白糖周评：期现回踩，等待低吸进场

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 白糖周评 2016/7/10 期现回踩， 等待低吸进场 白糖研究员：陈乔 职业证号：F0310227 联系电话：0531-81678956 电子邮箱：290702949@qq.com 公司地址：济南市市中区经七路86号 证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 摘要 国际原糖上周大幅回落，基于巴西市场天气改善，预计压榨进度及港口出货量的增加将压制国际原糖的上涨，且持续大幅上涨后，买需跟进减弱及多头止盈获利离场的影响期价继续向下回落寻求新多买需进场。技术上原糖仍有下跌空间，新的一周先关注18.6支撑。 国内糖市上周期现均回落运行，一方面是高价买需匮乏及套保盘的激增影响期价大幅下挫，伴随现货跟进向下调整，以至于期现价差快速收敛，出现期货贴水，以便逐步吸引低吸买盘进场，也利于净空头的获利减持。基本面看，6月产销数据低于市场预期，6月销量不畅，而套保仓单仍然增持的压制下，期现价格均回落。且外盘原糖同时下行的共振下，糖价仍将走低为主，因原糖周五冲高遇阻回落收十字阴线。不过基于内外价差收敛后，配额外加工糖加工利润几乎没有，糖价深跌较难，在消费旺季到来及预期供需缺口的可能性下，糖价回踩结束后仍将迎来上涨。操作上依然维持逢低滚动做多思路。 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 一、一周食糖期货市场综述 上周国际原糖大幅下挫未能继续新高，主力10月合约报收19.59，周跌1.08美分，跌幅5.22%。国内郑糖冲高后大幅下跌，周五1609合约收盘报5784元/吨，周跌200点，持仓减持8.1万手至63.5万手，周成交527.8万手增加37.9万手。1701合约周五报收6132元/吨，周跌139点。周五夜盘略有反弹。 二、基本面消息 1、国际市场 机构观点 美国农业部（USDA预计全球2016/17年度糖市将连续第二年出现供应缺口，供应缺口料收窄至430万吨，2015/16年度的供应缺口预估为690万吨。巴西增持消减供应缺口。 福四通预计，全球2016/17年度糖市供应或短缺780万吨，2015/16年度或短缺930万吨，此前预估为700万吨。 ISO:国际糖业组织（ISO）近期预计2016/2017年度全球食糖供应缺口380万吨，15/16年度全球食糖供应缺口量预估至665玩电脑，之前预估值为500万吨. 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 巴西糖及乙醇行业组织Datagro新近表示，2016/17年度全球糖市供应短缺710万吨，2015/16年度为短缺620万吨。不过预计巴西明年糖产能或增加150-200万吨，因在全球糖供应缺口隐现之际，糖厂计划扩大设备。 花旗此前预计，2015/16年度全球糖市供应短缺840万吨，2016/17年度短缺480万吨。 巴西市场 巴西贸易部数据显示，巴西2016年6月份共出口糖268.6万吨，较上个月的201.18万吨以及去年6月的199.97万吨骤升，为至少最近5年同期的最高水平，其中原糖出口量为232万吨，刷新近3年高位。 Williams船务公司最新发布的数据显示，7月初当周港口的待运糖总量环比减少约18%至124.1万吨，上周为151.3万吨。 Unica的主管周一表示，6月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量料在4,700万吨上下，较6月上半月的2,580万吨大幅反弹，得益于良好的天气条件。 印度市场 印度政府表示，已经对糖出口征收20%的关税，以限制国内价格，此举可能提振国际糖价，不过增收出口关税的是国产糖的加工糖出口，进口原糖加工再出口则不在此规定范围内。 泰国市场 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 据泰国蔗糖委员会（OCSB）消息，本榨季用于内销的A类配额糖为260万吨，意味着剩余的710万吨产量可供出口，较14-15年度的889万吨有所减少。 泰国贸易商及行业官员泰国2015/16榨季糖产量由上榨季的1030万吨下滑至970万吨，预计该国2016/17年度糖产量将继续保持低位 2、国内情况 6月产销 本制糖期全国共生产食糖870.19万吨（上制糖期同期产糖1055.6万吨），比上一制糖期少产糖185.41万吨，全国累计销售食糖538.64万吨（上制糖期同期销售食糖687.65万吨），累计销糖率61.9%（上制糖期同期65.14%）。 2015/16年制糖期截至2016年6月底，重点制糖企业（集团）累计加工糖料6466.2万吨、累计产糖量为748.33万吨。重点制糖企业（集团）累计销售食糖446.38万吨，累计销糖率59.65%；成品白糖累计平均销售价格5437元/吨，其中：甜菜糖累计平均销售价格5519元/吨，甘蔗糖累计平均销售价格5429元/吨。 三、价格与仓单分析 1、国内糖市现货 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 上周国内现货价格表现冲高持稳，其中加工糖日照报6210，营口北方白砂糖价格6150元/吨，价格周涨100元，国产糖南宁5880-5920，云南南华5680-5700，英茂5700，基本与上周持平。销量方面市场逐步接受高价，有高价成交，但量能还有所欠缺。 图1：国内白糖现货价格走势图 数据来源：广西糖网，鲁证期货研究所 2、国内期现与月间价差 国内期货主力合约与柳盘现货合同价差周内共同回落，截止7月9日609合约与柳州现货合同价差-36点，较上周大幅下跌，期货的快速回落幅度较现货跌幅达，令价差收敛加速至期货贴水，这将限制期价的进一步下跌空间。跨月合约看，9-1价差周内再度缩小至-300以上，反套资金依然强大，正套加强关注。 图2：国内期现价差和期货跨月价差 30003500400045005000550060006500柳州南宁湛江云南英茂上海日照-加工 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 数据来源：WIND，鲁证期货研究所 3、内外价差分析 国际原糖回落至20美分下方，内外价差上周继续再度扩大，预期配额外进口糖加工利润由前周亏损800多元缩小至200多元。按7月8日10合约收盘价与国内郑糖收盘价计算，配额外加工糖加工成本利润-250元，亏损幅度减少将有利于国内加工糖再度重启进口，但目前还处于亏损状态下低吸力量还不够强大。 图3：郑糖活跃合约收盘价与配额外进口糖价差 数据来源：广西糖网，鲁证期货研究所 4、仓单注册增加 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.00国内白糖期现价格及价差走势图柳州现货价活跃合约主力-柳糖现货合同元/吨元/吨(400.00)(300.00)(200.00)(100.00)0.00100.00200.00300.002015-09-172015-10-172015-11-172015-12-172016-01-172016-02-172016-03-172016-04-172016-05-172016-06-17白糖跨期价差609-701元/吨-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.004,0004,5005,0005,5006,0006,500活跃合约-配额外白糖活跃合约收盘价元/吨元/吨 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 截止7月8日郑盘面注册仓单60538张，较前一周增加818张，有效预报17491张，较前一周增加5142张，累计仓单加预报增加5230张，即盘面预计增加5万多吨糖，主要是在上周初以前期价持续走高后套保利润丰厚激发了仓单注册的积极性，市场对近月609合约仓单压力增强。 图4：白糖期货仓单与有效预报 数据来源：wind，鲁证期货研究所 四、持仓与技术分析 持仓结构看，郑糖指数前20合约净空周内先增多后大幅度减少，说明空头在期价下跌的时候逐步了结头寸，随着期价的大幅度下挫，多空大幅减持后，空头进场积极性下降，续跌动力将会减弱，除非期价再度反弹后激发空头回补。但净空仍然偏多，说明套保盘依然很重，需要进一步减持仓位，关注实盘套保量。 图4：前20席位净持仓走势图 0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.002008-04-102009-04-102010-04-102011-04-102012-04-102013-04-102014-04-102015-04-102016-04-10仓单数量:白砂糖有效预报:白砂糖:总计仓单数量:白砂糖0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.002014-12-302015-12-30仓单数量有效预报仓单+有效预报 8 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周评 数据来源：wind，鲁证期货研究所 价格上，上周预计主力连续周线期运行至主升三浪6220一线将会承压，但从走势上看，三浪基本走完，开启了四浪调整模式，期价回踩至5790附近基本上是三浪上涨回调的一半，按波浪理论四浪调整也基本到位，如若新的一周开启五浪上涨，则期价可能再度冲高6170高点，不过从周线的K线形态看，放量增仓下跌，预示下跌才刚开始。但周线依然运行在上行趋势线内运行，上行通道良好，仍有继续走强，因此从短线来看，新的一周期价表先扬后抑的态势，上方压力线线关注上一K线结算价附近的压力，如若上涨延续则将压力上移至周线周均价附近的压力，即5984附近。 图7：郑糖主力连续合约日K线走势图 图8：郑糖主力合约周K线走势图 -200000-150000-100000-50000050000100000201512032015121120151221201512292016010720160115201601252016020220160217201602252016030420160314201603222016033020160408201604182016042620160505201605132016052320160531201606082016062