招商期货能化板块国庆假期行情点评

招商期货能化板块国庆假期行情点评 2023年10月08日 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 操作建议摘要： 原油：双节期间外盘油价大幅下跌，但原油的月差仍是深度Back结构，表明原油仍是供不应求的紧张格局不变，沙特与俄罗斯将继续维持减产，即使按照EIA最悲观的需求预估，四季度缺口仍将达到近80万桶/天。止跌后买入或作为多头配置。 研究员：吕杰13322928900Lvjie@cmschina.com.cnF3021174Z0012822 聚烯烃：节后回来产业链库存小幅累积但仍相对健康，国内现货抗跌，下游补库存，短期震荡偏弱主，往上受制于进口窗口压制，逢低多塑料空pp以及逢高做空MTO/PDH利润。 苯乙烯：节后回来，库存累积，但总体库存压力不大，估值中性，下游补库存，不过供需环比走弱，处于小幅累库存格局，短期震荡偏弱（跟随成本波动）为主。往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。 PTA:绝对价格跟随原油价格为主，10月中下汽油和调油需求边际走弱，关注近端做缩PXN价差的机会，PX2405合约的供需格局依旧偏紧，PTA短期供应压力缓解，但中期压力依旧较大，可逢高沽空PTA加工费。 PVC:供应端恢复正常开工率80%环比增加3%。社会库存增加3万吨，成本端电石小幅度回落50西北报2850.PVC节假日期间价格变化不大，华东6080-6130，华南6100-6140。PVC利润恢复后供应增加，需求变动不大，库存累积，美国原油大跌，情绪承压，延续震荡偏弱走势。 玻璃：供应端新增一条产线，国庆假日期间玻璃库存小幅度累积，浮法玻璃样本企业总库存4295.3万重箱，环比增加152.5万重箱，环比3.68%，同比-39.63%。折库存天数18天，较上期0.7天。现货价格华北1856上涨15，武汉地区2040不变。目前处于玻璃需求旺季，库存健康，预计玻璃延续高位震荡走势。 纯碱：供应端攀升明显，上游开工率88%环比增加2.1%，周度产量68.63万吨，同比去年同期增13万吨。下游需求玻璃和光伏玻璃日融量分别是17万吨和9.35万吨，处于高位。国庆期间纯碱库存累积较多，预计增加6万吨，价格回落，华北2850，华中地区2850，河南2700出厂。纯碱供应增加，需求稳定，四季度进入累库周期，现货价格将回落，期货已大幅贴水，震荡偏弱为主。 航运指数：10月2日现货价来到646.87点，比上期跌8.2%。目前船东虽大量减航，但油价开始回落，在供大于需的格局下，船东无力挺价。预计整个10月现货端将依然保持下跌走势。11月是欧线签约的重要时间节点，已有船公司对11月的报价进行翻倍，节后需要密切关注其他船东是否跟进11月的大涨。期货主力合约2404依然呈现升水现货的态势，预计节后延续震荡下行。 风险点：海外系统性风险，海外地缘政治继续发酵，海外需求。 原油： 基本面：双节期间外盘油价大幅下跌，10月4日创下一年多以来的最大单日跌幅，因需求走弱的迹象加剧了高利率背景下的市场不安情绪。从9月28号开始，油价单边已经出现见顶回落迹象，月差也开始走出反套，这体现出油价涨至高位后交易者不再关注供应紧张的问题，而是开始担忧高油价和高利率下的需求，以及未来伊朗可能增产，沙特结束减产等等风险，获利了解、技术型抛售、程序化交易的交易员率先离场推动油价下跌。压垮骆驼的最后一根稻草是EIA周报，上周美国汽油表观需求降至25年来的同期最低值，虽然该数据是通过模型预估的，且与高频道路拥堵数据不符，但市场认为汽油表观需求的大幅下降预示着油品需求正在走弱。同时，EIA公布的WTI交割库库存也在8周下降之后首次出现增长，之前市场担心的逼仓风险大大下降，因此部分交易者认为原油的基本面利多已经基本出尽，因此油价大跌。 但是，实际上，原油的月差仍是深度Back结构，表明原油仍是供不应求的。虽然汽油表观需求走弱打击汽油裂解利润，但柴油裂解利润仍然很高，炼厂检修量偏少，原油需求仍处于淡季不淡的情况。WTI交割库累库也是由于炼厂检修带来的季节性累库，整个商业原油库存仍在去库且处于历史低位。因此从基本面的角度看，本此下跌幅度有些过度，下跌的核心原因还是在宏观面，在油价从6月-9月大幅上涨近40%后，市场开始担忧高通胀使高利率维持更长时间，甚至可能刺激美联储在年底前再次加息，而这最终可能导致美国经济衰退，进一步影响油品需求，因此油价涨至95美元布伦特后难以再涨，因随之而来的可能是加息和需求走弱。但是油价跌至83美元布伦特后继续下跌的空间也不大，因现货紧张格局不变，沙特与俄罗斯将继续维持减产，即使按照EIA最悲观的需求预估，四季度缺口仍将达到近80万桶/天。 操作建议： 风险点：伊朗、美国增产超预期，需求不及预期，系统性风险的发生。 聚烯烃(LLDPE/PP):外盘PE价格稳中小涨，波动不大。外盘PP价格稳中小涨，海外市场价格整体变动不大。 上游库存情况：节前上游石化库存52.5近年最低位，节后石化库存在83万吨，国庆节期间累库存30.5万吨，处于历年中等水平，上游库存压力中性。 节后关注：1、新装置投产情况；2、下游需求情况；3、上游原料情况。 基本面：虽然节日期间原油暴跌，但节后回来华北LL现货价格成交在8180元/吨，环比节前下跌50元/吨；节后回来华东PP现货价格成交在7720元/吨，环比节前下跌70元/吨。国庆期间石化库存大幅累积，但下游库存不高，节后面临下游补库存，整体产业链库存中性。操作建议： 四季度PE供需相对健康，整体逢低做多为主，但由于节日期间原油大跌，节后开盘将会跟随低开，但是往下空间不大。第四季度PP供需相对压力大，节后开盘将会跟随低开，后期逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。 苯乙烯： 成本端：国庆期间，国际原油大幅下跌，BRENT原油价格环比下降11.32%至84.58美元/桶，CFR韩国纯苯价格下跌10%，CFR中国苯乙烯价格下跌3.51%，价格相对抗跌。国内苯乙烯非一体化亏损仍在600元/吨，成本短期仍有支撑。 基本面：国庆期间苯乙烯累库存4万吨至7.6万吨，纯苯库存下降1万吨，纯苯库存处于历史偏低水平，而苯乙烯库存处于历史中性偏低水平，10苯乙烯供需环比有所走弱，将小幅累库存，叠加国庆期间原油暴跌带动芳烃暴跌，成本支撑也有所走弱。 节后关注：1、装置检修复产状况；2、上游原料价格；3、下游需求情况。 操作建议： 短期盘面震荡偏弱（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。 PTA： 成本端：国庆期间原料段原油价格大幅下跌，BRENT原油价格环比下降11.32%至84.58美元/桶，CFR中国PX价格跟随原油价格下跌6.42%至1050美元/吨，价格相对抗跌。从基本面上来看，国内PX开工负荷小幅下降，主要是广东石化受台风影响装置降负，海外PX供应量下降较大，沙特Satorp的PX装置10月初停车。 供应端：PTA华东现货价格5925元/吨，环比下降5.20%。假期期间逸盛新材料一期及恒力2线停车检修，PTA短期供应下降，逸盛新材料一期预计10.9重启，10月有一套新装置投产，PTA中期供应压力依旧较大。 需求端：聚酯负荷基本维持节前负荷水平，假期产销清淡整体约在2成附近，假期过后由于原材料价格大幅下跌，下游持观望态度。 节后关注：1.原材料价格；2.新装置投产；3.下游需求； 操作建议： 绝对价格跟随原油价格为主，10月中下汽油和调油需求边际走弱，关注近端做缩PXN价差的机会，PX2405合约的供需格局依旧偏紧，PTA短期供应压力缓解，但中期压力依旧较大，可逢高沽空PTA加工费。 MEG： 基本面：国庆期间原料段原油价格大幅下跌，BRENT原油价格环比下降11.32%至84.58美元/桶，假期煤炭价格小幅上涨。供应端假期多套煤制装置变动，陕西榆林30万吨已重启，山西阳煤30万吨、广汇40万吨停车检修，红四方30万吨降负检修，MEG开工负荷预计下降至60%附近，供应压力有所缓解。港口库存累库2万吨至117.4万吨。需求端聚酯负荷基本维持节前负荷水平，假期产销清淡整体约在2成附近，假期过后由于原材料价格大幅下跌，下游持观望态度。整体来看，10月份MEG处于平衡偏紧状态。 节后关注： 1.终端需求情况2.装置检修计划3.新装置投产进度 操作建议： 原料价格下降预计带动MEG价格重心进一步下移，但在煤炭价格支撑下预计下跌幅度相对较小，MEG价格区间震荡为主，短期建议观望。 PVC： 基本面：供应端恢复正常开工率80%环比增加3%。社会库存增加3万吨，成本端电石小幅度回落50西北报2850.PVC节假日期间价格变化不大，华东6080-6130，华南6100-6140。 操作建议：PVC利润恢复后供应增加，需求变动不大，库存累积，美国原油大跌，情绪承压，延续震荡偏弱走势。 玻璃： 基本面：供应端新增一条产线，国庆假日期间玻璃库存小幅度累积，浮法玻璃样本企业总库存4295.3万重箱，环比增加152.5万重箱，环比3.68%，同比-39.63%。折库存天数18天，较上期0.7天。现货价格华北1856上涨15，武汉地区2040不变。 操作建议： 目前处于玻璃需求旺季，库存健康，预计玻璃延续高位震荡走势。 纯碱： 基本面：供应端攀升明显，上游开工率88%环比增加2.1%，周度产量68.63万吨，同比去年同期增13万吨。下游需求玻璃和光伏玻璃日融量分别是17万吨和9.35万吨，处于高位。国庆期间纯碱库存累积较多，预计增加6万吨，价格回落，华北2850，华中地区2850，河南2700出厂。 操作建议： 纯碱供应增加，需求稳定，四季度进入累库周期，现货价格将回落，期货已大幅贴水，短期震荡偏弱为主。 航运指数： 基本面：10月2日现货价来到646.87点，比上期跌8.2%。目前船东虽大量减航，但油价开始回落，在供大于需的格局下，船东无力挺价。预计整个10月现货端将依然保持下跌走势。11月是欧线签约的重要时间节点，已有船公司对11月的报价进行翻倍，节后需要密切关注其他船东是否跟进11月的大涨。 操作建议： 期货主力合约2404依然呈现升水现货的态势，预计节后延续震荡下行。 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z0014623）。 吕杰：招商期货研究所化工研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作