股指期货周报：10月经济数据不及预期，市场整体转暖仍需等待

银河期货研究所 股指研报 银河期货研究中心 您最忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 股 指 期 货周报 2 0 1 9年11月15日 星期五 市场行情 本周市场在10月经济数据不及预期的拖累基下，行情以弱势震荡回调为主，趋势性反弹仍未出现。基本面方面，建增速出现下行超市场预期，但道路投资增速在持续回升，与6-9月份投向公路的专项债比例大幅提升相互呼应。专项债确实在推动基建回暖，只是幅度慢于预期，后续政策端仍需发力。 地产融资收紧，住宅销售均价从4月的高点持续下滑，表明开发商在“以价换量”，降价促销，而库存的逐步累积将对销售增速产生向下压力。上半年土地成交回暖，开发商加快新开工，导致竣工端修复一再被滞后。而随着土地端热度渐消，及受竣工合约约束，开发商将重新修复竣工。 政策宽松基调不变，11月5号下调MLF利率说明政策对通胀的容忍程度在提高，逆周期宽松基调不变，结构性政策可期。除对制造业进行定向融资支持之外，12月份专项债提前下发仍然可期待。政策的意图也非大规模刺激，基建的客观限制并没有解除，基建投资上行的幅度虽然相对于市场预期有预期差，但实际上改善幅度仍然存在天花板。 宏观基本面 10月固定资产投资累计同比较9月进一步下行0.2个百分点10月经济数据不及预期，市场整体转暖仍需等待 股指期货指数及持仓量： 上证50 2920.00002940.00002960.00002980.00003000.00003020.00003040.00000.00005000.000010000.000015000.000020000.000025000.000030000.0000持仓量上证50期货合约上证50指数 沪深300 3840.00003860.00003880.00003900.00003920.00003940.00003960.00003980.00004000.00000.000010,000.000020,000.000030,000.000040,000.000050,000.000060,000.000070,000.0000持仓量沪深300合约沪深300指数 中证500 4750.00004800.00004850.00004900.00004950.00005000.00005050.00000.000010000.000020000.000030000.000040000.000050000.000060000.000070000.000080000.0000持仓量中证500合约中证500指数 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 至5.2%，其中基建投资增速有所下行，延续今年基建投资反弹较为温和的趋势，地产投资增速小幅下行，整体仍表现出一定韧性，制造业投资小幅上行，但仍维持低位。 基建投资增速下行0.3个百分点至4.2%，略不及预期，整体表现较为温和。除了去年同期较高基数对基建投资读数形成一定压力以外，基建领域存在部分制约因素：1）上半年基本面仍有一定韧性，政策稳增长的意愿并不算强。2）今年基建资金来源很大程度上受限。目资本金受监管趋严和土地出让金收入增速下降的影响，仅靠财政表内资金略显吃力，而专项债作资本金的基建案例暂时较少。配套资金也受制于非标融资监管、商业银行风险偏好偏低、地方隐性债务管控等因素。 当前基建领域的部分问题可能将边际缓解，除了基本面下行压力增大的背景下政策稳增长的短期约束强化以外，基建领域有两方面的边际变化值得关注：1）项目资本金方面，明年专项债对基建的撬动作用或将进一步体现。而近期国常会要求降低部分基建项目资本金比例要求，也将进一步缓解资本金的约束。2）配套资金方面，政策性银行的资金配套可能在路上。当然，中长期维度地方政府隐性债务管控的趋势将长期持续，政策的意图也非大规模刺激，基建的客观限制并没有解除，基建投资上行的幅度虽然相对于市场预期有预期差，但实际上改善幅度仍然存在天花板。 地产融资收紧的背景下，地产投资增速下行0.2个百分点至 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 10.3%，下行斜率较缓：1）地产资金来源增速边际收紧的幅度不大，贷款及自筹资金的拖累大部分被销售回款的增长所抵消，资金利用率仍有提升空间；2）房企资金来源较为稳健+成品房库存不高，施工类指标指向建安投资增速大概率上行。 融资改善带动制造业投资小幅上行0.1个百分点至2.6%，环比连续2个月超季节性。中期来看，由于供给侧改革的影响、外部环境不确定性以及地产销售和投资增速大概率放缓，制造业投资可能仍会在低位徘徊。 工业增加值同比下行1.1个百分点至4.7%，环比季调读数也大幅走低：1）出口仍有不确定性，部分外需导向工业品产量增速有所下滑；2）钢铁等行业根据库存水平灵活调整生产活动；3）平板玻璃等行业重启环保限产也一定程度上对工业生产形成拖累。而10月社零消费名义增速下降0.6个百分点至7.2%，整体较为疲弱。 市场指数 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000050,000,000,000100,000,000,000150,000,000,000200,000,000,000250,000,000,000300,000,000,000350,000,000,000400,000,000,000450,000,000,0002014-09-052015-09-052016-09-052017-09-052018-09-052019-09-05上证50成交额收盘价01,0002,0003,0004,0005,0006,0000100,000,000,000200,000,000,000300,000,000,000400,000,000,000500,000,000,000600,000,000,000700,000,000,000800,000,000,000900,000,000,0001,000,000,000,0002014-09-052015-09-052016-09-052017-09-052018-09-052019-09-05沪深300成交额收盘价 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0000100,000,000,000200,000,000,000300,000,000,000400,000,000,000500,000,000,000600,000,000,0002014-09-052015-09-052016-09-052017-09-052018-09-052019-09-05中证500成交额收盘价 股指成交持仓 0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.002019-02-112019-03-112019-04-112019-05-112019-06-112019-07-112019-08-112019-09-112019-10-112019-11-11股指期货成交量期货成交量:中证500股指期货期货成交量:上证50股指期货期货成交量:沪深300指数期货0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.00股指期货持仓量期货持仓量:中证500股指期货期货持仓量:上证50股指期货期货持仓量:沪深300指数期货 资金流入 -1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.002018-09-052018-10-052018-11-052018-12-052019-01-052019-02-052019-03-052019-04-052019-05-052019-06-052019-07-052019-08-052019-09-052019-10-052019-11-05A股资金净流入（日） 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.002012-04-052013-04-052014-04-052015-04-052016-04-052017-04-052018-04-052019-04-05坐标轴标题融资融券余额0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002016-05-202016-06-202016-07-202016-08-202016-09-202016-10-202016-11-202016-12-202017-01-202017-02-202017-03-202017-04-202017-05-202017-06-202017-07-202017-08-202017-09-202017-10-202017-11-202017-12-202018-01-202018-02-202018-03-202018-04-202018-05-202018-06-202018-07-202018-08-202018-09-202018-10-202018-11-202018-12-202019-01-202019-02-20新增投资者数量 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 若有任何疑问，欢迎咨询！ 联系人:李恩现 投资咨询从业证书号:Z0014481 E-mail:lienxian_qh@chinastock.com.cn