原油投资策略周报：宏观利空冲击叠加汽油需求不佳 油价震荡偏弱

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 ◼观点策略 SC主力短期走势：震荡偏弱，节后首日大概率跳空。SC主力运行区间[600，740] 原油投资策略周报 2023年10月9日 海外方面，主要产油国维持减产同时宏观风险回升，美联储鹰派停息。 王扬扬（F3034541，Z0014529） 国内方面，复工复产有序进行上游原油开工高位，刺激政策出台提振市场需求。继续关注国内经济增长情况。 综上，在供需偏紧的大背景下，油价主导再次回归到供需基本面与宏观因素博弈上。国内需求表现良好，炼厂开工率维持高位，假期出行人次同比大增，而且受到经济刺激政策的影响，未来需求仍有一定增长空间。美国9月鹰派停息，欧央行鸽派加息再次使全球宏观经济环境回落，美国9月非农数据强劲显示劳动力市场较强，给予美联储再度加息理由，市场风险偏好回落。沙特与伊朗以及叙利亚重新恢复外交关系，原油稳定供应得到保障。伊拉克与土耳其就原油管道再度进行谈判。俄乌战争再添不确定因素，需关注是否会影响原油生产及运输情况。综合来看，供给偏紧与宏观经济环境博弈，市场投资者目前情绪偏弱，观望为主，预计油价震荡偏弱。 wyy@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 风险提示 2019. 1. 22俄乌冲突缓和，OPEC+产量高于预期，中国需求回弱，获利资金回撤 ◼本周关注 俄罗斯原油以及成品油生产出口情况；周三：EIA库存周报；周五：贝克休斯钻井周报：预期需求恢复情况；美联储议息会议 一、策略推荐 当前，油价由供需以及宏观因素博弈主导。短期内OPEC+集体减产，沙特与俄罗斯自愿减产利好支撑逐渐减弱，需求端欧美传统需求旺季结束，汽油表现弱势引发市场担忧，国内需求表现良好，国庆旅游出行人次同比大增。除此之外，近期宏观环境再度恶化，全球经济面临下行压力而且美联储目前长时间维持高利率水平导致市场风险偏好回落。预期原油表现为震荡偏弱，推荐投资者谨慎单边操作。 二、国庆假期期间行情走势回顾 2.1假期行情走势回顾 国庆假期期间国际原油市场大幅下跌，WTI原油期货总体收跌8美元，跌幅8.81%，报82.79美元。Brent原油期货总体收跌7.62美元，跌幅8.26%，报84.58美元。上周外盘原油市场表现大幅下跌，市场总体利空消息集中爆发拖累油价表现。9月份欧佩克石油产量连续第二个月增长，其中尼日利亚和伊朗的产量增幅最大；OPEC+部长级委员会召开维持原先减产政策不变，但沙特表示愿意在2024年年初增产石油以促进达成与以色列之间的协议；美国EIA汽油库存增幅创2022年1月份以来最大，超预期累库648.1万桶/日，汽油需求创新低；俄罗斯政府宣布接触管道柴油出口禁令；美国9月非农就业人口增加33.6万人，远高于预期值17万人，数据表明美国劳动力市场势头不减，增强美联储再次加息理由。对此预计接下来原油市场仍将面对多空因素交织的局面，但油价后期下降空间有限。 数据来源：Bloomberg,中财期货研究院 表1周度重点数据 三、OPEC+部长级会议维持原先减产措施 3.1整体供应偏紧格局难改 目前原油市场整体处于去库阶段，在OPEC+组织整体大减产的背景之下，沙特、俄罗斯两大主要产油国联手减产导致整体原油供应偏紧。假期期间的OPEC+部长级会议宣布维持原先减产措施不变，但是沙特宣布在2024年年初会视情况可能进行石油增产来促使达成与以色列之间的协议，且俄罗斯之前宣布的限制汽柴油出口政策在本周取消。9月份欧佩克石油产量连续第二个月增长，其中尼日利亚和伊朗的产量增幅最大。上月欧佩克日产量为2773万桶，较8月增加12万桶。根据贝克休斯数据显示，截至10月6日当周，美国石油钻机数减少5座，为497座。虽然美国、伊朗等国家的原油供应量在不断上升，但整体而言暂不能抵消减产数量，全球原油市场供应偏紧格局难改。 数据来源：Bloomberg,中财期货研究院 3.2美国汽油需求弱势表现引发市场忧虑 需求端，欧美下游柴油裂解价差有所回落但仍处于高位，炼厂开工率维持高位，假期期间俄罗斯宣布解除此前的暂停汽柴油出口禁令。中国国庆节假期旅游出行8.26亿人次，同比增长71.3%，出行需求表现强劲而且中国8月原油加工量创记录，达到1523万桶/日，而且炼厂开工率持续上升，未来中国市场需求有保障。但美国汽油需求表现惨淡，随着传统旺季的离去，美国汽油需求飞速下降，EIA报告显示汽油需求四周均值创1998年以来季节性新低，同时汽油裂解价差飞速下滑，拖累成品油需求表现，引发市场忧虑。 数据来源：Wind,Bloomberg,中财期货研究院 数据来源：Wind,Bloomberg,中财期货研究院 3.3原油短周期去库，汽油超预期累库，SPR继续回补 库存端，上周EIA报告显示美国原油维持去库表现，库欣地区原油累库，战略原油库存仍处回补阶段，但汽油超预期累库且当周增幅创2022年1月份以来最大。欧美传统汽油季节性需求旺季结束，汽油需求表现偏弱且裂解价差迅速回落引发市场担忧。目前原油市场整体由于供应端的持续减产而导致处于去库阶段，关注未来下游成品油的需求变化。 数据来源：Bloomberg,中财期货研究院 数据来源：Bloomberg,中财期货研究院 四、美国9月非农数据强劲，加息预期增强 宏观方面，美国9月非农就业数据出炉，9月非农就业人口增加33.6万人，增幅创今年以来最大，且远高于预期值17万人，前值由18.7万人修正为22.7万人；美国9月失业率为3.8%，高于预期值3.7%，与前值一致；美国9月平均每小时工资同比增长4.2%，环比增长0.2%。该数据显示美国劳动力市场表现出强劲的活力，美国企业对未来前景充满信心。而如此良好的数据也给予美联储年内再度加息理由。全球经济面临的下行压力及美联储目前的高利率水平从宏观角度对投资者预期产生影响，宏观金融环境恶化，市场风险偏好回落，整体大宗商品市场表现回落。 五、市场投机多头持仓开始撤离 根据最新持仓数据显示，WTI原油期货投机性净多头减少495手，至349560手；Brent原油净多头减少20595手，至217248手。数据显示出原油市场资金开始离场观望，虽然供需偏紧逻辑依旧支撑油价，但是宏观层面的利空对投资者的预期产生影响，后续持续关注资金变动情况。 六、总结 供应端由于主要产油国的联手减产，整体原油市场供应偏紧格局难改，支撑油价。需求端，欧美传统汽油消费旺季结束，汽油需求表现偏弱，中国市场需求表现良好，刺激政策频发，增加对原油、成品油的需求。库存端，原油市场总体处于去库阶段，供需偏紧。宏观层面则是由于全球经济面临下行压力以及美联储目前的高利率水平导致宏观存在利空冲击。综合而言，我们认为油价短期内表现震荡偏弱，SC原油节后首日大概率受到国际油价冲击跳空。 数据来源：Bloomberg,中财期货研究院 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二2楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 成都分公司 山西分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部 日照营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部 宁波营业部浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 敬请参阅最后一页之特别声明9特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。