钢矿投资策略周报：库存压力引发去化担忧 震荡

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 螺纹01震荡，运行区间[3650，3850]热卷01震荡，运行区间[3750，3950]铁矿01震荡，运行区间[820，900] 钢矿投资策略周报 2023年10月8日中财期货黑色组 逻辑驱动 1、钢厂节前补库结束，铁水产量维持；2、银十旺季延后，整体需求下滑；3、螺纹、热卷产量反弹，社库螺纹延续下滑、热卷延续上升；4、炉料估值高位，支撑钢价。 zmd@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 后期关注点 1、钢厂节后排产进度及补库意愿；2、银十旺季是否延后；3、房屋销售是否能维持。 联系人：吉赛（F03088017） 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 风险提示 2019. 1. 221、政策刺激遭遇负反馈；2、下游回暖没有长期持续；3、钢厂持续超产。 一、重点关注 1、当地时间周六，美联储理事米歇尔·鲍曼重申了她的观点，即尽管在降低通胀方面取得了“相当大”的进展，但美国通胀仍然过高，美联储可能需要进一步收紧货币政策。就在两天前，美国劳工部公布的数据显示，9月美国非农就业人数录得增加33.6万，较预期的17万大幅增长，远高于8月的18.7万个。9月美国失业率则保持在3.8%，工资以温和速度增长。此外，美国劳工部还将7月和8月的就业数据大幅向上修正。美国9月就业人数激增，为美联储再次加息提供了支持。鲍曼表示，根据美联储9月政策会议后发布的预测中值，美联储预期通胀至少到2025年底将保持在目标之上。 2、中指研究院市场研究总监陈文静7日在一场月度房地产市场形势分析会上透露，据该机构测算，尽管9月份全国房地产市场销售规模仍处于低位，但核心城市新房市场活跃度提升，政策效果初显。当月，100个重点城市新建商品住宅成交面积环比增长约14%。其中，一线城市新房成交规模环比增长32%，二线代表城市环比增长13%，三四线代表城市环比增长10%。 3、10月6日，据韩联社报道，2023年9月，中国新船接单量排名世界第一，全球占比超过82%，韩国获得约6.5%的份额，排名第二。援引英国造船和海运业分析机构克拉克森的最新数据报道称，2023年9月，全球新造船舶订单量为186万修正总吨，同比减少59%。其中，中国船企新船接单量为153万修正总吨、共62艘。 4、10月7日，中指研究院报告显示，2023年国庆假期期间（9月29日-10月6日），35个代表城市日均成交面积较去年国庆假期（10月1日-7日）及2019年假期下降两成左右。整体来看，国庆期间各地楼市表现不一，上海、广州在楼盘供应端带动下情绪回升，北京、深圳、成都、杭州楼市表现相对平稳，武汉、苏州、天津等地在房交会、新政显效下市场活跃度得到提升，但市场持续性仍需观察，短期市场依然有压力。 5、10月7日，安徽召开2023年全省第四批重大项目开工动员会。此次共有1089个项目集中开工动员，总投资达7074.6亿元；其中，50亿元以上的项目有31个，新开工的重大项目增多。新开工50亿元以上制造业项目有22个，如总投资210亿元的合肥晶合集成电路12英寸晶圆制造项目、总投资116亿元的芜湖天宸能源光储一体新能源产业基地项目等。 6、据Mysteel不完全统计，截至10月7日，国内18家钢厂发布检修计划。其中，吕梁建龙9月30日开始对一座1800立方米高炉计划停产检修两个月，日均影响铁水产量0.45万吨。届时厂内一棒一线同步停产，日均影响产量约在0.45万吨，暂未定复产日期。 7、从9月百城新房均价环比情况来看，楼市正出现一些向好变化。据中指院1日公布的数据，2023年9月，全国100个城市新建商品住宅平均价格为16184元/平方米，环比由跌转涨，涨幅为0.05%。从涨跌城市个数看，44个城市环比上涨，30城环比下跌，26城持平。同比方面，全国百城新建商品住宅平均价格同比下跌0.1%。 十大城市中，8个城市价格环比出现上涨，2城环比下跌。具体来看，2023年9月，杭州新建商品住宅价格环比上涨0.23%；成都、北京及天津分别以0.18%、0.13%和0.11%的涨幅紧随其后；南京、上海、深圳和武汉新房价格环比涨幅均在0.1%以内。重庆（主城区）和广州新建住宅价格，环比分别下跌0.06%、0.02%。 同比来看，十大城市新建商品住宅平均价格同比上涨0.2%。十大城市中，5个城市同比上涨，5城市同比下降。具体来看，成都同比涨幅较大，为1.54%；杭州、北京和上海同比涨幅均在0.3%-0.5%之间；南京涨幅最小，为0.07%。同比下跌城市中，深圳同比下跌1.99%；重庆（主城区）和武汉新房价格同比跌幅均在0.8%-1.0%之间；天津和广州同比分别下降0.35%、0.08%。 二、核心观点 钢铁：楼市销售回暖主要由核心城市带动，在本次金九银十销售旺季交出了中性偏好的答卷。因此相对带动了家电行业的产销，并辅助配合了制造业的复苏节奏（汽车行业表现一如既往的好，新能源较为突出）。钢厂对热卷后续消费有较强的乐观心态（生产意愿强劲），贸易商或主动或被动地累积了大量的库存，市场担忧需求不及预期带来错配，因此热卷价格压力巨大且传导到了其他品种；同时，钢厂持续高铁水、高补库，导致炉料高企让节后生产成本居高不下，可预计成材现货的降价空间也极小。策略来看，整体以震荡为主，底部有强支撑，热卷压力释放后可能出现卷螺差机会。 铁矿：港口库存及钢厂库存均呈现去化态势，且钢厂减产不明显，发运提升影响到港预计要两周左右时间，叠加美元加息后不利人民币汇率。铁矿石基本面仍然较强。然而黑链利润分配问题严重，钢厂盘面利润较为低估，四季度成材下游需求仍有一定乐观驱动，不论是供需两端还是汇率均存在较大反转可能性。钢厂策略来看，震荡为主，寻找做多钢厂利润机会。 三、基本面与逻辑驱动 3.1现货与基差 钢铁：现货价格周变动两品种均呈现下跌趋势，螺纹北京下跌的主因可能是北方建材施工周期即将结束，地区价差有所收缩；热卷整体价格回落较大，主因可能是社会库存持续超量累积的压力释放。两品种基差延续小幅反弹，螺纹1-5价差再度跌落，热卷1-5价差基本持平，卷螺价差中位震荡，螺矿比下探幅度不大。 铁矿：现货价格周变动以内外价差收缩为主，国内价格尚且平稳，相对来说钢坯利润大幅回落（大致与热卷回调幅度相似）。铁矿主流及非主流矿基差有所收缩；月差仍呈现正套格局，本周预计延续。 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 3.2基本面解析 247家钢厂高炉开工率83.41%，环比上周下降0.76个百分点，同比去年下降0.09个百分点；高炉炼铁产能利用率92.31%，环比下降0.77个百分点，同比增加3.34个百分点；钢厂盈利率30.74%，环比下降3.46个百分点，同比下降20.78个百分点；日均铁水产量247.01万吨，环比下降1.98万吨，同比增加7.07万吨。 钢铁解析：供应端：国庆期间铁水下降幅度有限，螺纹、热卷现货价格微幅回调；螺纹库存较为健康，热卷社库累积仍然压力较大。钢厂生产意愿维持，贸易商接货意愿降低。成本端：现货螺纹、热卷亏损有所收敛、钢坯利润仍然高企，但01合约螺纹盘面亏损扩大至229.4元，市场悲观情绪较重；铁矿石发运及到港在假期重有所回升、港口库存预计近两周内开始回升；焦煤供给仍然有一定影响，煤价高企导致山西、河北焦化利润持续亏损，焦化厂生产意愿较低，炭煤矛盾深化 需求端：九月及十一假期销售数据尚可，施工单位资金平均水平预计能支撑整个10月，北方在11月中旬前预计有一波赶工需求。但建材总需求仍低于往年；基建资金注入及项目公示继续增加，地方项目开工启动数量明显增多，钢厂近期直供订单表现回暖；制造业汽车、家电表现数据尚可，出口数据九月表现良好增长。国庆节后至双十一前的制造业订单小高峰仍至得期待。 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 全国钢厂进口铁矿石库存总量为8664.6万吨，环比减少1180.22万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为302万吨，环比减少0.44万吨，库存消费比28.69，环比减少3.86天。 全国45个港口进口铁矿库存为11385.42，环比降207.19；日均疏港量343.00增3.87。分量方面，澳矿4753.84降104.99，巴西矿4635.94降109.25；贸易矿6846.69降147.86，球团460.05降29.77，精粉1000.66增33.61，块矿1544.29降51.11，粗粉8380.42降159.92；在港船舶数88条降2条。 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 铁矿解析：日照港61.5%PB澳粉车板价936元/湿吨（折盘面1006元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）990元/吨（+5）。库存方面，十一假期钢厂铁水产量减值远不如预期，铁矿钢厂库存暴降1180万吨，港口库存去化增速，后期发运跟上需要大约两周时间。（假设钢厂保持按需采买，利多为主）；价差方面，PB粉基差回落，性价比最高可交割品种仍是巴混，“PB粉-超特粉”与“卡粉—PB粉”价差大幅收缩，低品矿性价比有所回升，非主流矿节前销售较好，但节后钢厂补库策略预计仍是以高品为主。普氏指数大幅走弱，内外价差收缩；废钢价格坚挺，钢厂缺废维持。 中财期货有限公司 济南营业部地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808室电话：0510-81665833 中原分公司郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室电话：0371-65611075 成都分公司成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132736 太原营业部 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2222072 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 日照营业部山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2210860 重庆营业部重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-88698700 赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-595