特斯拉系列报告三十：23Q3产销同比增长，改款Model3亮相

评级及分析师信息 北京时间23年10月3日，特斯拉发布23Q3交付量及产量： 23Q3全球交付43.5万辆，同比/环比分别为+26.5%/-6.7%；前三季度合计交付132.4万辆，环比+45.7%。 其中S/X交付1.6万辆，同比/环比分别为-14.4%/-16.9%。3/Y交付41.9万辆，同比/环比分别为+28.9%/-6.2%。 23Q3全球生产43.0万辆，同比/环比分别为+17.6%/-10.3%；前三季度合计生产135.1万辆，环比+45.3%。 其中S/X生产1.4万辆，同比/环比分别为-31.3%/-29.8%。3/Y生产41.7万辆，同比/环比分别为+20.5%/-9.4%。 分析与判断: ►产销同比向上工厂升级制约交付 交付量：23Q3特斯拉各车型合计交付43.5万辆，同比/环比分别为+26.5%/-6.7%，据特斯拉官方表示，Q3环比的下滑主要来源于公司规划中的为升级做得工厂停产调整。作为销售主力车型的Model 3/Y交付41.9万辆，占23Q3交付量比例96.3%。前三季度合计交付132.4万辆，已超22年全年交付量131.4万辆。我们预计23年特斯拉全年交付180万辆。 中国销量：据中汽协数据，国产Model3/Y23年7月 、8月 交 付 量 分 别 为6.4万辆 和8.4万 辆，同比+271.4%/+87.5%。从上险数据推算，23年9月交付量约为5.1万辆；23Q3中国内地销量总计约为14.4万辆，同比/环 比+19.5%/-8.0%。出 口 方 面 ， 据 中 汽 协 数 据 ，23M7-8约为5.2万辆，同比/环比-15.9%/-4.3%，出口需求有所减弱；我们预计23年中国交付量约为60万辆。 美国销量：据Marklines数据，23年7月、8月美国特 斯 拉交 付 量分 别 为5.8万 辆 和5.8万 辆 ， 同 比+35.0%/+35.5%， 环 比-2.5%/+0.4%。我 们 预 计 美 国23Q3销 量 约 为16.0万 ， 同 比/环 比 分 别 为+21.8%/-7.4%。我们认为，由于美国市场竞争较弱，特斯 拉头部地位稳固，我们判断23年特斯拉美国交付约为65万辆。 欧洲销量：我们预计，23Q3欧洲特斯拉注册量约为8.7万辆，同比/环比+62.0%/-6.3%。据TroyTeslike数据，23年7月、8月特斯拉欧洲注册量分别为1.8万辆和 3.4万辆。我们预测，23年特斯拉欧洲交付预期约为35-40万辆。 ►全球市场销量稳定Model3改款亮相 改款Model3于23年9月开启预售。预计23Q4开始交付，改款后Model3提供两种配置选择，Model 3焕新版后驱25.99万元，长续航焕新版29.59万元，起售价较改款前提高2.8万元。23年10月，ModelY也迎来配置升级，配置升级后价格维持不变，Model Y后轮驱动版26.39万元、Model Y长续航版29.99万元、Model Y高性能版售价34.99万元。 ►技术变革加速Dojo正式投产 FSDV12版本有望开启端到端AI。特斯拉FSDV12版本将采用端到端的AI算法模型，将“感知”和“决策”融合到一个模型中。主要优势有1）通过一个模型实现了多种模型的功能，研发人员只需要针对这一个模型进行整体训练、优化，即可实现性能上的提升。因此可以更好地集中资源，实现功能聚焦。2）输入传感器信号后可以直接输出车控信号，降低级联误差的概率，提升系统性能的上限。特斯拉FSD在近年来持续迭代，随着FSD的覆盖面逐步扩大，自动驾驶技术接受度有望迎来拐点。 Dojo正式投产。FSD训练过程中所需的算力将由特斯拉自研的Dojo超算平台提供，超算平台所使用的DojoD1芯片将基于台积电7nm工艺打造，使用特斯拉自研指令集，专门用于自动驾驶训练。根据特斯拉23Q2披露的财报，7月份Dojo将开始投产，规划于24年2月Dojo将成为全球前5的超级计算机之一，到24年10月Dojo的总算力规模将达到100Exa-Flops，等效约为300,000+片NvidiaA100GPU。 投资建议： 特斯拉通过技术升级和供应链优化追求极致的生产效率和规模优势，通过智能驾驶技术引领行业发展。短期看，特斯拉通过成本优势以价换量驱动需求增长；中期看，特斯拉布局新车型+新工厂+新技术，拓宽 产品矩阵，加速智能驾驶落地。国内供应商响应快速，成本优化能力强，产业链相关标的有望持续受益。 乘用车：智能化加速，重点关注T及各车企进展+L3标准出台。智能驾驶能力有望成为车企竞争的重要因素。销量端，理想、小鹏、蔚来、华为城市NOA加速落地有望促进智驾成为影响购车的重要因素，带来智驾车型购买率的提升，促进销量向上；估值端，特斯拉智驾软件付费模式在北美跑通，Dojo超级计算机将推动机器人、智驾加速发展，驱动估值重塑，小鹏与大众合作收取技术服务费，有望改变车企盈利模式，估值中枢向上。我们看好智能化布局领先、且产品周期、品牌周期向上的优质自主车企，推荐【理想汽车H、长安汽车、比亚迪、吉利汽车H、长 城 汽 车 】， 受 益 标 的【 小 鹏 汽 车H、赛 力 斯 、蔚 来-SW】。 零部件：中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。短期看，智能化是下半年最强主线，智驾端23年将成城市NOA重要落地年份，域控制器、智驾传感器等智能驾驶零部件有望迎来加速渗透，同时，重点关注华为产业链：23H2蔚来ES6、EC6换代等爬坡上量，叠加终端优惠助力，销量有望加速修复；华为奇瑞新车型将于年底上市，特斯拉Model 3改款、Cybertruck等车型量产及新一代车型有望发包定点，增量可期，坚定看好新势力产业链+智能电动增量，推荐： 1、新势力产业链：优选T链-【拓普集团、新泉股份、旭升集团、双环传动、爱柯迪】，受益标的【岱美股份】；蔚来产业链-【文灿股份、上声电子、继峰股份】；华为产业链-【星宇股份、上声电子、上海沿浦、光峰科技】，受益标的【瑞鹄模具、沪光股份】； 2、智 能 化 核 心主 线：优选最大受益的整车-【 理想汽车H】，受益标的【小鹏汽车H、赛力斯】；智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润-W、科博达】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】。 风险提示 新车型销量不及预期；车企新车型投放 进 度 不 达 预期。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。