短期关注“箱体”底部机会，长期关注新开工企稳

节前一周（2023.9.25-2023.9.28）建筑材料板块（SW）上涨-1.67%，上证综指上涨-0.7%，建材板块相对沪深300超额收益为-0.35%。其中水泥（SW）上涨-0.75%，玻璃制造（SW）上涨-0.97%，玻纤制造（SW）上涨-2.45%，装修建材（SW）上涨-2.34%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为67.8亿元。 【周数据总结和观点】 经过一个月左右调整，建材板块再次靠近前低附近，在政策组合拳持续发力的背景下，“箱体”策略持续有效，短期看好超跌标的，关注科顺股份、志特新材、伟星新材，长期更看好开工端的企稳复苏，关注海螺水泥、东方雨虹。具体行业来看，玻璃旺季成色相对一般，预计价格高位震荡：玻璃加工厂订单旺季成色一般，价格继续上涨动力不足，但厂家库存处于低位，预计价格高位震荡至旺季结束。消费建材高性价比标的值得底部布局：预计2024年新开工逐步企稳，竣工由强转弱，新开工链条、高成长性标的值得底部布局，重点推荐东方雨虹、志特新材。水泥需求逐步触底：当前新开工疲软，基建艰难托底的现实已经在水泥的需求、价格和股价中较为明显的体现，估值为历史最低值，后续有望随着新开工的逐步企稳而逐步筑底，重点关注海螺水泥。玻纤供给担忧仍存：玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底，但由于悲观预期在股价中充分反应，玻纤板块估值进入底部区间，长期配置性价比逐步提升。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有明显增长，但考虑供给逐步释放，价格预计持续偏疲软运行。 水泥近期市场变动：节前一周全国水泥市场价格环比继续上涨，涨幅为0.7%。价格上调区域主要是上海、江西、湖北、湖南和河南地区，幅度10-20元/吨；暂无价格下调区域。9月底，国内水泥市场需求继续缓慢提升，全国重点地区水泥企业出货率为61%，环比提升0.6%。分区域看，东北、华东和西北地区需求量有小幅增加；华北、华南地区企业出货率环比持平；华中和西南地区受降雨天气影响，较上周略有下滑。价格方面，受煤炭等原燃材料价格上涨影响，水泥企业为缓解经营压力，价格延续上行走势。 玻璃近期市场变动：截至2023年9月28日，国内浮法玻璃价格均价2115.50元/吨，周环比涨幅0.12%，截至2023年10月7日，全国13省样本企业原片库存为4152万重箱，环比上周+170万重箱，同比-1977万重箱。节前一周整体价格较为坚挺，多数区域厂家位于产销平衡附近，目前加工厂第三轮补库结束，库存偏低但资金偏紧，部分订单不济，备货需求不足，预计旺季玻璃价格在高位震荡。 玻纤近期市场变动：节前一周无碱池窑粗纱市场价格环比基本持平，个别成交价格略有松动。需求层面周初部分型号产品需求稍有好转，个别池窑厂库存略有削减，但行业供应压力维持高位，短期供需关系难有明显好转，预计后续粗纱价格或小幅下移。电子纱市场价格主流持稳但需求一般，后期个别厂电子纱外售量仍存缩减预期，叠加成本端支撑，预计节后价格或小幅提涨。 截至9月28日，国内2400tex无碱缠绕直接纱报价3300-3600元/吨不等； 电子纱G75主流报价7800-8800元/吨，电子布3.2-3.8元/米。9月行业产能55.64万吨，环比减少5.32%，月中重庆国际、邢台金牛均有产线冷修。 9月行业库存90.13万吨，环比减少2.89%，主要系月中粗纱需求阶段性稍有好转，致使个别厂库存略有削减。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，铝合金、天然气延续震荡上涨趋势，乳液、PVC价格下跌，沥青价格继续高位震荡。 碳纤维近期市场变动：节前一周碳纤维及原丝报价持稳。单周产量917.9吨，开工率42.95%，开工整体持续偏低；单周库存量继续保持在11130吨，去库情况不理想。节前一周行业单位生产成本11.43万/吨，对应节前一周行业平均吨毛利-0.87万元，毛利率-8.12%，多数中小企业出现亏损。 风险提示：地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、行情回顾 节前一周（2023.9.25-2023.9.28）建筑材料板块（SW）上涨-1.67%，上证综指上涨-0.7%，建材板块相对沪深300超额收益为-0.35%。其中水泥（SW）上涨-0.75%，玻璃制造（SW）上涨-0.97%，玻纤制造（SW）上涨-2.45%，装修建材（SW）上涨-2.34%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为67.8亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对沪深300超额收益情况 个股方面，韩建河山、中铁装配、立方数科、爱丽家居、国统股份位列涨幅榜前五，蒙娜丽莎、东方雨虹、三棵树、凯伦股份、亚士创能位列涨幅榜后五。 图表2：国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业跟踪 近期市场变动：节前一周全国水泥市场价格环比继续上涨，涨幅为0.7%。价格上调区域主要是上海、江西、湖北、湖南和河南地区，幅度10-20元/吨；暂无价格下调区域。9月底，国内水泥市场需求继续缓慢提升，全国重点地区水泥企业出货率为61%，环比提升0.6%。分区域看，东北、华东和西北地区需求量有小幅增加；华北、华南地区企业出货率环比持平；华中和西南地区受降雨天气影响，较上周略有下滑。价格方面，受煤炭等原燃材料价格上涨影响，水泥企业为缓解经营压力，价格延续上行走势。 图表4：全国P·042.5含税价（单位：元/吨） 图表5：全国水泥平均库容比（单位：%） 图表6：全国水泥出货率（单位：%） 图表7：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨） 全国范围内大部分高成本熟料线基本处于长期停产状态。为减少产能过剩的矛盾，维持合理库存水平，10月份，福建计划继续停窑12天，江西计划停窑7天。山西、山东错峰生产延续到10月上旬。新投产产能：本周暂未了解到熟料线新点火投产。 图表8：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业跟踪 近期市场变动：截至2023年9月28日，国内浮法玻璃价格均价2115.50元/吨，周环比涨幅0.12%，截至2023年10月7日，全国13省样本企业原片库存为4152万重箱，环比上周+170万重箱，同比-1977万重箱。节前一周整体价格较为坚挺，多数区域厂家位于产销平衡附近，目前加工厂第三轮补库结束，库存偏低但资金偏紧，部分订单不济，备货需求不足，预计旺季玻璃价格在高位震荡。 图表9：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表10：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：截至2023年10月7日，全国重质纯碱价格为3232元/吨，环比上周持平，较2022年同比+482元/吨，同比+17.5%。截至2023年10月7日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为254.05元/吨，动力煤日度税后毛利为50.01元/吨。 图表11：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表12：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表13：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表14：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2023年10月7日，全国浮法玻璃生产线共计312条，在产255条，日熔量共计173000吨，环比上周+1150T/D。2023年共17条产线冷修停产，共计10660T/D，共有25条产线复产，6条产线新点火，共计21600T/D。 图表15：2023冷修停产生产线 图表16：2023年复产及新点火生产线 4、玻纤行业跟踪 近期粗纱市场变动：节前一周无碱池窑粗纱市场价格环比基本持平，个别成交价格略有松动。需求方面，周初部分型号产品需求稍有好转，但下游客户多以刚需补货为主，个别池窑厂库存略有缩减。供应方面，全国无碱粗纱市场在产产能维持高位，短期暂无调整预期，虽个别厂库略有削减但市场整体库存仍居高位。供需关系短期难有明显好转，无碱粗纱价格或将小幅下移，但受成本支撑下移幅度或有限。截至9月28日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3300-3600元/吨不等。 近期电子纱市场变动：节前一周国内电子纱市场价格维稳，市场需求一般。后期个别厂电子纱外售量仍存缩减预期，叠加成本端存一定支撑，预计节后价格或小幅提涨。本周电子纱G75主流报价7800-8800元/吨不等，电子布主流报价3.2-3.8元/米不等，环比基本持平。 供应：截至2023年9月玻纤行业月度产能55.64万吨，同比增加0.75万吨（增幅1.37%），环比减少3.13万吨（降幅5.32%），邢台金牛、重庆国际9月均有产线冷修。 库存：截至2023年9月玻纤行业月度库存90.13万吨，同比增加20.14万吨（对应增幅28.78%），环比减少2.68万吨（降幅2.89%），本月无碱粗纱需求阶段性略有好转，多数池窑厂存让利吸单操作，加工厂逢低价适量补货，部分厂库存略有削减。 图表17：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表18：电子纱（G75）价格（单位：元/吨） 图表19：玻纤库存情况（单位：吨） 图表20：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格跟踪 铝合金：截至2023年9月28日，铝合金日参考价为20560元/吨，环比+220元/吨，较2022年同比+990元/吨，同比+4.9%。 图表21：铝合金价格（单位：元/吨） 图表22：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2023年10月7日，全国苯乙烯现货价为8650元/吨，环比-625元/吨，较2022年同期-450元/吨，同比-4.9%；截至2023年10月7日，全国丙烯酸丁酯现货价为10000元/吨，环比-500元/吨，较2022年+400元/吨，同比+4.2%。 图表23：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表24：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表25：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2023年10月7日，华东地区沥青市场主流价为4040元/吨，环比持平，较2022年同期同比-640元/吨，同比-13.7%。 图表27：沥青价格（单位：元/吨） 图表28：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2023年10月7日，中国LNG出厂价格为4430元/吨，环比+35元/吨，较2022年同比-3105元/吨，同比-41.2%。 图表29：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表30：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2023年10月7日，全国电石法PVC市场中间价为5942元/吨，环比-215元/吨，较2022年同期同比-268元/吨，同比-4.3%。 图表31：全国聚氯乙烯PVC(电石法)市场中间价（单位：元/吨） 图表32：全国聚氯乙烯PVC(电石法)分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维跟踪 价格：节前一周碳纤维及原丝价格暂稳。截至2023年10月7日，国内小/大丝束碳纤维平均售价分别为11.6万/吨、7.75万/吨，具体分型号来看，华东地区T300(12K)市场参考价格8.5-9万/吨，T300(24/25K)市场参考价格8万/吨，T300(48/50K)市场参考价格7-7.5万/吨，T700(12K)市场参考价格14-15万/吨；原丝方面报价亦持稳，周内T300(24/25K)参考价格3.6万/吨，T300(12K)参考价格3.8万/吨。 图表33：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 图表34：国内碳纤维原丝市场均价（万元/吨） 供给：节前一周碳纤维单周总产量917.9吨，环比减少1.34%，装置平均开工率42.95%，行业整体开工偏低，其中头部企业开工相对稳定，高成本企业普遍自发减产；2023年至今累计总产量4.13万吨，同比增幅20.46%。周库存量继续保持在11130吨，同比增长511.54%，市场总体去库情况不理想。 图表35：碳纤维周