品种分析 上周五，美股盘中V形大逆转，标普纳指涨超1%，扭转全周跌势，道指仍连跌三周。非农就业报告发布后，十年期美债收益率拉升超10个基点，一周内第四日创2007年来新高，盘中回吐过半升幅，仍连升五周。就业报告后美元指数跳涨，盘中转跌至一周低位，止步11周连涨。原油盘中转涨，告别一个月低位，全周跌超8%创半年最大跌幅。黄金终结九连跌，走出近七个月低谷，仍连跌三周。国内方面，中秋、国庆节8天长假期间：国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年同期增长1.5%。海外方面，巴以爆发近20年来最大规模冲突，已致数千人伤亡。受此消息影响，10月8日以色列基准股指TA-35指数一度大跌7%。巴勒斯坦宣布，股票交易所8日关闭，将于9日重新开放。美国9月新增非农就业人口33.6万远超预期，7月8月大幅上修，失业率3.8%持平8月，薪资增长意外放缓，华尔街预计美联储11月可能加息。今日重点关注中国9月金融数据。股指长假期间外围市场表现较为稳定，美国三大股指涨多跌少、恒生指数上涨0.65%、富时A50上涨0.2%、中国金龙指数上涨0.61%。短期来看，在政策持续呵护下，国内基本面不断改善，制造业PMI时隔半年回升至荣枯线以上，重返扩张区间，工业产需阶段性见底。长假期间国内人均消费912元，高于预期的873元，相较于疫情前同期恢复度为97.5%，高于五一、端午节。随着市场情绪和信心的小幅提升，指数整体有望出现反弹。不过，目前海外流动性压力对内的传导是市场较为担心的影响因素，在美元指数持续上行的背景下，A股股指出现趋势性走强的概率较小，后续需重点关注宏观数据能否保持向好，以及美国9月CPI等关键数据。宏观 金融衍生品 集运指数（欧线）节前一周欧线集运指数走势冲高回落，EC主力合约周线收跌0.82%报898.7点。最新一期现货市场继续下跌，9月15日SCFI（上海→欧洲）录得$658/TEU，周环比下跌7.8%；9月18日SCFIS（上海一欧洲）继续回落至780.47点，周环比下跌5.7%。供给端，全球集装箱船运力高增下，未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，压制中长期运价，而短期由于厄尔尼诺现象导致干旱情持续，巴拿马通航能力下降，对跨太平洋航线运价形成一定支撑。需求端，8月欧元区制造业和服务业PMI均跌至荣枯线以下，欧洲经济增长继续放缓，8月中国至欧盟的出口金额环比7月出现反季节性下降，需求持续走弱。综合来看，中期运价面临供大于求的矛盾较难解决，而当前主力合约相对仍呈现升水结构，运价下滑及升水走阔将给期货市场偏高估值带来压力，预计短期仍以震荡为主，中长期仍有下行空间。贵金属假期期间，美元指数一度冲高至107.34后回落至106附近，美债收益率创2007年以来新高，国际金价低位震荡并于周五小幅反弹，截止10.6，国际金价收于1832美元/盎司，较9.28收盘下跌1.82%，金银比价84.90。基本面来看，近期美国包括ISM制造业指数、非农就业等强劲的经济数据增加了经济“软着陆”概率，通胀压力反复，由于油价攀升，美国通胀水平连续两个月反弹，欧元区通胀虽有下滑，但仍是欧央行目标的2倍多。从货币政策角度来看，海外央行货币政策立场分化，9月美联储虽暂停加息但指引偏鹰，点阵图传递了利率维持高位更长时间的信号；9月欧洲央行加息25个基点，但欧央行声明暗示本轮加息周期或已完成，表态鸽派；日本央行意外维持超宽松货币政策，被市场认为“推翻”了两周前有关结束负利率的前瞻指引。资金方面，我国央行已连续10个月增持黄金。截至8月末，人民银行黄金储备报6962万盎司，环比增加93万盎司，区间累计增持698万盎司黄金。截至10/6，SPDR黄金ETF持仓865.85吨，节前873.64吨，SLV白银ETF持仓14031.64吨，节前13744.11吨。美联储11月加息概率较大，驱动贵金属价格下行，不过我们认为紧缩预期交易在短期已较为拥挤，叠加当前巴以冲突爆发、众议院议长被罢免等综合影响，贵金属价格仍有支撑。铜及国际铜假期期间，伦铜连续数日大幅下挫并于周五探底回升，截止10.6，伦铜收于8045美元/吨，较9.28收盘下跌2.07%。中秋、国庆假期期间，美国包括ISM制造业指数，非农就业在内的经济数据表现亮眼，增加了11月美联储金属 加息预期，对铜价形成压力。国内方面，假期期间旅游消费恢复明显，国内制造业PMI回到荣枯线上方，供需两端持续改善。基本面来看，目前国内铜冶炼厂开工率持续回升，产量超市场预期，随着前期检修的冶炼厂陆续复产和新厂投产后产量的释放，预计9月国内电解铜产量将继续走高。需求方面，8月铜材行业整体开工率环比小幅下降，近期国家出台一系列经济刺激政策，提振了市场对“金九银十”需求端复苏的信心。分领域看，南网及国网订单进入集中交货期，下游订单值得期待；空调主机厂排产计划下降，正式进入淡季；动力电池订单则持续增长，下游头部电池厂储能及动力新订单释放明显；地产依旧低迷，需持续关注各项地产利好政策何时传导至消费端口。库存方面，长假期间国内电解铜库存增加了2.05万吨至9.36万吨，累库幅度较高，由于今年中秋国庆长假期间，不少铜加工企业的放假时间要多于去年，导致库存增幅较大。综合来看，铜市场供应边际转为宽松，同时国内经济初现回暖迹象，在市场消化美联储鹰派预期后，预计铜价有所反弹但空间有限。镍及不锈钢 假期期间，伦镍重心逐日下移，截止10.6，伦镍收于18515美元/吨，较9.28收盘下跌2.48%，美元指数持续走强，大宗商品承压运行。基本面来看，供应端，9月海内外镍铁产量呈现减产预期，主因当前镍矿配额问题尚未解决，预期年内镍矿供给呈现偏紧趋势。不锈钢盘面及现货表现偏弱，下游对高价镍铁接受度较低，部分钢厂有停产计划，但由于镍铁原料价格高企下行空间受限。前驱体在当前刚需仍存但硫酸镍供应偏紧的情况下，对于硫酸镍可接受价格有所上调，但高价硫酸镍仍难以传导至下游，前驱体企业利润持续被挤压。需求端，不锈钢整体供强需弱，社会库存小幅累库，成本线坚挺利润亏损较多，预计后续不锈钢厂有所减产。8月多家新能源车企促销打折，新能源汽车延续良好发展态势，市场占有率进一步提升。整体而言，预计节后镍价受基本面和宏观情绪压制偏弱运行。铝及氧化铝双节假期期间，伦铝走势短暂冲高后持续回落，节内伦铝开盘2278美元/吨，节内最高点2367美元/吨，终收于2242美元/吨，较节前（9月28日）下跌38美元/吨，跌幅1.67%。双节假期期间沪铝及氧化铝休市。宏观面，节内美元指数受美国方面数据影响维持偏强运行，市场在最新美国非农数据公布后加大了对11月议息会议加息的押注，海外有色金属集体承压。国内供应端，目前电解铝总运行产能在4294万吨附近，处于历史高位，但未来增量有限；需求端，结合目前国内铝下游开工情况的调研情况，下游订单或将出现较为明显的好转，带动铝产品的需求或将有所好转。据SMM数据显示，2023年9月国内铝加工行业综合PMI指数环比上涨4.5个百分点至56.1%，连续四个月处于荣枯线以上；库存端，10月7日SMM铝锭社会库存58.2万吨，较节前增长8.6万吨，库存绝对值仍旧位于近五年同期低位。短期来看，双节假期国内电解铝累库，加上进口窗口持续打开，进口货源持续补充，市场货源偏紧已有明显缓解。但铝锭库存仍处于近5年同期低位，且叠加需求有好转预期，节后下游或将集中补库或将带动电解铝重新进入小幅去库状态。铝市场多空交织，预计短期将保持震荡格局。铅 双节假期期间，伦铅走势持续下行，仅周四、周五小幅回升，整体走势偏弱，节内伦铅开盘2190.5美元/吨，节内最低点2102美元/吨，终收于2141美元/吨，较节前（9月28日）下跌54.5美元/吨，跌幅2.48%。双节假期期间沪铅休市。宏观面，节内美元指数受美国方面数据影响维持偏强运行，市场在最新美国非农数据公布后加大了对11月议息会议加息的押注，海外有色金属集体承压。国内供应端，双节期间铅冶炼企业基本正常生产，部分冶炼厂预售节假日期间的铅锭产量，再生精铅炼厂生产积极，10月供应预期上升；需求端，下游企业放假1-7 天不等且多于节前完成备库，短暂的供需错配使节后铅锭累库预期上升，在一定程度上拖累节后铅价运行。成本端，三季度铅价大幅上涨后铅冶炼原料同步上涨，但原料供应偏紧的行情意味着铅精矿和废电瓶在铅价走弱时跌幅有限。综合看，节后铅价或将呈探低回升态势，同时关注下游复产后的补库需求。锌 双节假期期间，伦锌走势持续下行，节内伦铝开盘2605美元/吨，节内最低点2461美元/吨，终收于2499美元/吨，较节前（9月28日）下跌128美元/吨，跌幅4.87%。双节假期期间沪锌休市。宏观面，节内美元指数受美国方面数据影响维持偏强运行，市场在最新美国非农数据公布后加大了对11月议息会议加息的押注，海外有色金属集体承压。国内供应端，近期锌精矿加工费持稳，当前冶炼厂生产利润尚好，随着三季度的结束，北方炼厂将陆续开始准备冬储的采购，对原料的需求也将增长，关注原料供应问题对冶炼的干扰情况；消费端，近期下游加工企业开工有所分化，整体表现略不及预期，依然需要关注验证旺季消费兑现情况。库存端，节前库存低位且长提比例增加，国内节后累库数量有限，现货端对锌价支撑较强，且低库存下国内市场多担忧再度重演挤仓事件，内盘支撑相对较强。综合来看，节后国内库存累库程度较低、同时海外持续去库影响下，基本面上对锌价支撑较强。预计锌价下行空间较窄或呈现震荡走势。螺纹 螺纹钢主力2401合约表现偏弱运行，期价跌破3700一线关口附近，盘中减仓，现货市场报价表现跟随调整。上周五大钢材品种供应916.94万吨，环比增加13.12万吨，增幅1.5%。上周五大品种供应环比转增，板材较建材增量居多，且以建材和热卷表现突出；工艺方面，增量集中于长流程工艺企业，建材供应环比环比回升，螺增线降，螺纹钢周产量上升3.1%至255.37万吨；库存方面，本周五大钢材总库存1549.35万吨，周环比降库30.04万吨，降幅1.9%。本周库存整体延去化，但品种分化，主要表现为长降板增；其中建材延续去库主因在于小长假临近，市场和终端管理刚需备库，加快仓库发货节奏；本周建材厂库延续下降，目前降库主因在于小长假临近，刚需备库和厂库迁移前移操作的比例占比较多，促使库存环比延续下降，螺纹钢钢厂库存下降2.4%至178.32万吨；螺纹钢社会库存下降4.6%至512.1万吨。消费方面，本周五大品种周消费量增幅0.6%；其中建材消费环比增幅2.3%，本周即为小长假最后一个交易周，而市场补库需求表现不及预期，短期价格承压明显，预计盘面弱势运行为主，短期调整风险依然较大。 热卷 热卷主力2401合约表现暂稳，期价跌破3800一线附近支撑，现货市场价格表现跟随回落。供应端，上周热轧产量大幅回升，主要增幅地区在华北地区，原因为近期TJTT热轧产线停产检修结束，产量增幅较多；主要降幅地区在华东地区，原因为SG近期产线检修，产量有所减少。数据来看，热卷周产量上升2.2%至315.79万吨。库存端，板材总库存环比累增主因在于供应压力偏高，出货节奏一旦放缓就会促使库存出现累增表现。上周厂库增加，主要增幅地区在华北和华东，原因为近期钢厂检修结束以及部分钢厂发货节奏放缓，库存累增。整体热卷厂库回升5.2%至88.3万吨；社会库存上升1.5%至296.77万吨。消费方面，板材消费环比降幅0.5%。上周表观消费除热轧和中厚板，其余品种环比消费水平环比均有微减，但降幅不大，整体表现相对维稳。整体来看，受需求环比好转和平控执行有限的推动下，企业减产意愿明显有限，因而整体供应水平环比明显回升，热卷消费相对疲软，库存压力有所增加，短期偏弱运行为主。铁矿石 供应端方面，本期全球铁矿石发运量经历上期大幅下降后有小幅回升，本期值为3044.3万吨，环比增加31.1万吨，略低于上月均值39.7万吨，高于今年均值及去年同期水平，目