锌：假期外盘上下波动较大，节后关注旺季兑现强度
研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 研究员：张杰夫投资咨询号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597 1 2 3 4 核心观点 ➢宏观：10月6日讯，美国9月份非农就业人数意外飙升，创下今年年初以来的最大增幅，表明劳动力市场具有韧性，并成为支持美联储再次加息的理由。美国劳工统计局周五公布的报告显示，9月非农就业人数增加33.6万人，此前两个月的数据被大幅向上修正。失业率保持在3.8%，工资以温和的速度增长。 ➢基本面：假期外盘锌价上下波动剧烈，假期第一日单日一度暴涨6%，此后几日，受美元走强、美国债收益率上行的影响，LME锌价又连续出现大幅的回调。截至10月6日收盘，外盘锌价假期期间仅小幅上行0.04%。总体而言，海外美国经济韧性持续凸显，驱动美元走强，美债收益率不断走高，欧洲、日本、韩国等发达经济韧性略弱，海外受美国消费的支撑，海外消费未出现快速滑坡，表现为温和回落态势；国内弱复苏延续，8、9月经济数据边际回暖，但基础仍不牢靠，尤其地产数据延续下行趋势，基建投资韧性延续，但亦无太大的边际亮点，汽车、家电消费表现较强，整个锌终端的拖累项仍在地产。近期逆周期调节政策推出较多，尤其地产政策密集推出，不过对于落地后的长期效果市场仍有所疑虑。供给端，据smm统计，8月国内精炼锌产出为52.65万吨，受预期外检修影响，产量不及预期，随着检修结束，预计9月份产量能够重回55万吨以上高位。总体而言，前期的低位锌价使得一些高成本矿山相继出现减停产，海外经济的韧性及国内的政策预期使得锌过剩预期有所削弱，锌现货阶段性紧缺放大了这种情绪，不过长远来看，需求增速仍是落后于供给的，过剩趋势较难逆转，将明显限制锌价上方空间。节后重点关注旺季消费的实际兑现情况。 产业基本面-供给端 2.1锌精矿产量 ◆据ILZSG,2023年7月全球锌精矿产量为102.45万吨，同比增加0.06%，2023年前7个月全球锌矿产量温和上升。 产业基本面-供给端 2.2锌精矿进口量及加工费 ◆国内1-8月累计进口锌精矿309.4万实物吨，同比增加24.77%。4月中后，进口矿进口窗口再次打开。◆截止9月22日，根据SMM，进口矿加工费报110美元/吨，国产矿加工费报5050元/吨，国内炼厂检修结束，原料需求边际增加。 产业基本面-供给端 2.4冶炼厂利润估算 ◆锌价上涨，硫酸价格小幅上涨，炼厂利润尚可。 产业基本面-供给端 2.3精炼锌产量 ◆据ILZSG，2023年7月，全球精炼锌产出120.14万吨，同比增加10.47%.◆2023年8月SMM中国精炼锌产量为52.65万吨，受预期外检修影响，产量不及预期，随着检修结束，预计9月份产量能够重回55万吨以上。 产业基本面-供给端 2.5精炼锌进口利润与进口量 ◆2023年1-8月，中国累计净进口精炼锌19.92万吨，同比大幅增加。◆沪伦比走高，进口亏损已明显缩窄，现货市场上出现便宜的进口锌锭。 产业基本面-消费端 3.2精炼锌初端消费 ◆7月国内镀锌板产量为212万吨，同比增加1.44%。 产业基本面-消费端 3.3精炼锌终端消费 ◆2023年1-8月基建投资完成额累计同比增加8.96%，基建维持于高位。8月后专项债发行加快，为后续基建提供支撑。◆8月房地产仍未有企稳迹象，前端各指标仍在下行趋势中。 产业基本面-消费端 3.3精炼锌终端消费 ◆2023年8月国内汽车产量257.52万辆，同比增加7.5%。◆高竣工增速及低基数之下，家电表现出不错的韧性。 其他指标 4.1库存 ◆节前备库，国内库存持续走低。 其他指标 4.2现货升贴水 ◆截止9月28日，上海物贸锌现货升水125元/吨◆截止10月6日，锌LME0-3升贴水报贴水27.25美元/吨 其他指标 4.3交易所持仓 ◆截止9月29日，LME锌投资基金净持仓为19478手多单。◆截止9月28日，SHFE锌多单前五会员共持有净多单7531手。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我本人及所在公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本人及所在公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。注：本文中数据来源为美尔雅期货研究院、万得以及交易所官网公开资料。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A座16层服务热线：027-68851692公司网站：www.mfc.com.cn
