10月流动性展望：回归降息的初心

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报告标题：回归降息的初心——10月流动性展望

报告摘要：报告指出，8月政府存款超预期下降，但超储率环比仅小幅上升0.1pct至1.1%，低于预期。9月广义财政赤字规模或较往年同期偏高，尽管国债发行提速推动政府债净融资规模回升，但我们预计9月政府存款仍将下降约5600亿元，略高于季节性水平，对流动性带来支撑。9月资金面中枢抬升且波动加大，尤其是在月初就显著收紧，这背后可能还是央行在防资金空转的要求下，防止隔夜利率过低，因此引导银行融出规模下降，但这又造成了DR007持续高于政策利率。展望10月，预计政府存款或将环比增加8900亿元，对流动性环境带来一定的负面影响；但国庆假期后现金的回流效应、缴准基数季节性回落仍将对资金面形成一定支撑。报告认为，10月资金面紧张状态可能在央行的预期之内，但央行仍在8月进行了降息，而DR007的季度均值也并未与OMO利率之差显著扩大，显示央行可能并未放弃资金利率在政策利率附近的操作框架。