2023年上半年全球私人债务报告

Contents 关键外卖3 PitchBook Data, Inc.约翰·加伯特创始人、CEONizar Tarhuni机构研究和编辑副总裁Dylan Cox, CFA私人市场研究主管 筹款和干粉4 美国和欧洲市场统计8 私人债务基金统计9 机构研究小组 来自Triton债务机会的一句话10 Analysis 13聚焦：直接贷款放缓，但增速超过银团贷款 蒂姆·克拉克私募股权首席分析师tim. clarke @ pitchbook. com 杠杆收购交易和私有化更新15 私募债基金业绩18 Abby Latour私人信贷编辑主管abby. latour @ pitchbook. com 基金类型定义20 加勒特暗示私募股权高级分析师garrett. hinds @ pitchbook. com Jinny Choi分析师，私募股权jinny. choi @ pitchbook. com 凯尔·沃尔特斯私人助理分析师Equitykyle. walters @ pitchbook. com Data TJ梅数据分析师 pbinstationalresearch @ pitchbook. com Publishing 设计报告德鲁·桑德斯 发表于2023年9月25日单击此处了解PitchBook的报告方法。 关键外卖 2023年按资产类别划分的累计回报 贷款落后于股票，但继续跑赢债券 强劲的资金流入仍在继续。私人债务战略继续吸引机构投资者的浓厚兴趣，2023年上半年筹款承诺为949亿美元，远高于上半年2022年的914亿美元。随着更强的历史季节性在H2，我们相信2023年将是连续第四年机构承诺超过2000亿美元。 强劲的业绩延续至2023年。私人债务战略受保护的本金和提供有吸引力的相对回报2022年，受益于浮动利率结构和勤勉承销。而股票和固定收益投资者遭受标普500指数大幅下跌18.1%，高等级下跌15.7%2022年公司债券，晨星LSTA美国杠杆贷款指数相对不变，为- 0.6%。私人债务基金表现更好，回报率为4.2%，根据PitchBook对基金业绩的最终估计。私人债务排在大多数其他私人市场策略之前超过了私人股本总额，回报率为- 1.2%今年。我们对2023年第一季度的初步估计表明本季度回报率为0.4%。 零售筹款变得更加拥挤。零售仍然是一个私人信贷经理的重要增长载体，但活动2023年上半年放缓，竞争加剧。估计166亿美元的零售基金致力于私人债务基金2023年上半年，低于2022年季度平均水平12.0美元十亿。此外，更多的赞助商争相与富达、伊顿万斯、KKR、PIMCO和Variant都推出了新的2023年上半年以信贷为导向的永续汽车。 更多的多样性在顶部。直接贷款仍然是私人债务中的首选子战略，占32.0%在2023年上半年关闭的整体基金组合中，夹层紧随其后，为27.9%。而直接贷款的份额增长了同比增长470个基点，夹层取得了骄人的成绩相对于2022年上半年，组合增加了1, 580个基点，贡献了几笔最大的资金。 筹款和干粉 私人债务筹资活动 流向私人债务基金的机构资金有望连续第四年超过2000亿美元 在私人债务领域，机构资金以上半年承诺资本总额为949亿美元2023年-考虑到下半年往往是一个强劲的开端两者中季节性较强的。筹款正在跟踪远远领先于去年，很可能超过2000亿美元连续第四年。私人债务已经超过风险投资作为具有最高战略的私人市场筹资总额，仅次于私募股权。 与其他策略一样，规模更大、经验更丰富的经理2022年排挤了规模较小的经理，前十大基金占所有筹款的30%多一点。开始在2023年上半年，市场似乎正在扩大新兴经理，定义为拥有三只或更少的基金，抢占12.8%的份额，而2022年为7.5%。在前十大基金中H1关闭，两个被新兴经理人关闭- Arrow全球和柳树信贷合作伙伴-代表名单上的第八和第十。这与许多市场观察家断言，当他们陈述这一规模时而经验丰富的业绩记录将有利于大型经理人小的。虽然这可能会在压力，目前配置者愿意分散他们的美元在具有专门方法和分化的阿尔法。 为非贸易等以零售为导向的工具筹集资金业务开发公司(BDC)、间隔基金和要约收购资金显着放缓。估计为16.6美元据报道，私人债务筹集了数十亿美元的零售资本2023年上半年的赞助商，低于2022年的120亿美元季度average. This did not slow the flow of sponsors attempting1为了渗透这个市场，富达、伊顿·万斯、KKR，PIMCO和Variant都推出了新的信贷导向型永续2023年上半年的车辆。 私人债务机构和零售基金资产管理规模（B美元） 私人债务资产管理规模超过1.75万亿美元，包括非交易BDC、间隔基金和其他面向零售的工具 虽然不断提供的私人基金并不是一个新的结构，特别是对于机构投资者来说，这些非交易的证券交易委员会注册的公募基金是一个相对较新的phenomenon. The structure has allowed sponsors to gather来自零售渠道的资产，并已获得合法性2020年，黑石集团推出非贸易私人信贷BDC（BCRED）继续积累了516亿美元的总资产，包括借来的资金。有这么多经理在寻求AUM增长的新途径，投资者蜂拥而至私人信贷提供的浮动收入流，这些在过去的三年里，新车激增。我们估计这些以零售为导向的信贷工具的资产管理规模在此期间增长了2000多亿美元，推动了私人债务机构和零售的合并资产管理总额资金超过1.75万亿美元。 按年份直接借出干粉（B美元） 1532亿美元的直接贷款干粉填补了不活跃的银团贷款市场留下的空白 直接贷款为32.0%，小幅上升至27.9%今年的夹层融资。鉴于夹层已经过去平均只有12.3%的私人债务融资五年来，这是该战略的标志性一年。 私人股本对这些直接贷款人的需求很高赞助商，他们已经看到了获得高级担保贷款的机会2023年大幅缩减，即使在unitranche领域也是如此。夹层在资本结构中的从属地位确实不计入高级贷款杠杆率，以及夹层贷款人更适合实物支付结构- a目前流行的功能，以节省现金流。 纯粹的不良策略已经急剧下降，只赚了年初至今基金关闭的2.3%。然而，它的近亲，特别信贷情况，筹款额上升至22.3%总计。该策略提供结构化债务和结构化股权替代方案，在借款人。HPS Investment Partners是第二季度，在其第五个夹层之间共完成193亿美元旗舰基金(120亿美元)及其第二笔高级直接贷款基金（73亿美元）。本季度值得注意的发布包括战神，有两只基金寻求总计150亿美元，其中包括第三只基金直接贷款基金和特殊情况基金探路者这将把部分表演费捐给社会影响原因。 顶级私人债务基金在2023年上半年关闭* 夹层、特殊情况和新兴经理人跻身前列，展示了筹款活动是如何从仅限直接贷款巨型基金 2023年上半年提供的顶级非交易BDC和私人债务区间基金 空间，与银行合作或从银行获取份额，原因是新的监管约束。战神的另类信贷资金在2023年6月收购了BankWest的投资组合，包括3.5美元10亿美元的承诺和21亿美元的资金投资。黑石集团宣布，它要么已经处决，要么已经在与多家银行建立了60亿美元的合作伙伴关系。Angelo戈登即将成为TPG的一部分，推出了针对ABF的基金10亿美元，据信阿波罗正在准备自己的ABF基金发行目标为50亿美元。 在新的战略发展中，私人债务发起人是越来越多地瞄准资产支持融资(ABF)，另一个传统上由银行主导的贷款市场。45美元在其780亿美元的私人信贷资产管理规模中，有10亿美元与资产挂钩-在金融支持下，KKR将自己定位为目前的领导者ABF空间。 该公司预计将推出一项新的非贸易业务-开发公司今年晚些时候专注于ABF和直接贷款。其他公司正在活跃在ABF 美国和欧洲市场统计 所有新发行的美国杠杆贷款的到期收益率和利差 私人债务基金统计 按规模桶筹集的私人债务资本份额 按规模计算的私人债务基金份额 按地区划分的私人债务基金份额 来自Triton债务机会的一个词十年一遇的机会欧洲信贷 1什么是机会主义信用 Amyn Pesnani 机会信贷是一种灵活的投资方式私人债务。在Triton债务机会(TDO)，我们做这是通过主要投资于第一留置权高级担保债务(占我们投资组合的90%以上)。我们还投资于从根本上健全的欧洲企业面临暂时的周期性或操作性的逆风，或者我们所处的情况能够以诱人的价格投资于债务，因为or motivated seller. We selectively acquire the loans on the二级市场折扣价-通常为0.75美元至0.80美元美元-然后持有这笔债务两到四年，直到到期或直到有再融资，才能从两者中受益资本增值和收入。这些二级贷款占我们机会主义信贷组合的三分之二以上其中大约一半的回报是在卖家通过打折购买和另一半是由利息收入产生的。 管理合伙人Triton债务机会主管Amyn加入Triton的战略价值他专注于欧洲的合作伙伴不良债务投资。此前他在Clayton的伦敦办公室，Dubilier &赖斯，并专注于欧洲杠杆收购机会。他还曾在高盛的投资银行部门工作纽约和伦敦的萨克斯。Amyn拥有哈佛大学的MBA学位商学院和文学学士，荣誉，经济学和达特茅斯学院的计算机科学。 当我们专注于与Triton Private相同的地区和部门时股票基金，约占目标投资的80%至90%我们把Triton看作一个已经很熟悉的组织。其中许多是我们可能在过去和失去的私募股权方面，其他人都是客户，供应商，或我们私募股权投资组合的竞争对手公司，以及许多公司的管理团队为我们的运营合作伙伴所熟知。而TDO团队做自己的专门和独立的尽职调查，我们能够利用上述所有知识基础和连接，这真的使我们能够做非常在投资前对业务进行广泛的尽职调查。 然后，我们用更多的机会主义贷款来补充这一点。这可以是公司的主要直接贷款一些短期复杂性，或资产支持贷款，以及市场期间偶尔出现债转股机会错位。这些机会主义投资包括我们的第三个投资组合。 机会信贷投资的优势在于可以提供具有类似风险的中期无杠杆净回报直接贷款的概况和下行保护基金-也就是说，整个周期的损失率不到1%。 另一个很大的优势是我们有整体的关系在100多家银行，我们一直是私募股权方面，这有助于我们获得所有权，债务方面的场外欧洲交易流。 2.作为债务基金的一部分有什么好处私人股本业务？ 3.你认为交易采购市场有什么趋势？ 我们认为，机会主义信贷投资者的渠道在未来几年，欧洲将变得强大，因为许多行业正面临宏观经济逆风。这些否则，优质企业正在努力应对工资成本增加，投入成本增加，需求疲软。 我们认为这是另类投资的一个组成部分像Triton这样的平台是一个很大的优势。没有中文Triton债务机会和Triton之间的墙私募股权策略。因此，我们可以访问超过85位投资专业人士，六人一组的债务融资专家、资深行业专家网络，以及超过69名业务和职能专家的领域从环境、社会和治理投资/可持续性；领导力与文化；数字化；充分发挥潜力；等等。 在这些情况下寻找债务来源通常需要有能力确定并与现有人员进行一对一讨论贷方。Triton一直在北部和西部开展业务 欧洲超过25年，发展非常强大该地区的银行关系。 这有助于我们正确评估任何投资。 TDO团队与100多人保持着强有力的对话欧洲各地的银行，没有一家银行占the significant share of our pipeline. These banks view TDO as一个可信和值得信赖的对手。TDO也受益于与这些银行有非常全面的关系。虽然我们可能会从这些贷款人那里购买债务，Triton作为一家机构已经支付了大量的并购，融资，以及向这些银行收取IPO费用，这有助于TDO在更全面的对话。 第二，我