转债周报：假日经济强劲，市场预期转暖

——转债周报（2023年9月25日-2023年9月28日） 转债行业景气度和市场风格：从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、综合、基础化工为于持续增速最快的三个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融等预测景气度占优。市场风格“动量”占优。 转债一级市场分析：过去一周（2023年9月25日-2023年9月28日）发布发行结果公告转债有运机转债和宇邦转债。可转债待发行标的行业主要覆盖机械、电子、建筑、基础化工、医药等行业。从单支债券发行规模来看，东南网架的发行规模最大，为20亿元；发行规模最小的金现代为2.03亿元。 《重视高质量发展主题机会》——2023年09月25日 《 内 生 动 力 持 续 增 强 ， 社 会 预 期 持 续 改善》——2023年09月18日 转债二级市场分析：转债、权益表现分化。中证转债指数周涨幅为0.41%，万得全A指数周跌幅为0.37%。分行业看，28个行业转债有22个上涨。转债涨幅前5的行业有消费者服务、房地产、医药、电力设备及新能源、电子。周涨幅前十个券主要分布在医药、汽车等行业。目前强赎触发进度过半的转债共4支，市场目前修正条款触发进度已达到或超过50%的转债共24支，其中11支修正触发进度已经到达或超过80%，可关注。 《关注市场风格边际变化，紧跟政策风向标》——2023年09月11日 ◼投资建议 假日经济强劲，市场预期转暖。海外方面，“小非农”不及预期，美联储加息预期转降。9月美国私营部门就业人数经季节性调整后仅增加了8.9万人，为2021年初以来最少，大幅不及预期的15万人，前值从17.7万人上修至18万。“小非农”公布后，触及4.88%这一2007年最高水平的10年期美国国债收益率从高位回落，突破5%关口的30年期美债收益率同样从阶段性高位回落。CME的Fed Watch工具数据显示，美联储到11月维持利率不变的概率为79.6%，累计加息25个基点的概率为20.4%。国内方面，假日经济表现强劲，领先指标改善。美团发布的“十一”黄金周消费数据显示，全国服务零售日均消费规模较2019年同期增长153%，迎五年来最旺“十一”，上海、北京、成都、重庆、深圳消费规模位居全国前五。其中，全国餐饮堂食消费规模较2019年同期增长254%。制造业PMI重返扩张区间，非制造业PMI扩张力度有所增强。9月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.5个百分点，重返扩张区间。非制造业商务活动指数为51.7%，比上月上升0.7个百分点，非制造业扩张力度有所增强。政策预期依然乐观。中国人民银行货币政策委员会总第102次例会会议强调，坚持“两个毫不动摇”，打好宏观政策、扩大需求、改革创新和防范化解风险组合拳。转债配置方面，随着假期消费复苏强劲，政策预期乐观，叠加动态风险溢价模型信号偏积极，我们认为风险偏好可适当提升，建议关注：一是受益于中秋国庆假期出行、礼赠、餐饮、文娱、酒店服务等板块转债标的；二是国产化趋势明显且渗透率较低的TMT和机械板块；三是具备强下修预期的转债标的。◼风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 目录 1转债行业景气度和市场风格........................................................3 1.1正股行业景气度................................................................31.2市场风格...........................................................................3 2转债一级市场回顾......................................................................4 2.1过去一周可转债发行情况.................................................42.2待上市转债一览................................................................5 3转债二级市场分析......................................................................6 3.1转债市场周表现................................................................63.2转股溢价率和估值............................................................93.3转债条款：强赎、回售与修正..........................................9 4投资建议...................................................................................13 5风险提示...................................................................................15 图 图1：行业景气度度量（综合对应坐标为82.50%、52.05%，未能在图中显示）..........................................................3图2：市场风格模型信号........................................................4图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均..........5图4：2018年以来中证转债指数表现(以2018年1月2日收盘价为基准).....................................................................6图5：中证转债过去一周涨跌幅.............................................7图6：可转债行业周涨跌幅....................................................7图7：转股溢价率（%）........................................................9图8：纯债YTM（%）...........................................................9 表 表1：过去一周发布发行结果公告的转债..............................4表2：已获得证监会核准待发行名单......................................5表3：周涨幅前十转债............................................................8表4：周跌幅前十转债............................................................8表5：已触发赎回的转债名单（价格单位：元）.................10表6：强赎进度过半的转债清单（价格单位：元，进度条：%）........................................................................11表7：已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%）.................................................................11表8：修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%）11 1转债行业景气度和市场风格 1.1正股行业景气度 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、综合、基础化工、消费者服务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融等。2023、2024具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去三年年报披露的营收构建过去两年营收复合增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、综合、基础化工为于持续增速最快的三个方向；消费者服务、国防军工、汽车、电子、计算机、传媒、机械、综合金融等预测景气度占优。 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2市场风格 市场风格“动量”占优。双轮驱动、攻守兼备策略中的动态风险溢价模型给出“双低”策略权重20%，“动量”策略权重80%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2转债一级市场回顾 2.1过去一周可转债发行情况 过去一周（2023年9月25日-2023年9月28日）发布发行结果公告的转债有运机转债和宇邦转债，对应发行规模分别为7.3亿和5亿，行业均为机械。 过去一周首日收盘价上升。2022年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。过去一周可转债上市首日收盘价均值为157.3元，较第87周环比上升26.43%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2待上市转债一览 可转债待发行标的行业主要覆盖机械、电子、建筑、基础化工、医药等行业。自2022年9月28日至2023年9月28日之间，已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有25家。根据中信一级行业划分，待发行可转债企业覆盖机械、电子、建筑、基础化工、医药等14个行业。从单支债券发行规模来看，东南网架的发行规模最大，为20亿元；发行规模最小的金现代为2.03亿元。分行业看，建筑行业发行规模最大，共36.91亿元。 3转债二级市场分析 3.1转债市场周表现 转债、权益表现分化。中证转债指数周五收盘价为403.80，周涨幅为0.41%。万得全A指数周五收于4747.25点，周跌幅为0.37%。中证国债指数周五收于220.11点，周涨幅为0.06%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 分行业看，多数转债行业上涨，转债与正股涨跌较为一致。根据中信一级行业统计结果显示，28个行业转债有22个上涨。转债涨幅前5的行业有消费者服务、房地产、医药、电力设备及新能源、电子。 银行、非银行金融、纺织服装、煤炭、基础化工、石油石化、轻工制造、家电、钢铁、交通运输正股与转债涨跌反向。银行（转债涨幅：0.00%，正股跌幅：1.09%）、非银行金融（转债涨幅：0.04%，正股跌幅：1.98%）、纺织服装（转债涨幅：0.39%，正 股 跌 幅 ：0.06%） 、 煤 炭 （ 转 债 涨 幅 ：0.43%， 正 股 跌 幅 ：0.17%）、基础化工（转债涨幅：0.50%，正股跌幅：0.13%）、石油石化（转债涨幅：0.51%，正股跌幅：0.70%）、轻工制造（转债涨幅：0.55%，正股跌幅：1.24%）、家电（转债涨幅：0.66%，正股跌幅：0.40%）、钢铁（转债涨幅：0.67%，正股跌幅：0.39%）、交通运输（转债涨幅：0.72%，正股跌幅：0.87%）均表现为正股下跌但转债上涨。 资料来源：Wind，上海证券研究所 周涨幅前十个券主要分布在医药、汽车等行业。过去一周转债涨幅最大为溢利转债，转债周收盘价为375.03元，周涨幅20.12%，正股周涨幅为1.65%。联得转债涨幅排名第二，周涨幅为9.03%。远东转债周涨幅排第三为7.25%，其他转债周涨幅皆在4.5%以上。转债涨幅前十的个券中，医药4支券，汽车2支券，电子、机械、电力及公用事业和建筑各有1支券。 周跌幅前十个券主要分布在有色金属、