位

聚酯产业链四季度报 四季度PX&PTA库存预期上升，MEG库存维持高位 第一部分行情回顾 研究员：隋斐期货从业证号：F3019741投资咨询从业证号：Z0017025:021-6578 9235:suifei_qh@chinastock.com.cn 三季度聚酯产业链价格重心整体抬升，上游PX价格重心逐月抬升，PX利润水平依旧延续着聚酯产业链端最有利的一端，PX对石脑油价差平均在425美元/吨水平。中游PTA价格涨幅不及上游，PTA现货加工费压缩至208元/吨，较二季度下降204元/吨；乙二醇各工艺生产利润维持亏损，其中三季度油制亏损扩大到1878元/吨，煤制亏损缩小至400元/吨。下游聚酯长丝和短纤利润改善，瓶片陷入亏损，聚酯加权利润整体维持良好 银河能化微信公众号 三季度PX平均开工率环比提升5.7%至78.59%，PX月均产量提升至295万吨，环比增加33万吨/月，产量的增长主要来自于前三季度共770万吨的新产能投放；进口累计约在700万吨，同比下降13.3%，主要受调油利润良好下PX主要进口国韩国的歧化装置开工下降。PX下游PTA配套上下游的企业综合效益良好，支撑PTA月均开工率依然维持在80%附近水平，在金九银十的旺季预期下聚酯开工上升，聚酯新产能投产，三季度原料端PX和PTA累库压力不大，库存在中性水平。乙二醇三季度同样供需双增，煤制利润好转带来煤制开工提升，乙二醇供应增塑明显大于需求增长，港口库存继续累积，库存处于相对高位。终端坯布、纱厂三季度库存去化，聚酯出口维持偏高水平，截止三季度末聚酯整体库存压力不大。 数据来源：银河期货、文华财经(截止2023年10月9日收盘) 第二部分聚酯产业链供需情况 PX-四季度供需双增供需矛盾不大 三季度PX中国CFR价格在978美元/吨-1161美元/吨区间波动，价格重心逐月抬升。PX对石脑油价差多数时间稳定在400美元/吨以上的水平，三季度平均在425美元/吨，环比近乎持平。PX利润水平依旧延续着聚酯产业链最有利的一端。郑商所PX期货合约自2023年9月15日上市交易，PX2405主力合约上市挂牌价格9550元/吨，自上市来价格呈现走弱，截止9月25日收盘，7个交易日收盘价在9130-9468元/吨区间波动。 随着4月以来主营炼厂开工提升，PX开工率走强，三季度中国PX平均开工率78.59%，环比提升5.7%，另外中海油惠州150万吨/年PX新装置在6月份投产，开工率提升和新产能投产的综合影响下，三季度PX月均产量提升至295万吨，环比增加33万吨/月。截止三季度末，PX中国产量累计约在2400万吨，同比增长31.9%， 产量的高速增长主要来自于前三季度共770万吨的新产能投放；进口累计约在700万吨，同比下降13.3%，表需累计增长18%，理论需求累计增长15.2%。 四季度来看，PX国内暂无新增产能投放，存量装置检修不多，中国PX开工率预计在75-80%附近的偏高水平。进口方面9月韩国多套检修装置重启，甲苯和二甲苯的亚美套利窗口缩小，调油需求减弱，韩国PX流向中国的数量预计增加，四季度PX月均进口量预计上升至80-85万吨附近。下游方面，尽管PTA加工费估值水平低位，但从上下游配套的综合利润来看尚可，开工率持稳，另有新装置投产，四季度PX将呈现供需双增。在三季度累库之后，四季度PX供需矛盾不大，但暂时还难看到去库局面。 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、CCF 数据来源：银河期货、CCF 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind、银河星云 数据来源：银河期货、银河星云 PTA-三季度小幅累库四季度累库幅度增加 三季度PTA价格重心抬升，基差走弱，加工费压缩，PTA现货加工费压缩至208元/吨，较二季度下降204元/吨。从产业链利润来看，PTA下游聚酯利润尚可，上游PX利润丰厚，PTA配套上下游的企业综合效益良好，支撑PTA开工率中性偏高，三季度中国PTA月均开工率依然维持在80%附近水平。 截止三季度末，PTA表观消费量累计同比增长17%，聚酯产量累计同比增长14%。三季度在金九银十的旺季预期下聚酯开工上升，聚酯新产能投产，支撑PTA下游需求，PTA开工持稳，社会库存小幅累计。 四季度来看，10月海南逸盛250万吨/年PTA新装置有投产预期，四季度汉邦220万吨PTA装置有重启可能，PTA整体供应增加，下游聚酯仍有近200万吨左右的新装置有投产计划，聚酯旺季后开工预期季节性走弱，PTA累库较三季度增加，基于目前库存基数不高的情况下累库压力相对可控。 数据来源：银河期货、CCF 数据来源：银河期货、wind、卓创 数据来源：银河期货、wind MEG-四季度供需矛盾不大港口库存高位难去 三季度乙二醇价格震荡走势，底部重心小幅抬升。乙二醇各工艺生产利润维持亏损，其中三季度油制亏损扩大到1878元/吨，煤制亏损缩小至400元/吨，截止三季度末，乙二醇现货基差在01合约贴水120-127元/吨附近，10月下期货基差在01合约贴水85-88元/吨附近。 三季度乙二醇供需双增，供应增长大于需求增长，港口库存继续累积，截止三季度末，乙二醇港口库存升至115.4万吨，较二季度末增加17.8万吨。供应的增长一方面来自乙二醇开工率的回升，煤制利润好转带来的开工提升是三季度乙二醇供应增长的主要来源。截止三季度末，乙二醇季度平均开工率在64%，环比上升 7.29%，三季度月均产量在148.67万吨，环比增加17.5%，另一方面，三季度月均进口量73万吨，环比增加21万吨，涨幅40%。下游聚酯产量在金九银十的旺季预期下亦有增长，三季度聚酯月均产量600万吨，环比增加7.8%，聚酯产能稳步投放。 四季度来看，供应方面乙二醇平均开工率预计在65%左右，陕西榆能化学一套40万吨/年的乙二醇新装置有投产预期，进口量较三季度在沙特减产合约货减量的情况下预计环比下滑，整体供应依然相对充足，下游聚酯产能仍有增长预期，乙二醇供需矛盾不大，四季度供需整体平衡。 数据来源：银河期货、CCF 数据来源：银河期货、CCF 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、wind 下游-四季度聚酯开工预期回落 三季度聚酯长丝和短纤利润改善，瓶片陷入亏损，聚酯加权利润整体维持良好，在金九银十的旺季预期下，聚酯开工提升，三季度聚酯月均开工率92.58%，环比提升3.22%，聚酯月均产量600万吨，环比增加7.8%。同时，聚酯新增投产继续稳步投放，截止三季度末，中国聚酯产能达到7911万吨，较二季度末环比增加321万吨。 尽管供应呈现增长，聚酯整体库存并没有出现累积，其中，占聚酯下游权重最大的长丝库存呈现去库，截止三季度末，涤纶长丝平均库存降至16.7天，环比二季 度末下降2.2天。库存没有累计的原因跟终端织机加弹印染的开工上升有关，从终端数据来看，国内服装鞋帽针纺织品零售额同比保持增长，聚酯涤纶长丝和短纤三季度出口量7月下滑后8月再度回升，整体延续高位。 四季度来看，国内预计仍有200万吨左右的聚酯新增产能预期投放，但金九银十旺季过后，聚酯开工将出现季节性回落，出口受BIS认证到期的影响恐有减弱，消费走弱的预期下聚酯四季度月均开工率预计下滑2-4%。 数据来源：银河期货、CCF 数据来源：银河期货、wind、CCF 数据来源：银河期货、CCF 数据来源：银河期货、wind、CCF 数据来源：银河期货、wind、CCF 数据来源：银河期货、CCF 数据来源：银河期货、CCF 数据来源：银河期货、CCFEI 数据来源：银河期货、CCFEI 数据来源：银河期货、WIND 数据来源：银河期货、WIND 第三部分四季度展望 四季度来看，PX国内暂无新增产能投放，存量装置检修不多，中国PX开工率预计在80%偏上水平。进口方面9月韩国多套检修装置重启，甲苯和二甲苯的亚美套利窗口缩小，调油需求减弱，韩国PX流向中国的数量预计增加，四季度PX月均进口量预计上升至80-85万吨附近。下游PTA10月海南逸盛250万吨/年PTA新装置有投产预期，四季度汉邦220万吨PTA装置有重启可能，PTA整体供应增加，四季度PX将呈现供需双增，PX延续累库格局。 下游聚酯四季度有200万吨左右的新装置投产计划，旺季后四季度月均开工预计下滑2-4%，PTA累库幅度预计较三季度增加；乙二醇四季度平均开工率预计在65%左右，陕西榆能化学一套40万吨/年的乙二醇新装置有投产预期，进口量较三季度在沙特减产合约货减量的情况下预计环比下滑，整体供应依然相对充足，下游聚酯产能仍有增长预期，乙二醇供需矛盾不大，高位库存难去，四季度供需整体平衡。总体来看，四季度PX和PTA库存预期上升，MEG港口库存预计维持高位。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司能化投资研究部北京：北京市朝阳区建国门外大街8号楼31层2702单元31012室、33层2902单元33010室上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799