库存回升，上方空间有限

前期回顾1宏观面2基本面3市场结构4展望5 CONTENTS目录 行情回顾 多方因素：①人民币走弱②国内宽松 空方因素：①消费不畅②库存回升 PMI 离岸人民币 国际铜业研究组织（ICSG）表示，全球铜市场今年预计将出现4.2万吨的缺口，2023年将出现过剩? 供给矿山产量 废铜月度净口 供给国内精铜产量 中国净进口 加工费 需求：国内电网 从终端需求来看，电缆行业需求缺乏亮点，电缆行业需求缺乏亮点，2023年国网的计划投资额为5200亿元，较22年实际投资额增加188亿元。2020年重启特高压，但是表现欠佳，2023年前8月，累计完成2705亿，同比上升1.4%。2023年电气化进程或还是平稳，难以拉动很大需求。 需求：房地产 房地产方面，2023年前8月商品房累计销售面积73948万平方米，同比下降7.1%，房地产新开工面积63891万平方米，同比下降24.4%，房地产投资额76899亿，同比下降8.8%。2022年，房地产表现槽糕,2023年也难有表现. 需求：空调需求回落 从空调方面，2023年前8月空调产量增速同比上升16.5%，产量14059万台。2022年家电在出口带动下消费带动下有所增长，但是三四季度出现明显回落。展望2023年，国内家电销售有所瓶颈，外销高景气有所回落.等待政策出台. 需求：空调累计值 需求：汽车 汽车方面，2023前8月累计产量824.7万辆，同比上升4.3%。中国汽车市场饱和率越来越高和居民储蓄率下降，2023年传统汽车消费将继续保持低迷，新能源车短期不能带动大量消费. 需求：汽车 需求：新能源汽车 库存 保税区库存 CFTC 进口盈亏 进口大幅盈利 升贴水 技术面 总结和展望 u多方： （1）地缘政治，导致供应扰动（2）国内宽松空方：（1）需求不佳，经济下行压力大（难有改变）（2）库存回升 总结和展望 u从基本面来看，2023年加工费将维持高位，供应端将明显转好，需求端或复苏较缓，全年出现小幅过剩，由2022年供需双弱格局向供强需平格局转变。 u三大交易所显性库存维持低位回升，保税区库存位出现增加。 u资金方面，CTFC非商业持仓多非商业净持仓为减少，持仓处于相对平稳，投机资金不足。 u宏观方面，2022年开启美联储加息元年，全球流动性会有所回收，但同时国内宽松，全球经济也会从疫情后期快速激回到常态化的低速疲软经济，2023年全球经济错配，银行间和债务冲击，经济衰退风险仍存。 展望： u2022年是全球美联储加息开启元年，从基本面来由2023年供需双弱格局向供强需平格局转变，高利润背景下，矿石产量或将继续保持快速增长，加工费维持高位，精炼铜产量将上行，国内出现累库，后市还是宏观情绪扰动为主，国内政策宽松，国外收紧，多空交织，2023年下半年基本面较上半年预期变差，料想9~11月旺季难以兑现，铜价或承压偏弱运行，63000~70000区间运行。 铜策略： l期货端：合约：cu2312方向：卖出周期：现在—11月末进场点：68500 - 69000目标：65000止损：70500 风险点 •1、供应端：出现大罢工或者其他不可抗力大地质灾难•2、全球战争等地缘政治升级 证券代码：839979 THANKS!