月度博览：沪铜：铜价维持偏弱，关注“银十”消费

研究报告 月度博览：沪铜 联系信息 金属团队负责人许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn 铜价维持偏弱，关注“银十”消费 广州期货研究中心联系电话：020-22836115 行情复盘：9月铜价呈现震荡下行态势，主要的利空因素来自于美元指数延续强势及国内外铜库存持续走升。月内公布美国8月CPI数据为3.7%，连续第二个月同比增速反弹，超过预期的3.6%，市场预期美联储后期仍有加息可能性，9月21日美联储9月利率决议上，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%不变，符合预期，同时还表示仍预计年底前将再次加息，而明年的降息幅度将少于此前的预期。整体表态偏鹰派，美元延续反弹，给铜价带来明显压力。此外，本月LME铜库存呈现明显累积，现货贴水走扩，国内临近国庆长假下游有一定补库需求，但力度不强，传统旺季下，消费疲软，库存走升。月内LME铜主波动区间8068-8599美元/吨，收盘8275美元/吨，跌幅1.92%；沪铜2311主波动区间66980-69960元/吨，收盘67240元/吨，跌幅2.75%。 核心观点：第一，美元指数维持偏强走势，铜价承压运行。9月FOMC利率决议会议中性偏鹰派，年内美联储仍有加息可能性，十年期美债收益率不断创新高。9月美国ISM制造业指数49，超预期，并较8月进一步改善，欧洲9月制造业43.4，持平8月，欧洲制造业的衰退仍在继续，美强欧弱，欧元延续弱势，助力美元指数保持强势。第二，国内稳增长政策持续推出，市场情绪对铜价仍有支撑。9月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.5pct，时隔半年重返扩张区间，工业产需阶段性见底，建筑及服务业也呈现回暖势头，反映近期一系列稳增长政策对经济及企业信心的提振。第三，LME铜库存持续累升至阶段高位，国内低库存相对平稳，关注节后消费对库存的影响。进入9月LME铜库存延续累升，国内相对平稳。截至9月28日，LME库存为16.8万吨，较8月31日增加6.5万吨，增幅63.1%；SHFE库存3.9万吨，较9月1日减7595吨。三大交易所库存合计为23.2万吨，较9月1日的18.3万吨增加4.9万吨，增幅26.8%。 相关报告 2023.033月铜价存下行压力，但预计空间有限2023.044月铜价延续高位震荡 2023.05海外宏观持续施压，5月铜价或继续下行2023.06国内政策预期支撑，6月铜价延续偏强运行2023.077月铜价仍有下行压力，关注库存变化2023.08宏观氛围中性偏乐观，支撑铜价高位运行2023.09整体库存偏低下，9月铜价维持高位运行 总结：总体而言，宏观面，当前海外经济仍未见明显衰退迹象，美国相对良好的就业情况支撑货币紧缩将持续较长一段时间，美债利率及美元指数大概率仍将持续高位运行，给铜价带来压力。国内方面，稳增长政策仍在陆续出台，9月PMI数据进一步确认国内经济修复中，后续需重点关注节后地产销售数据能否改善，对市场情绪形成扰动。基本面，10月国内电解铜产量或维持高位，铜价下跌后需求或有所好转，但预计整体弹性有限，产业面对价格施压。预计10月沪铜主力波动范围参考65000-68000元/吨。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 风险提示：地缘政治风险；国内需求超预期 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判.....................................................................1二、图表与数据.....................................................................................2（一）行情回顾：9月铜价震荡下行..................................................2（二）供应：铜矿供应环比走增，精铜产量高位............................3（三）需求：下游铜材开工率保持疲弱............................................5（四）库存：整体库存稳步回升中.....................................................6（五）基差表现：国内现货升水保持偏高位....................................7（六）资金情绪：偏空.........................................................................7三、近期市场动态.................................................................................8免责声明.................................................................................................9研究中心简介.........................................................................................9广州期货业务单元一览.......................................................................10 图表目录 图表1：沪铜主力价格走势................................................................................2图表2：全球铜矿产量及同比.............................................................................3图表3：全球精铜产量及同比.............................................................................3图表4：中国进口铜精矿长单TC（美元/吨）..................................................3图表5：四季度CSPT季度铜矿加工费指导价95美元/吨..............................3图表6：中国精炼铜产量.....................................................................................3图表7：铜精矿TC指数延续回升......................................................................3图表8：硫酸价格低位运行.................................................................................4图表9：铜矿进口量.............................................................................................4图表10：电解铜进口量.......................................................................................4图表11：废铜进口量 ............................................................................................4图表12：阳极铜进口量.......................................................................................4图表13：电解铜出口量.......................................................................................4图表14：中国铜材企业月度开工率..................................................................5图表15：精铜制杆企业产能利用率..................................................................5图表16：中国铜管企业开工率..........................................................................5图表17：中国铜板带企业开工率......................................................................5图表18：中国电线电缆月度开工率..................................................................5图表19：精废价差..............................................................................................5图表20：SHFE库存...........................................................................................6图表21：国内社会库存......................................................................................6图表22：LME库存.............................................................................................6图表23：上海保税区库存...................................................................................6图表24：COMXE库存.......................................................................................6图表25：三大交易所显性库存合计...................................................................6图表26：基差（现货-当月）..............................................................................7图表27：跨期价差（当月-主力）......................................................................7图表28：LME0-3升贴水....................................................................................7 图表29：电解铜进口盈亏.........