GLP1及其产业链，10月能否持续领涨？

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 GLP1及其产业链，10月能否持续领涨？2023年10月08日 增持（维持） 投资要点 上周、年初至今医药指数涨幅分别为2.63%、-7.04%，相对沪指的超额 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 收益分别为3.33%、-7.73%；本周医疗服务、原料药及中药等股价涨幅医药生物沪深300 大，医药商业、器械及生物制品等股价涨幅较小；本周涨幅居前常山药业（+44.65%）、博瑞医药（+39.68%）、双鹭药业（+32.55%），跌幅居前康为世纪（-6.35%）、ST中珠（-5.15%）、和元生物（-5.10%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值普涨，其中GLP1产业链相关标的成为全市场追逐热点，尤其是博瑞医药、众生药业、双鹭药业等。 我国肥胖人数从2016年的1.8亿人增至2020年的2.2亿人，年复合增长率为5.0%。到2030年，肥胖人数近3.3亿人，成人中超重和肥胖患病率可能将达到65.3%，在儿童青少年中将达到31.8%。未来，随着肥 胖人群的增加、居民体重管理和健康意识的增强，减肥需求市场将持续增长。诺和诺德GLP-1类药物在国际市场的市占率则稳步上升，目前市占率为65%，主要源于司美格鲁肽的快速放量。后续司美格鲁肽针对多种慢性疾病也在积极布局，潜力较大，包括：心脑血管疾病、NASH和AD等。司美格鲁肽预计今年全年销售额达到186亿美金，糖尿病和减重适应症预计峰值为300亿美金。礼来的替尔泊肽（GLP1/GIPR）上市之后放量增速快于司美，在于其在减重效果上的提升。华东医药的利拉鲁肽生物类似物已经获批减重适应症，司美格鲁肽的生物类似物处在临床3期。信达生物的玛仕度肽（GLP1/GCGR）是国产进度最快的GLP1双靶药，减重效果优异，先发优势明显。重点推荐：信达生物和华东医药。 诺华的司库奇尤单抗静脉注射剂获FDA批准上市；渤健宣布托珠单抗生物类似药获FDA批准上市；歌礼制药宣布，皮下注射PD-L1抗体ASC22用于慢性乙肝功能性治愈的IIb期扩展队列取得积极期中数据：10月6日，诺华的司库奇尤单抗（secukinumab，商品名：Cosentyx）静脉注 射剂获FDA批准上市，用于治疗成人银屑病关节炎（PsA）、强直性脊柱炎（AS）和非放射学中轴型脊柱关节炎（nr-axSpA）；9月29日，渤健宣布托珠单抗生物类似药（tocilizumab-bavi/BAT1806，商品名：Tofidence）获FDA批准上市，用于治疗中度至重度活动性类风湿关节炎、多关节幼年特发性关节炎和全身性幼年特发性关节炎。该产品为FDA批准的首款托珠单抗生物类似药，已于今年1月在中国获批上市；9月29日，歌礼制药宣布，皮下注射PD-L1抗体ASC22（恩沃利单抗）用于慢性乙肝（CHB）功能性治愈的IIb期扩展队列取得积极期中数据。 具体配置思路：1）创新药领域：重点推荐百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、建议关注泽璟制药-U等；2）优秀仿创药领域：重点推荐吉贝尔、恩华药业、信立泰，建议关注京新药业、仙琚制药、 立方制药等；3）耗材领域：重点推荐惠泰医疗、威高骨科、新产业等；4）消费医疗领域：重点推荐济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；5）其它医疗服务领域：重点推荐三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；6）其它消费医疗：重点推荐三诺生物，我武生物等；7）低值耗材及消费医疗领域：重点推荐康德莱、鱼跃医疗等；8）科研服务领域：重点推荐金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；9）中药领域：重点推荐太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；10）血制品领域：重点推荐博雅生物，建议关注天坛生物、卫光生物等。 风险提示：药品或耗材降价幅度继续超预期；医保政策进一步严厉等。 21% 18% 15% 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% 2022/10/102023/2/42023/6/12023/9/26 相关研究 《GLP1靶点热度高，重点推荐信达生物、华东医药等》 2023-09-24 《临床学术会议有序恢复，战略性配置医药板块》 2023-09-17 1/35 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点4 1.1.GLP1及其产业链，10月能否持续领涨？4 1.2.细分板块观点7 2.明星靶点GLP1，减重市场百舸争流10 2.1.肥胖人数逐年增加，减重市场需求凸显10 2.2.海外对标产品销售火爆，商业化潜力较大11 2.3.GLP1类产品减重效果明显，即将迎来上市潮12 2.4.司美格鲁肽和替尔泊肽快速放量，多肽CDMO盈利投资良机14 3.研发进展与企业动态15 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）15 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况21 3.3.重要研发管线一览27 4.行业洞察与监管动态28 5.行情回顾30 5.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为27.50，低于历史均值11.8931 5.2.医药子板块追踪：上周医疗服务上涨4.42%，优于其他子板块31 5.3.个股表现32 6.风险提示33 7.附录33 2/35 东吴证券研究所 图表目录 图1：2016-2030E中国肥胖症患病人数（百万人）10 图2：诺和诺德GLP1相关产品全球市占率11 图3：司美格鲁肽的适应症开发策略11 图4：诺和诺德GLP1相关靶点产品布局概览12 图5：GLP1相关产品上市后放量速度12 图6：GLP1相关产品上市后市占率变化12 图7：针对减重适应症GLP1相关药物临床进度梳理12 图8：针对减重适应症GLP1相关药物临床数据比较13 图9：GLP-1多肽原研药历年销售情况（亿美元）15 图10：医药行业2021年初以来市场表现30 图11：2007年9月至今期间医药板块绝对估值水平变化31 图12：医药板块估值情况32 表1：建议关注组合5 表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表18 表3：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表21 表4：重要行业洞察与监管动态30 表5：板块表现（%）32 表6：A股上周涨跌幅前十32 表7：A股2023年年初至今涨跌幅前十32 表8：国内药品注册分类33 3/35 东吴证券研究所 1.板块观点 1.1.GLP1及其产业链，10月能否持续领涨？ 上周、年初至今医药指数涨幅分别为2.63%、-7.04%，相对沪指的超额收益分别为3.33%、-7.73%；本周医疗服务、原料药及中药等股价涨幅大，医药商业、器械及生物制品等股价涨幅较小；本周涨幅居前常山药业（+44.65%）、博瑞医药 （+39.68%）、双鹭药业（+32.55%），跌幅居前康为世纪（-6.35%）、ST中珠（-5.15%）、和元生物（-5.10%）。涨跌表现特点：本周医药板块大小市值普涨，其中GLP1产业链相关标的成为全市场追逐热点，尤其是博瑞医药、众生药业、双鹭药业等。 10月份医药投资策略？喜、悲交加，喜的主要原因指海外诺和诺德及礼来GLP1销售额等超预期带动国内相关产业链投资热情高涨；悲的主要原因指医疗反腐对医药三季度业绩有所影响，但股价对其充分反映，对后续股价影响有限。10月份医药选股思路主要围绕：GLP1相关产业链，建议关注众生药业、重点推荐博瑞医药、信达生物等；仿创新药，重点推荐吉贝尔、恒瑞医药、海思科等；中药基药标的，重点推荐方盛制药、贵州三力、盘龙药业等；疫苗领域，建议关注百克生物、重点推荐智飞生物等；器械领域，建议关注安杰思、开立医疗、重点推荐惠泰医疗等。 历史大底部，多因素支撑医药板块企稳回升？主要原因；其一医药政策积极转变。如反腐进入关键少数、国常会针对医药工业、医疗装备2023-2025的高质量发展等；其二在生命科学领域国际化进程加快。国内创新药海外授权屡创新高、FDA获批产品数量稳步增加；其三医药板块极刚性需求。未来10年每年加入60岁的2400万人支付能力强；其四医药板块连续下跌三年，2023年PE约25倍、估值切换后大批公司估值PEG显著小于1，其中最贵的医疗服务2024年估值约30-40倍。 【投资策略】具体配置思路： 创新药领域：重点推荐百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、建议关注泽璟制药-U等； 优秀仿创药领域：重点推荐吉贝尔、恩华药业、信立泰，建议关注京新药业、仙琚制药、立方制药等； 耗材领域：重点推荐惠泰医疗、威高骨科、新产业等； 消费医疗领域：重点推荐济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；其它医疗服务领域：重点推荐三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 其它消费医疗：重点推荐三诺生物，我武生物等； 低值耗材及消费医疗领域：重点推荐康德莱、鱼跃医疗等； 4/35 东吴证券研究所 科研服务领域：重点推荐金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。中药领域：重点推荐太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等； 血制品领域：重点推荐博雅生物，建议关注天坛生物、卫光生物等。 表1：建议关注组合 股票代码 公司名称 EPS 归母净利润（亿元） 上周涨跌幅 市值（亿元） 2022A 2023E 2024E 002821.SZ 凯莱英 8.93 33.02 23.68 23.84 5.20 560.77 300363.SZ 博腾股份 3.84 20.92 15.08 17.74 11.87 154.44 300725.SZ 药石科技 1.70 3.40 4.87 6.78 2.35 90.37 301096.SZ 百诚医药 1.77 1.92 2.92 4.04 7.21 74.64 603259.SH 药明康德 2.92 86.33 98.26 124.01 8.33 2558.30 688238.SH 和元生物 0.16 0.81 1.23 1.69 -5.10 61.44 688046.SH 药康生物 0.40 1.65 2.12 2.70 -1.77 70.52 002019.SZ 亿帆医药 0.32* 3.95 6.02* 8.39* 1.11 168.09 1801.HK 信达生物 -1.49* -22.86 -13.29* -3.97* 1.96 628.32 300558.SZ 贝达药业 1.32 5.47 7.96 10.34 5.10 239.71 600196.SH 复星医药 2.20 56.41 65.46 77.64 0.46 764.34 600276.SH 恒瑞医药 0.61 39.06 49.08 58.04 2.00 2866.72 6855.HK 亚盛医药 -2.91 -7.66 -7.35 -6.88 -2.63 58.98 9966.HK 康宁杰瑞 -0.38* -3.66 -3.64* -3.66* -0.58 82.49 9969.HK 诺诚健华 -0.42 -7.40 -1.95 1.80 -5.04 99.68 9995.HK 荣昌生物 -1.28 -6.99 -5.84 -1.73 -5.46 207.36 002653.SZ 海思科 0.25 2.77 3.06 4.09 1.80 258.70 02315.HK 百奥赛图 -1.19 -4.70 -3.35 -0.87 0.00 0.00 2162.HK 康诺亚 -2.37 -6.62 -8.27 -6.42 -3.01 135.39 00013.HK 和黄医药 -2.90 -24.93 -3.31 -1.38 0.00 0.00 2096.HK 先声药业 0.26 6.89 11.41 15.56 -0.16 169.78 601607.SH 上海医药 1.54 56.96 64.06 72.31 0.95 669.56 2252.HK 微创机器人-B -1.05 -10.07 -7.66 -5.30 2.65 178.11 0853