周观（2023年第38期）：如何解读三季度货币政策例会？

根据研报正文，中国人民银行于9月25日召开货币政策委员会2023年第三季度例会，会议对国内形势表态较为乐观，但同时也指出仍面临需求不足等挑战。本次会议表明货币政策将维持中性宽松基调。总量政策方面，央行表述由“搞好跨周期调节”改为“搞好逆周期和跨周期调节”，新增“着力扩大内需、提振信心”，表明央行认为第四季度可能迎来国内经济周期的重要转折点。本次例会再次强调逆周期调节，说明逆周期方向不变。货币政策方面，会议指出“发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”，央行强调了“持续用力”，这意味着货币政策不会减弱，央行未来将有序降低政策利率，维持货币政策扩张基调。我们认为年内降息降准均有空间，考虑美联储是否会在11月加息尚未确定以及明年1月将进行的大规模的信贷投放，央行降息的具体时机需要谨慎考量。汇率方面，第三季度货币政策例会加强了汇率控制的表述，并延续了前两季度的重要观点。我们认为，人民币汇率未来的走势将与国内基本面的表现密切相关。如果未来宏观经济数据好转，并与积极的货币政策形成协同作用，市场信心可能会回升，从而有望使人民币汇率维持双向波动。房地产领域，政策方面加大了关注，侧重于聚焦存量房贷利率调降落地、持续推进城中村改造等。我们认为，本次会议再次确认了央行的宽货币取向，四季度结构性降息和降准均存在空间。往后看，房地产政策密集落地，市场悲观预期边际修复，随着稳增长政策的持续释放，短期内债市存在进一步调整的可能。同时，从央行9月公开市场操作来看，流动性投放力度较大，若宽货币政策持续加码，长债利率有望重回下行通道。

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