PF月报：TA带动PF成本回调

研究院化工组 策略摘要 研究员 观望。10月6日brent2312收盘较9月28日15点下跌10.6美元/桶，换算对PF成本拖累550元/吨，预计节后开盘低开，注意风险，本轮油价下跌主要挂钩美债收益率的走强及加息预期，但原油现实仍处于去库周期基本面仍强，不建议跟随油价追空化工品。上游方面，美国调油对甲苯的支撑转弱，10月上中旬预期亚洲PX开工逐步回升；TA开工持续偏高位，导致TA加工费持续历史低位，PX及PTA带动PF成本下跌式回调。PF自身基本面来看，下游旺季表现平淡，涤纱厂对短纤备货天数不高，短纤工厂库存天数压力未完全缓解，但生产利润维持小幅亏损，预计后续PF主要跟随TA成本波动。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 芳烃上游方面，美汽油表需已季节性回落，美汽油裂解价差下降一个台阶，甲苯调油需求回落，预期逐步传导至PX的开工提升预期，进入10月中旬，预计亚洲PX逐步恢复后，亚洲PX平衡表累库速率逐步重新增加，对应PX加工费高位回调的预期。而PTA工厂开工整体水平仍偏高，仍未出现明显的亏损性检修放量情况，杭州亚运期间，长丝开工率下降，TA加工费左侧压制历史低位。PX及PTA带动PF成本驱动式回调。 PF持续维持小幅亏损状态，挂钩短纤权益库存虽有季节性回落但绝对水平仍偏高仍有一定压力。旺季下游涤纱开工率9月回升速率偏慢，纯涤纱成品库存去化放缓而绝对位置亦偏高，导致涤纱工厂对短纤的备货积极性放缓，从而传导至短纤工厂未延续持续去库。而短纤在持续小幅亏损背景以及杭州亚运影响，开工率有所回落。后续PF自身基本面驱动不明显，预计PF维持生产小幅亏损。 ■策略 观望。10月6日brent2312收盘较9月28日15点下跌10.6美元/桶，换算对PF成本拖累550元/吨，预计节后开盘低开，注意风险，本轮油价下跌主要挂钩美债收益率的走强及加息预期，但原油现实仍处于去库周期基本面仍强，不建议跟随油价追空化工品。上游方面，美国调油对甲苯的支撑转弱，10月上中旬预期亚洲PX开工逐步回升；TA开工持续偏高位，导致TA加工费持续历史低位，PX及PTA带动PF成本下跌式回调。PF自身基本面来看，下游旺季表现平淡，涤纱厂对短纤备货天数不高，短纤工厂库存天数压力未完全缓解，但生产利润维持小幅亏损，预计后续PF主要跟随TA 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 成本波动。 ■风险 原油价格大幅波动，海外PX复工进度，TA亏损性检修可能，涤纱需求的变动 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1上游价格走势& PF基差结构..........................................................................................................................................................4PF基本面情况...................................................................................................................................................................................5PF下游情况.......................................................................................................................................................................................7终端指标............................................................................................................................................................................................8PF再生料与出口...............................................................................................................................................................................9 图表 图1:PF、TA、EG现货价格走势|单位：元/吨..............................................................................................................................4图2:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................4图3:PF现货生产利润|单位：元/吨................................................................................................................................................5图4:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................5图5:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨.......................................................................................................5图6:涤纶短纤权益库存天数|单位：天..........................................................................................................................................5图7:直纺涤纶短纤开工率|单位：%..............................................................................................................................................5图8:涤纶短纤1.4D实物库存天数|单位：天................................................................................................................................6图9:涤纶短纤1.4D权益库存天数|单位：天................................................................................................................................6图10:短纤生产利润与短纤开工率|单位：元/吨；%...................................................................................................................6图11:涤纶短纤产销|单位：%........................................................................................................................................................7图12:涤纱开机率|单位：%............................................................................................................................................................7图13:纯涤纱生产利润|单位：元/吨...............................................................................................................................................7图14:纯涤纱成品库存|单位：万吨................................................................................................................................................7图15:纯涤纱工厂原料库存天数|单位：天....................................................................................................................................7图16:聚酯下游终端各指标一览与聚酯产量增速|单位：%..........................................................................................................8图17:织造订单&成品库存&原料库存|单位：天;无................