钢矿：关注减产下的原料价格压力

华安期货投研黑色金属周报 钢矿：关注减产下的原料价格压力 核心逻辑： （1）海外宏观风险再度发酵，一方面以原油为代表的部分品种开始交易欧美衰退逻辑，另一方面中东战事再起增加了商品市场炒作逻辑的复杂性。 （2）黑色系内部，钢厂减产压力放大原料价格下跌压力，但低库存格局增加了价格下行的安全垫， （3）因此趋势性下行需要（1）原料供给端贡献增量（2）成材的边际需求继续被压制， 黑色金属团队： （4）在二者并未满足前，预期深跌的空间将相对有限。 作者1：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643 操作建议： 短期偏空看待，期现可考虑逢基差低位介入正套操作 作者2：陈佳铭从业资格证号：F03091118联系电话：0551-62839040 下周关注: 终端需求启动情况 华安期货投研黑色金属周报 ∟.价格汇总表 ∟.市场交易主线 商品市场整体多空交织，既有欧美衰退逻辑又有中东地区战事影响，主线较混沌。黑色系内部，钢厂减产压力放大原料跌价风险，短期黑色系易跌难涨。 ∟.未来行情研判 海外宏观风险再度发酵，一方面以原油为代表的部分品种开始交易欧美衰退逻辑，另一方面中东战事再起增加了商品市场炒作逻辑的复杂性。黑色系内部，钢厂减产压力放大原料价格下跌压力，但低库存格局增加了价格下行的安全垫，因此趋势性下行需要（1）原料供给端贡献增量（2）成材的边际需求继续被压制，在二者并未满足前，预期深跌的空间将相对有限。 ∟.本周要闻 1.9月中国制造业PMI较上月回升0.5个百分点至50.2%，时隔五个月再次回到荣枯线以上。9月中国非制造业PMI录得51.7%，比上月回升0.7个百分点。近期一系列扩投资、促消费措施加快出台，包括下调中期借贷便利（MLF）利率、降准以及房地产支持政策全面加码等在内，逆周期调节力度明显加大，市场信心受到提振，带动制造业供需两端回升。 2.新增专项债发行进入冲刺阶段。数据显示，目前全国累计发行新增专项债已占全年新增专项债券限额近九成。同时，近期部分地区已经下发通知要求报送2024年专项债券储备项目。 3.9月25日起，存量首套房贷利率将正式下调，全国范围调整的平均幅度约为80个基点。此次调整范围为首套住房贷款、二套转首套，以及公积金组合贷中的商业性个人住房贷款。 4.8月份全国规模以上工业企业利润实现由降转增，同比增长17.2%，1—8月份全国规模以上工业企业利润下降11.7%，降幅比1—7月份收窄3.8个百分点。其中，1-8月黑色金属冶炼和压延加工业同比下降57.1%。随着一系列推动宏观经济回升向好政策效果不断显现，工业生产稳步回升，企业利润恢复明显加快。工业企业营收改善，当月营收恢复增长。随着工业生产稳步回升，产销衔接状况好转，工业企业营收逐步改善。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.原料库存 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 钢厂原料库存下行。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.原料库存 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 由于铁水仍处高位，铁矿供需短期偏紧。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.钢材库存 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 成材端热卷库存压力较大、螺纹去库力度尚可，供需矛盾主要集中于热卷的供应和库存压力。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.钢材库存 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 唐山钢坯累库幅度大增、乐从热卷库存偏高。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.钢材库存 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 博兴地区钢材库存偏低。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.钢材库存 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 铁元素库存总体中性偏低。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.铁矿供给 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 巴西发运增、澳洲发运增。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.铁矿供给 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 铁矿到港增、疏港增，铁矿供需短期偏紧，支撑近月合约仍具韧性，远月偏弱。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.钢材供给 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 供给端铁水产量小幅下行，即时利润承压。供给端主要跟踪10月产量压减情况，以及原料价格压力。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.钢材供给 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 高炉开工率、电炉开工率降。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.终端需求 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 需求端沥青开工率继续回落，百大城市土地成交数据继续维持弱势。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.终端需求 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 水泥、混凝土产能利用率环比改善，后市重点关注金九银十的建筑施工强度。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.终端需求 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 水泥出库和直供量本周环比小幅走强。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.终端需求 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 水泥库容比，混凝土发运量变化不大。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.终端需求 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 30大中城市商品房成交面积同比较弱。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.终端需求 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 六大发电集团耗煤量较为中性。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.终端需求 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 现实层面螺纹钢表需小幅走弱。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.终端需求 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 进口海运费价格本周环比走强。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.终端需求 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 集装箱出口指数变化不大。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.钢材基差 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 华安期货投研黑色金属周报 ∟.原料基差 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 华安期货投研黑色金属周报 ∟.铁矿石高低品价差 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 高品位矿粉溢价随着钢厂利润的下滑而下行。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.螺纹钢南北价差 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 南北价差较为中性。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.钢材远期曲线 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 期现可考虑正套操作。 ∟.钢厂利润与卷螺差 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周钢厂即时利润偏弱运行，卷螺差震荡。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.钢厂利润与卷螺差 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 ∟.钢材估值表 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层